Вчера Трамп вышел на пресс-конференции и сказал вам что будет, надо было лишь посмотреть:

Блум выпустил статью «США и Россия планируют соглашение о перемирии, которое закрепит территориальные достижения Путина в Украине.» ссылка тут

Шансы на перемирие до 30 сентября на полимаркете подскочили с 10% до 25%.

После 7-8 месяцев разочарований в прогрессе дипломатического урегулирования, видно как рынок все негативные новости переваривает очень быстро (вчера сразу продали на фейке от NYP), а в позитив не верим до конца (еле двинулись на статье от Bloomberg, кстати не факт что и эта статья не фейк). Видимо думаем, что Трамп и ВВП просто так решили встретиться.👦

Лукашенко поговорил с Путиным по телефону - СМИ

ЛУКАШЕНКО: ВОЗДУШНОЕ ПЕРЕМИРИЕ МЕЖДУ УКРАИНОЙ И РФ БЫЛО БЫ ХОРОШИМ ПЕРВЫМ ШАГОМ ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО УРЕГУЛИРОВАНИЯ

ЛУКАШЕНКО ЗАЯВИЛ, ЧТО РОССИЯ НЕ ПРОТИВ ВОЗДУШНОГО ПЕРЕМИРИЯ, НО КИЕВ ДОЛЖЕН ПРЕКРАТИТЬ ТАКИЕ УДАРЫ

По поводу санкций и встречи

Индекс IMOEX никак не может пройти уровень 2900, и, как мне кажется, причина в том, что над рынком всё ещё висит «дамоклов меч» возможных санкций, решение по которым должно быть принято сегодня.

Но для введения реальных вторичных санкций слишком много логических несостыковок:

• Отдельные тарифы на Индию за закупку нефти из РФ — если вводятся вторичные санкции, зачем делать это точечно по странам?

• «Успешная встреча» Уиткоффа в Москве — настолько успешная, что следом вводим санкции?

• Подготовка встречи Трампа и ВВП — после чего?После жесточайших санкций?

• Параллельная работа над торговой сделкой с Китаем — и тут же вторичные санкции на Китай?

• Прямой отказ Индии и Китая соблюдать эти санкции — и в чём тогда вообще смысл их вводить?

Санкции прямо перед потенциальной встречей — это самое нелогичное развитие событий (тут все равно надо помнить, что это Трамп и логики там не много), которое только затруднит урегулирование, а не ускорит его. Поэтому, как мне кажется, в той или иной форме они будут либо символическими, либо найдётся причина, по которой их не введут вовсе или отложат.

Ждать осталось недолго.

А вот краткое саммари вчерашней пресс-конференции Трампа:

ТРАМП О РОССИИ: ПУТИНУ НЕ ОБЯЗАТЕЛЬНО СОГЛАШАТЬСЯ НА ВСТРЕЧУ С ЗЕЛЕНСКИМ, ЧТОБЫ ВСТРЕТИТЬСЯ СО МНОЙ

Ну вот...

ГОСДЕП ОТКАЗАЛСЯ ПОДТВЕРДИТЬ ДОСТОВЕРНОСТЬ ПУБЛИКАЦИЙ О ТОМ, ЧТО ТРАМП ВЫДВИГАЕТ ВСТРЕЧУ ПУТИНА С ЗЕЛЕНСКИМ КАК УСЛОВИЕ ЕГО КОНТАКТОВ С ЛИДЕРОМ РФ

Ну вот…

Чтобы понять, что новость про "встреча с зеленским обязательное условие" фейк, надо зайти на сайт NYP и посмотреть, что тот "источник" сказал. Ушаков сказал, что с местом встречи определились, в то время как "источник" пишет что даже места встречи еще нет. А для тех кто не знает NYP - желтая пресса, поэтому относиться серьезно к этой журналистике кмк не стоит.

PS
Блумберг написал тоже самое, поэтому вероятность того что это правда выросла, хотя Ушакову я все-таки больше верю (видимо зря).

Бесплатное роллирование опциона

Пара мыслей о том, почему переговоры происходят именно сейчас и какая может быть логика за этим решением.

В тг есть, конечно, настоящие политические и геополитические эксперты, кем я точно не являюсь, но вижу ситуацию именно так (на истину не претендую).

Весь год РФ последовательно реализовывала стратегию, при которой сохраняла окно для возможной нормализации отношений с США (в частности — с Трампом), продолжая при этом вести СВО. Первые переговоры были сорваны Украиной в Великобритании (ждали мы этого или нет — не ясно), но для США это стало сигналом, что Украина не хочет мира на текущих условиях, и Трамп на некоторое время отстранился от темы.

Почему впоследствии мы тянули с переговорами?
Потому что впереди было лето — окно для наступательной кампании, причём без риска санкций со стороны США.

Почему риторика изменилась на последней встрече с Уиткоффом?
Потому что на одной чаше весов — опцион на нормализацию с США, который может быть реализован или потерян, а на другой — продолжение наступления ещё на пару месяцев, которое, если окажется неэффективным, затянет СВО в зиму. А зима — это уже не наступление, а ожидание следующего лета, т.е. растяжение кампании еще минимум на 12 месяцев.

Если раньше мы роллировали этот “опцион на нормализацию” бесплатно, т.е. без последствий и впереди было лето и тактическая свобода, то теперь опцион становится платным (даже дорогим), да и может просто экспирнуться без возможности откупить его еще раз, а времени для наступления осталось не так много и есть смысл отказываться от этого опциона только если мы хотим переносить кампанию еще на 12+ месяцев вперед (тут я сомневаюсь, что хотим). Смысла рисковать отношениями с США становится всё меньше и поэтому кажется логичным ускорить переговорный процесс именно сейчас.

МЕСТО ПРОВЕДЕНИЯ ВСТРЕЧИ ПУТИНА И ТРАМПА СОГЛАСОВАНО, О НЕМ ОБЪЯВЯТ НЕСКОЛЬКО ПОЗЖЕ - УШАКОВ

Правый хвост

Очень бурное развитие событий вчера.

Трамп подтвердил, что есть «very good chance» того, что он встретится с Зеленским и Путиным в скором времени. После комментария Путина на прошлой неделе о завышенных ожиданиях некоторых участников переговоров Трамп, конечно, был более сдержан в своих оценках прогресса.

При этом Рубио заявил, что Трамп примет решение о введении новых санкций в течение 24–36 часов, в зависимости от прогресса по Украине. Сам Трамп сказал:

«Посмотрим, что будет… Вторичные санкции — будет много. Это только “на пробу”. Мы увидим гораздо больше.»

Напомню, что санкции начинают действовать через 21 день, а затем ещё 20 дней для нефти в пути — судя по вчерашним мерам в отношении Индии. То есть если танкер выйдет через 20 дней из порта, у него будет ещё 20 дней, чтобы доставить нефть, не попадающую под санкции. Фактически санкции начнут работать только через полтора месяца.

Второй момент — и он более важный: если бы Трамп действительно хотел ввести настоящие вторичные санкции, он бы не вводил их по отдельности для каждой страны — в этом просто нет смысла. Поэтому, на мой взгляд, это больше карикатурные санкции и угрозы как элемент переговорной тактики от «лучшего» дилмейкера.

Третий момент по санкциям — их не будут соблюдать ни Индия, ни Китай, поэтому даже если после истечения 40-дневного срока что-то пойдёт не так, это, учитывая текущую позицию Индии и Китая, не критично для РФ.

В общем, карикатурные санкции — на фоне потенциальной встречи Трампа и ВВП, которую никто особенно и не ждал. Добавим к этому более быстрое замедление инфляции (пережали) — и как результат, рост вероятности более быстрого снижения ставки. Вчера удалось снять хеджи относительно недорого, поэтому стою в хорошем лонге по акциям (баскет на мир лежит в полу, где GAZP/AFLT мои фавориты).

Всем успехов.

ТРАМП ВСТРЕТИТСЯ С ПУТИНЫМ УЖЕ НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ: NYT

«Мне нравится, что дополнительная пошлина США в 25% на товары из Индии не применяется, если Индия покупает российскую нефть, перерабатывает её и продаёт, скажем, бензин или дизель на американском рынке. (Импорт энергоносителей в США освобождён от действия пошлин, введённых Трампом до настоящего момента, и этот случай — не исключение.)»

— Хавьер Блас (журналист Bloomberg & автор "The World for Sale") в своем твитере

Не думаю, что трамп сделал это преднамеренно, но смешно🪞

Трамп вводит дополнительный тариф в 25% на товары из Индии из-за закупок российской нефти.

Следующая новость в TASS:

Индия и Россия согласовали углубление партнёрства в области металлургии и промышленности.

Империя наносит ответный удар!⚔️

В общем, явный сигнал, что под угрозы Трампа Моди не ляжет, и реакция котировок нефти, которые полетели вниз, тоже об этом говорит. К тому же Моди посещает Китай 31 августа. Какой ещё геополитический гений мог сплотить Китай и Индию?

Все уже видели, что срок начала действия: через 21 день после даты указа, т.е. с 27 августа 2025 года, за исключением товаров, уже находящихся в пути до 17 сентября 2025 года.

Трамп физически не мог ничего не ввести, так что отдельные санкции на Индию, которые «могут» распространиться на другие страны и которые де-факто начнут работать больше чем через месяц — это, как мне кажется, один из самых позитивных сценариев, которые можно откатить "потому что достигли понимания с Индией". Заметьте, против Китая нет никаких 25% тарифов за покупку нефти из РФ.

Реакция рынка, на мой взгляд, больше отражает разочарование в моменте: факт того, что введение санкций произошло сразу после отлёта Уиткоффа из Москвы, можно трактовать как сигнал об "успешности" переговоров (но это, как обычно, не точно). Будем ждать пока Трамп проснется и сам все расскажет.

PS
Axios пишет, что Трамп сегодня наберет Зеленскому, что может вылиться в позитив. Несколько источников в т.ч. Лукашенко, в течение последних пары дней говорили о предложении остановки огня в воздухе со стороны РФ и это потенциально может обсуждать Донни с Зеленским.

Трамп выступает в прямом эфире на CNBC.

Цитаты:

СКОРО США ПОВЫСЯТ ТАРИФЫ НА ИМПОРТ ИЗ ИНДИИ ИЗ‑ЗА ПОКУПОК РОССИЙСКОЙ НЕФТИ

ЗНАЧИТЕЛЬНО ПОВЫСИТ ТАРИФЫ ДЛЯ ИНДИИ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩИХ 24 ЧАСОВ

В этом же интервью он говорит:

ТРАМП О ТОРГОВЛЕ С КИТАЕМ: СИ ЦЗИНЬПИН ПРИЗВАЛ ПРОВЕСТИ ВСТРЕЧУ

Я ВСТРЕЧУСЬ С ПРЕДСЕДАТЕЛЕМ КНР СИ ЦЗИНЬПИНОМ ДО КОНЦА ГОДА, ЕСЛИ БУДЕТ ЗАКЛЮЧЕНО ТОРГОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ

МЫ БЛИЗКИ К СОГЛАШЕНИЮ С КИТАЕМ

Я ДУМАЮ, МЫ ЗАКЛЮЧИМ ХОРОШУЮ СДЕЛКУ С КИТАЕМ

Никаких вторичных санкций не обсуждается. Даже больше, Трамп уже "близок" к сделке с Китаем (в сотый раз), что было бы невозможно в случае вторичных санкций на нефть из РФ, так как Китай открыто отказался их выполнять.

Отдельное повышение тарифов на Индию за покупку нефти из РФ - подтверждает, что меры будут (видимо) точечными. Так что ждем какие-то санкции (а может никаких), но очень маловероятно, что это будет вторичка на нефть РФ.

Индия

Вчера Трамп, как обычно, через Truth Social объявил о введении 25%-ных тарифов на Индию плюс «штрафов» за торговлю с Россией. Казалось бы, мы уже знали о планах по введению вторичных санкций в виде 100%-ных тарифов на покупателей российской нефти, но «почему-то» формулировка изменилась — и что именно значат эти «штрафы», так и не уточняется.

А сегодня утром Трамп написал, что ему вообще всё равно, что Индия делает с Россией, потому что у США «мало бизнеса» с этими странами, да еще и на Медведева обиделся. Это, конечно, не значит, что никаких «штрафов» не будет (он уже навел много шума, так что с немалой долей вероятности что-то всё же введёт — пусть даже не то, чем изначально пугал). Видимо, обратная связь от индусов была такой же, как и от китайцев, которые недвусмысленно заявили, что закупки продолжатся. Так что приходится хотя бы частично переобуваться.

По закупкам сырой нефти у РФ Индия на втором месте после Китая, но в доле закупок сырой нефти самой Индии, Россия на первом месте с большим отрывом (~45%), а ближайший конкурент — Ирак (менее 20%). Заменить такой объём практически невозможно, особенно быстро. Снизить долю и зависимость — да, заменить — нет. Поэтому, судя по прошлым реакциям Индии на санкции против РФ, её ответ будет, скорее всего, однозначным.

На третьем месте по объёму закупок российской нефти — Турция. Иллюзий насчёт «дружбы» с Эрдоганом ни у кого нет, но состояние экономики, на мой взгляд, не позволит Турции отказаться от российских энергоресурсов и начать соблюдать вторичные санкции.

Последние три года вторичные санкции не вводили не просто так, а потому, что они работают только при соблюдении. И какой в них смысл, если их никто не исполняет (за исключением репутационного урона для инициатора)? Тем не менее, сбрасывать с счётов импульсивность Трампа не стоит, поэтому будем с интересом ждать окончания 10-дневного срока (8 августа) — естественно, с пониженной gross-экспозицией.

memo
Трамп вчера сдвинул дедлайн по введению вторичных санкций на покупателей нефти/газа из РФ в случае если РФ не примет немедленное прекращение огня и не заключит сделку «толи через 10 дней толи через 12 дней».

Сроки были сдвинуты по одной причине и с Украиной она не связана. 12 августа заканчивается дедлайн по приостановке тарифов против Китая и прямо сейчас (и вчера) идут переговоры вице-премьера Лифенга и Бессента и использование российской темы кмк - рычаг в этих переговорах. Донни спокойно мог ввести эти санкции вчера, но пока ограничился угрозами, хотя прекрасно понимает, что переговоры под угрозами санкций РФ вести не будет, поэтому ожидание в что в 10, что в 50 дней не имеют смысла.

Трамп подвергся огромной критике со стороны бизнес сообщества в США за введение драконовских тарифов против Китая, но если США и Китай вдруг не договорятся и Трампу опять понадобится "оживить" тарифы, то аргументация будет уже другая - вторичные санкции на покупателя нефти/газа из РФ. С такими тарифами бизнес сообществу будет намного сложнее спорить. Понятно, что это всего лишь моя догадка, но очевидно что риски введения вторичных санкций выросли и поэтому не реагировать рынок не может (что мы видим по валюте и акциям).

Благо в РФ есть не только экспортеры нефти и газа и можно отыгрывать девал через них (чем и занимаемся). Также очевидными хеджами против сумасшествия Трампа являются лонг нефти и шорт рублевич.

memo

В пятницу ЦБ принял решение снизить ставку на 200 бп и это еще одно напоминание, что я часто бываю не прав, но в нашем деле главное много не терять если не прав и много зарабатывать если прав, поэтому быть неправым не критично, главное при этом не терять (а длинные ОФЗ нас тащили вверх последние пару месяцев и продолжают, поэтому нам не страшен серый волк).

Что поменялось в прогнозе ЦБ?
Смещение прогноза по средней ставке до конца 2025 года, где нет сценария повышения, а диапазон ставки на конец года варьируется от 14% до 18%, а средняя ставка на 2026 год была понижена на 1% до 12%-13%. С частотой, которой ЦБ пересматривает свои среднесрочные прогнозы, относиться к этим цифрам в серьез кмк не стоит, они могут быть пересмотрены еще раз, а потом еще раз. Все сильно будет от того как будет развиваться эксперимент с реальными ставками и геополитический фон.

Комментировать решение ЦБ с точки зрения его правильности нет смысла (и компетенций), но есть смысл посмотреть на реакцию активов.

Длинные выпуски ОФЗ-ПД продолжили рост, но на этих уровнях я немного их продаю и тактически снижаю экспозицию (разгружаю плечи). В целом с прогнозом средней ставки 12-13% за 2026 год от ЦБ это остается неплохим трейдом (100-150 бп сжатия + НДК+быстро падающая стоимость фандинга), но fast and furious (быстрой перестановки выше) там не будет если не будет значительного ухудшения данных (а я допускаю что оно будет, но с такими плечами я в это идти не готов, поэтому риск снижаю, но часть позиции все равно сохраняю). Для рублевой доходности субъективно короткие замещайки отсюда выглядят с лучшим соотношением риск прибыль.

Акции по итогам пятницы продали, но я думаю все-таки надо разделять российские акции на валютную и рублевую выручку и смотреть уже их по отдельности, а не индекс целиком. Моя корзина качественных компаний с рублевой выручкой недалеко от годовых хаев (c учетом дивов), а индекс тем временем далек от максимумов, которые были в этом году. И так ставки с прицелом на 12-18 месяцев могут быть 12-13%, а индекс не растет. Кмк пока что мы не видим того что хоть как-то вероятность рецессии прайсится в кредитных спредах (скорее наоборот), поэтому я думаю рецессионные риски все-таки пока рынки не закладывают и тогда объяснение в поведении акций банальное - крепкий рубль (хотя есть рублевые бумаги с большими дивами и тоже пока лежат на боку). Если вспоминать последний период высоких ставок и крепкого рубля в 22 году, то уверенный разворот в IMOEX случился только после девала в 20% в декабре и то не сразу (на графике ниже USDRUB против IMOEX 22-23 года), а с продолжительным лагом, поэтому (если убирать фактор геополитики, который может влиять в обе стороны), для полноценного разворота рынка нужен USDRUB процентов на 10-15% повыше и очередность будет сначала девал, а потом уже полноценный разворот в валютных акциях.

Локально акциям в спину будет дуть дивидендный сезон. Сегодня в УК утром пришли дивиденды от ВТБ и мы уже видим как это влияет на рынок. К концу этой недели/в начале следующей начнут приходить дивы от Транснефти и Сбера. Трудно посчитать сколько будет реинвестировано в рынок (счета типа С), но по консенсусу от управляющих около 100 млрд рублей только от Сбера (может быть часть из этих средств пойдет в валюту), поэтому технические факторы локально рынок будут поддерживать.

Блумберг пишет об угрозах Китая ответить на санкции введенные ЕС на прошлой неделе, которые коснулись в том числе китайских банков и компаний.

Санкционная политика ЕС очевидно находит свои пределы, так как неисполнение/уход или ответные санкции от Китая поставят инициативы ЕС в очень неудобное положение, где с затухающей экономикой они окажутся между молотом (тарифами США) и наковальней (ответными санкциями Китая, что пока маловероятно, но в целом реально).