유진테크 2분기 실적입니다!

[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Aug 13 2025)

● Daily News Clipping

▶ 삼성전자, 초대형 반도체 패키징 시장 겨냥 'SoP' 상용화 추진 (Zdnet) < https://vo.la/dd0z8a >

▶ 美, 엔비디아 中 AI 칩 수출 추가 완화 검토…삼성 HBM3E 수혜 기대 (전자신문) < https://vo.la/DasZIu >

▶ 트럼프 행정부 엔비디아의 H20과 AMD의 MI308 중국 수출을 승인한 후 판매 수익의 15%를 미국 정부에 기부할 것을 요구. H20 외에도 블랙웰 칩의 기능을 30~50% 제거한 축소 버전 판매 승인 여부를 추가적으로 검토 중 (Trendforce) < https://vo.la/ldJDxt >

▶ 전 인텔 CEO 크레이그 배럿, 인텔의 가장 시급한 문제는 투자 부족이라고 지적. 경쟁력을 유지하기 위해 약 400억달러가 필요하다고 추정했으며, 인텔의 최대 고객사 8곳으로부터 각각 50억달러를 투자 받는 방안을 제안 (Trendforce) < https://vo.la/wKBkJ3 >

▶ 대만 패키징 업체 ASE, 가오슝 어드밴스드 패키징 Capa 확대를 위해 약 2.2억달러 투자 (Digitimes) < https://vo.la/WsugyB >

▶ 마이크론, 중국에서의 R&D 인력 감원을 발표. 중국 내 규제 압력으로 주요 인프라 사업자가 마이크론 제품을 구매하지 못하는 경우가 발생하면서 중국 쪽의 리소스를 축소시킨 것 (Digitimes) < https://vo.la/g79K6K >

▶ 파두, 상반기 매출 429억원…전년비 4.5배 증가 (디일렉) < https://vo.la/ace3rr >


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마이크론 FY4Q25(6~8월) 매출 $10.7bn > $11.2bn, 조정 EPS $2.5 > $2.85(모두 중간값 기준)로 상향조정. 매출은 기존 대비 4.7%, EPS는 14% 상향조정

[한투증권 채민숙/박상현/황준태/홍예림] IT H/W – 8월 대만 IT: 갈리는 옥석

● AI 서버 업황은 좋지만, 높아진 기저는 부담 요소
-AI 서버 밸류체인 전반의 실적 흐름은 여전히 견조하게 이어지고 있으나, 기술 경쟁력 및 제품 포트폴리오 차이에 따라 개별 기업의 성장세에는 격차가 나타나는 중
-기판의 핵심 원재료인 CCL 업종도 기업별로 명암이 갈리는 중
-여러 제품군 중 가장 수급이 우호적인 우호적인 제품은 HDI/MLB
-GB300 Ramp-up 등으로 하반기에도 AI 서버 업황은 견조할 것으로 예상되나, 높아진 기저를 극복하고 매출 성장세를 유지할 수 있는 기업의 범위는 점차 좁아지는 중

● 반도체: 대표선수 풀(pool)이 좁아지는 중
-AI서버 관련 밸류체인들의 실적 차별화는 7월에도 지속
- AI 제품 라인업이 없는 레거시 밸류체인들의 실적은 모두 전월대비, 전년동기대비 감소세 지속
-ODM 중 상대적으로 PC 매출 비중이 높은 Inventec 역시 전월대비, 전년동기대비 매출이 감소
-25년 상반기보다는 월별 매출액 증가세를 이어가는 기업의 범위가 점점 좁아지는 중

● 전기전자: 현 시점 기판 대장은 HDI/MLB
-북미 빅테크의 AI 데이터센터 투자 확대에 따른 대만 PCB 기업의 수혜는 지속
-AI 서버 메인보드 등에 활용되는 HDI(or MLB)의 올해 상반기 매출액이 전년 동기 대비 42% 증가하며 세부 제품 중 가장 높은 성장률을 보임
-Gold Cicuit(국내 이수페타시스 Peer)의 실적 등을 종합적으로 고려할 때, AI 서버 내에서도 가장 수급이 양호한 기판은 메인보드라는 판단
-기판의 핵심 원재료 CCL 공급 3사(국내 두산전자 Peer)의 7월 실적은 고부가가치 대응여부에 따라 기업별로 엇갈림
-AI 서버, 전장용 MLCC 수요 확대는 긍정적이지만 IT MLCC 판가 인하가 MLCC 업황 회복의 걸림돌로 작용하는 중

본문: https://alie.kr/1n4L30T
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허리펑 중국 부총리가 이끄는 중국 협상단은 최근 미국과의 무역 협상에서 미국 협상단에 고대역폭 메모리(HBM) 칩에 대한 수출 제한을 완화해 줄 것을 원한다는 뜻을 전달

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FT에 따르면, 미국 상무부는 최근 H20 칩의 수출은 허가해 줬다. 그러나 소식통들은 중국이 HBM 수출 통제를 더 우려하고 있다고 말했다. HBM 수출 통제가 화웨이 등 중국 기업들의 자체 AI 칩 개발을 심각하게 제약한다는 이유에서다.

이러한 가운데 일각에선 트럼프 대통령이 시진핑 중국 국가주석과의 정상회담을 앞두고 중국에 대한 HBM수출 통제를 완화할 수 있다는 전망도 제기된다.

이에 미국 내에선 중국에 대한 HBM 수출 허가를 반대하는 목소리들이 나오고 있다.

한 미국 정부 관계자는 "HBM 수출 통제를 완화하는 것은 화웨이와 SMIC에 선물을 주는 것"이라며 "중국이 매년 수백만 개의 AI 칩을 생산할 길을 열어줄 수 있으며 미국 내 판매용 칩에서 귀중한 HBM을 빼돌릴 수도 있다.

https://n.news.naver.com/article/421/0008420525?sid=104

FT, 엔비디아와 AMD가 중국에 판매한 AI 칩 매출의 15%를 미 정부에게 지불할 것이라고 보도

엔비디아는 H20, AMD는 MI308의 중국향 수출 라이센스 획득을 위해 위와 같은 조건을 수락했다는 내용


https://finance.yahoo.com/news/nvidia-amd-pay-15-china-204143459.html

[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Aug 11 2025)

● Daily News Clipping

▶ 미국 상무부, 엔비디아의 H20 AI 칩 중국 수출 허용 (Reuters) < https://vo.la/eOMsWD >

▶ TSMC, 2나노 기술 유출 의혹 직원 해고 (Zdnet) < https://vo.la/PsR5PV >

▶ 트럼프, 인텔 CEO에 즉각 사임 요구…"中과 관계로 이해충돌 심각" (Bloter) < https://vo.la/Sa4cLi >

▶ 반도체 칩렛, 2배 더 빨라진다…'UCIe 3.0' 표준 발표 (전자신문) < https://vo.la/50e6pZ >

▶ 대만 디램 제조업체 난야, 2026년 말까지 엣지 AI를 위한 맞춤형 HBM 솔루션에 집중할 계획 (Trendforce) < https://vo.la/rM8bV1 >

▶ GlobalWafers, Chips Act로 2억달러 보조금 수령 (Reuters) < https://vo.la/SrOPne >

▶ 유니퀘스트 "올해 매출, 작년 수준 기대". 하반기 수요 제자리 걸음...목표치 하향 (디일렉) < https://vo.la/aoZDhA >

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TSMC 7월 매출: 323,166 NTD mn
(+22.5% MoM, +25.8% YoY)

[한투증권 채민숙/황준태] AMD(AMD US): AI GPU 성과를 보여주어야

● EPS는 컨센서스를 소폭 하회
- FY2Q25 실적은 Non-GAAP 기준 매출액 769억달러(3.3% QoQ, 31.7% YoY), EPS 0.48달러(-50% QoQ, -30.4% YoY)로 EPS는 컨센서스 0.49달러를 하회
- 매출총이익률은 43%로 전분기대비 11%p 하락했으나, 이는 미국의 AI GPU 대중 수출 통제 지침으로 인해 MI308 관련 비용 8억달러를 반영했기 때문
- FY3Q25 가이던스는 중간값 기준 매출액 87억달러와 매출총이익률 54%로 제시, MI308은 가이던스에 미포함

● AI GPU 점유율 확대까지는 시간이 더 필요
- MI308 관련비용 8억달러를 미 포함할 경우 매출총이익률은 전분기와 동일한 54%
- 전체 제품 평균보다 이익률이 낮은 MI 시리즈 판매에도 불구하고 매출총이익률 방어가 가능했던 것은 하이엔드 제품인 서버용 CPU 및 커머셜 PC의 제품 믹스 개선 덕분
- 최근 오라클과의 협업을 발표하는 등 AI GPU 시장 내 MI 시리즈의 점유율 확대를 지속 추진하고 있지만, 유의미한 성과를 관찰하기까지 추가적인 시간이 필요
- 아직 AMD 제품 포트폴리오에는 엔비디아 NVL72와 같은 랙 스케일 솔루션이 부재하며, 26년 하반기 출시 예정인 MI400부터 본격 대응이 가능할 전망

● 기대감을 반영한 주가를 지지할 힘이 부족
- AMD에 대해 보수적인 시각을 유지
- 실적 발표 이전까지 주가는 AI GPU 기대감을 반영해 상승세를 지속했으나, 실제 이번 분기 매출 증가는 클라이언트 및 게이밍 부문의 성과
- AI GPU에서의 저변 확대를 지속 추진하고 있지만, 의미 있는 점유율 확장과 매출 증가는 단기간 내 기대하기 어려울 것
- 스케일업 네트워크 표준, 소프트웨어 등 엔비디아와의 경쟁을 위한 투자 비용은 증가하고 있으나, AI GPU의 의미 있는 실적 기여가 요원하다는 점 또한 부담 요인
- 아직은 AI GPU 시장에서 엔비디아와 경쟁하고 있다고 말하기 어려움. 보수적 접근 추천

본문: https://vo.la/SWX97H
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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Aug 6 2025)

● Daily News Clipping

▶ AMD, 매출은 컸으나 기대치를 하회하는 eps 발표 (CNBC) < https://vo.la/6AUqaq >

▶ 트럼프 "다음주 반도체 관세발표…의약품 관세 250%까지" (한국경제) < https://vo.la/GQC7yK >

▶ SEMI "올해 반도체 장비시장 규모 174조원 사상 최대치 전망" (Zdnet) < https://vo.la/vANlEX >

▶ 삼성, DDR4 생산종료 철회…내년까지 계속 찍는다 (디일렉) < https://vo.la/1hcDXu >

▶ 美, 엔비디아 H20칩 中 수출 허용했지만…"점유율 하락 불가피" 경고 (Bloter) < https://vo.la/fXKZNd >

▶ OCI, 반도체 인산 증설 나선다…첨단 소재 사업 확대 박차 (전자신문) < https://vo.la/njmA2H >


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[한투증권 채민숙/황준태] AMD 2Q25 실적 요약


▶ 2Q25 실적 (Non-GAAP 기준)
※ 매출액: 76.9억달러 (+3.3% QoQ / +31.7% YoY)
[vs. 컨센서스 74.3억달러]

※ GPM: 43.3% (-11.0%p QoQ / -10.0%p YoY)
[vs. 컨센서스 43.1%]

※ 영업이익: 9.0억달러 (-49.6% QoQ / -29.0% YoY)
[vs. 컨센서스 9.0억달러]

※ EPS: 0.48달러 (-50.0% QoQ / -30.4% YoY)
[vs. 컨센서스 0.49달러]


▶ 부문별 매출
※ Data Center: 32.4억달러 (-11.8% QoQ / +14.3% YoY)
[vs. 컨센서스 32.5억달러]

※ Client: 25.0억달러 (+8.9% QoQ / +67.5% YoY)
[vs. 컨센서스 25.6억달러]

※ Gaming: 11.2억달러 (+73.4% QoQ / +73.1% YoY)
[vs. 컨센서스 7.5억달러]

※ Embedded: 8.2억달러 (+0.1% QoQ / -4.3% YoY)
[vs. 컨센서스 8.3억달러]


▶ 3Q25 가이던스
※ 매출액: 87억달러±3억달러 (vs. 컨센서스 83.7억달러)
※ GPM: 54.0% (vs. 컨센서스 54.1%)
* 전망치에 중국으로 출하되는 MI308 수익 미반영


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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Aug 4 2025)

● Daily News Clipping

▶ 삼성전자, 평택 파운드리 가동률 ‘최대치’…성숙 공정서 잇단 추가 수주 (조선비즈) < https://vo.la/ajl8ul >

▶ '공중에 뜬 엔비디아 H20'…美 상무부 혼란에 중국행 ‘올스톱’ (디지털데일리) < https://vo.la/XIQDnH >

▶ TEL과 KLA, 최근 가이던스를 제시하며 중국 장비 투자 계획 축소로 인한 우려 표명 (Trendforce) < https://vo.la/5l5m5P >

▶ 리얼텍 수주 가시성은 1분기로 제한되었으나, PC 및 네트워킹칩 업그레이드는 여전히 강세 (Digitimes) < https://vo.la/bZmqKO >

▶ 갤Z폴드7, 美 사전판매 역대 최고 기록…“전작 대비 50% 증가” (매일경제) < https://vo.la/6U7Y0B >


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삼성전자 2분기 실적 요약자료입니다!

<삼성전자 2Q25 실적 리뷰>
* 매출액: 74.6조원(0.7% YoY, 컨센 -2.2% 하회)
* 영업이익: 4.7조원(-55.2% YoY, 컨센 -24.4% 하회)
* OPM: 6.3%(-7.8%p YoY, 예상치 하회)
* 순이익: 4.9조원(-48.8% YoY, 컨센 -18.2% 하회)

삼성전자 2분기 잠정실적입니다!

[한투증권 자산관리전략부] 관세 협상 코멘트

▶ 한국-미국간 무역협상 타결
- 트럼프, 한국시각 7월 31일 오전 7시 16분 TruthSocial에서 한국과 무역협상 타결하기로 하였다고 밝혔음
- 우리나라에서 미국으로 가는 품목에 대한 보편관세율 15% 적용, 미국에서 우리나라로 들어오는 품목에는 관세 미적용
- 한국은 이에 대한 댓가로 미국에 3500억달러(약 487조원) 수준의 투자 및 1천억달러(약 139조원) 수준의 LNG 및 기타 미국산 에너지 수입
- 세부내용은 2주 후 이재명대통령이 미국 백악관 방문시 나올 것으로 예상하며, 금일(7.31) 오전 8시 정책실장 긴급브리핑이 예정되어 있음

▶ 현재 기준 경제성장률 전망에 미치는 영향은 미미할 것으로 보임
- 반도체 및 의약품 관세율 0%, 자동차 관세율 25%, 철강 및 알루미늄 50% 관세율이 그대로 유지되었다고 할 경우 우리나라의 미 수출 실효관세율은 15.1%에서 17.3%로 상승
- 위의 관세율 상승은 한국은행에서 5월 경제전망 발표시 가정한 바에 크게 벗어나지 않은 것으로 보이며, 구체적으로는 향후 12개월간 우리나라 GDP에 0.2%p가량 추가영향을 줄 것으로 예상 (2025년 -0.09%p, 2026년 -0.12%p)

▶ 올해 10월 한국은행 25bp 인하 및 연말 기준금리 2.25% 전망 유지
- 구체적인 관세협상 세부내용이 나와야 정확한 파악이 가능하나, 현재로서는 한국은행은 8월 금통위에서 GDP 성장률 전망을 유의미하게 수정하지 않을 것으로 예상
- 관세협상 결과가 최악의 상황을 면한 만큼 한국은행은 금융안정리스크를 주로 고려하여 8월 금통위에서는 동결한 후 10월에 인하할 것으로 예상
- 한국부동산원 기준 서울 및 수도권 아파트 매매가격 상승률이 전주대비(WoW) 0.1% 이하로 내려와 추세적으로 유지되어야 하나, 현재 서울 아파트 거래량 및 거래흐름을 고려해 보았을 때 8월 초 이후 가격상승률은 오히려 반등할 것으로 보임

[한투증권 채민숙/황준태] 주성엔지니어링 2Q25 Review: 보릿고개 지나는 중

● 2분기 실적은 컨센서스 하회
- 매출액 788억원(-35% QoQ, -19% YoY), 영업이익 66억원(-81% QoQ, -82% YoY)으로 컨센서스 295억원 대비 78% 하회
- 장비 매출 일부가 3분기로 이연되면서 매출액이 기대치를 하회했고, 이익률이 높은 중국향 매출 비중이 1분기 70%에서 2분기 40%대로 낮아져 영업이익과 이익률 모두 전분기 대비 감소
- 다양한 신규 고객사향 프로젝트 진행으로 전년동기대비 연구개발비가 늘어난 점 역시 영업이익에 부정적으로 작용

● 실적이 잠시 숨 고르는 기간
- 2분기부터 연말까지 수주의 공백이 발생해 매출 증가가 쉽지 않을 것으로 추정
- 중국 메모리 고객사는 그간 꾸준히 Capa 투자와 장비 발주를 이어왔으나, DDR4에서 DDR5로의 공정 전환 과정에서 일시적으로 장비 구매에 소극적인 모습
- 주력 고객사인 SK하이닉스의 M15X 투자는 4분기부터 시작될 예정으로, 25년에는 매출 기여도가 크지 않을 전망
- 태양광은 3분기 중 수주를 기대하고 있으나 매출 인식까지 통상 12개월이 소요되어 역시 25년 매출에 기여하기 어려움
- 하반기 신규 고객사향 파일럿 장비 출하가 예정돼 있지만 역시 매출 인식까지의 리드타임을 고려하면 25년 실적에 더해지기는 어려울 전망

● 길게 보고 사자
- 25년 실적 추정치 조정을 감안해 목표주가를 38,000원(12MF EPS, 목표PER 20배으로 기존 대비 20% 하향
- 다만 고객사와 응용처 다변화를 통한 멀티플 리레이팅은 진행 중이라고 판단해 매수 의견은 유지
- 이익률 감소의 주 원인은 미래 투자를 위한 연구개발비의 증가 때문
- 메모리와 비메모리에서의 신규 고객사향 장비 일정은 차질 없이 계획대로 진행 중이고, 26년부터는 유의미한 양산 수주로 이어질 전망
- 3분기 보릿고개를 지나고 나면 4분기부터 가시적인 성과를 확인할 수 있을 것으로 예상

본문: https://vo.la/KYhIKkq
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[한미 무역협상 타결]
- 관세(한국): 25% > 15%
- 괸세(미국): 0%
- 대미 투자: 3,500억 달러
- LNG 수입: 1,000억 달러
- 자동차, 트럭, 농산물 완전 개방
- 한미 정상회담 2주 후 개최

[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Jul 31 2025)

● Daily News Clipping

▶ 퀄컴, FY3Q25 EPS 컨센서스 상회하는 실적 발표 (CNBC) < https://vo.la/HSQfzTI >

▶ ARM, 컨센서스를 하회하는 매출 발표. 회사의 자체 칩 설계를 고려 중이라 언급 (CNBC) < https://vo.la/kQJTTJG >

▶ Trendforce, CoWoP 패키징이 아직 초기 단계 있으며 불확실하다고 지적. 엔비디아 루빈 울트라가 CoWoP 기술을 채택할 가능성이 낮다는 시각도 존재 (Trendforce) < >

▶ 한미반도체 “HBM4에서도 TC본더 경쟁 우위 자신” (전자신문) < https://vo.la/eHuqdAQ >

▶ 주성엔지니어링, 2분기 실적 역성장…“R&D 투자 확대 영향” (전자신문) < https://vo.la/lIhcRHT >

▶ 하나마이크론 인적분할 계획 철회…파행 주총 '잡음' (디일렉) < https://vo.la/ynNMQHN >

▶ ISC, 2분기 매출 517억원…전분기 대비 63% 증가 (Zdnet) < https://vo.la/fFMqNWI >


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트럼프 대통령, 한국과 15% 관세 협상을 맺었다고 밝힘

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-30/trump-says-us-to-impose-15-tariff-on-south-korean-goods-in-deal

-마이크로소프트 주가 시간 외 +7.5%, 메타 +8.6% 급등

-마이크로소프트: FY4Q25 실적 기대치 상회. Azure FY2025 매출 750억달러(+34% 돌파). FY4Q25 Intelligent Cloud 매출도 +26% YoY 증가하며 기대치 상회

-메타: 2Q25 실적, 3Q25 가이던스 기대치 상회, FY2025 Capex 660~720억달러로 상향조정(기존 640~720억달러)

Microsoft: https://www.cnbc.com/2025/07/30/microsoft-msft-q4-earnings-report-2025.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

Meta: https://www.cnbc.com/2025/07/30/meta-q2-earnings-report-2025.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

[한투증권 채민숙/황준태] Qualcomm FY3Q25 실적 요약

▶ FY3Q25 실적 (Non-GAAP 기준)
※ 매출액: 103.7억달러 (-4.3% QoQ / +10.4% YoY)
[vs. 컨센서스 103.3억달러]

※ EBT: 35.4억달러 (-4.1% QoQ / +16.8% YoY)
[vs. 컨센서스 34.6억달러]

※ EPS: 2.77달러 (-2.8% QoQ / +18.9% YoY)
[vs. 컨센서스 2.72달러]


▶ 사업부별 실적
※ QCT: 89.9억달러 (-5.0% QoQ / +11.5% YoY)
[vs. 컨센서스 90.5억달러]
- Handsets: 63.3억달러 (-8.7% QoQ / +7.3% YoY)
[vs. 컨센서스 64.8억달러]
- Automotive: 9.8억달러 (+2.6% QoQ / +21.3% YoY)
[vs. 컨센서스 9.7억달러]
- IoT: 16.8억달러 (+6.3% QoQ / +23.7% YoY)
[vs. 컨센서스 15.8억달러]

※ QTL: 13.2억달러 (-0.1% QoQ / +3.5% YoY)
[vs. 컨센서스 12.5억달러]


▶ FY4Q25 가이던스
※ 매출액: 103~111억달러 (vs. 컨센서스 105.8억달러)
- QCT: 90~96억달러 (vs. 컨센서스 91.7억달러)
- QTL: 12.5~14.5억달러 (vs. 컨센서스 13.7억달러)
※ EPS: 2.75~2.95달러 (vs. 컨센서스 2.84달러)


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https://www.reuters.com/world/china/nvidia-orders-300000-h20-chips-tsmc-due-robust-china-demand-sources-say-2025-07-29/

엔비디아가 H20 기존 재고만 소진할 것이라는 일부 추정과 달리 TSMC에 추가로 30만개의 H20을 주문했다고 로이터가 인더스트리 소스를 인용해 보도했습니다.

30만대 이후로 추가 오더가 없다면 현재 엔비디아가 보유한 HBM3e 8Hi 재고로 충분히 대응 가능합니다. 만약 30만대 이후로도 H20을 추가 생산한다면 HBM3e 8Hi가 필요해질 수 있겠습니다. HBM 추가 공급이 필요해질 경우, 우선적으로는 H20향 HBM을 기 공급한 이력이 있는 SK하이닉스로 요청할 것으로 추정합니다.

관련해서 지난 7월17일 발간한 H20 보고서의 HBM 시뮬레이션 결과 참고하시기 바랍니다.

https://vo.la/YaptyRH

[한투증권 채민숙] 삼성전자 파운드리 수주 Comment
* 계약금액: 22.8조(2024년 매출액의 약 7.6%에 해당)
* 계약기간: 2025년 8월 ~ 2033년 12월(8년 5개월)
* 사업부: 파운드리 사업부
* 계약 상대: 테슬라

- 사업적으로는 의미있는 수주, 재무적으로는 아직 반영할 이벤트 아니라고 판단
- 미국 테일러 팹은 건물 완공 이후에도 고객 수주 없어 장비 입고를 26년 말로 2년 미룬 상태. 고객사 확보까지 공장 가동을 하지 못할 위험이 잠재되어 있었음
- 이런 가운데 테슬라 칩을 수주함으로써 테일러 팹 가동이 가능해짐과 동시에, 미국 내 투자를 강요하고 있는 미 정부의 요구에도 응할 수 있게 된 점이 긍정적
- 삼성전자가 생산 예정인 AI6 칩은 2027년~2028년경 양산 시작 예정으로 유의미한 양산 매출 발생 시점은 27년 말 이후로 추정
- 현재 주가는 12MF PBR 1.1배로 업황 대비 낮은 상태 유지 중으로 뉴스에 민감하게 반응할 수 있음. 향후 자사주 매입, 소각 진행 시 BPS 상승으로 밸류에이션 부담 추가로 낮아질 전망. 매수 추천

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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Jul 29 2025)

● Daily News Clipping

▶ 머스크 "삼성 美 2나노 공정서 테슬라 자율주행 AI6 칩 양산" (Zdnet) < https://vo.la/UTQAJMa >

▶ TSMC, 2분기에 세번째 애리조나 팹(F21 P3)을 착공할 것. 현재 TSMC의 애리조나 공장이 미국 칩 수요의 7%만 충족 (Trendforce) < https://vo.la/XYGSSyv >

▶ TSMC, 日 구마모토 제2공장 연내 착공…2/1.4나노는 대만서 양산 (Techworld) < https://vo.la/VDAOMrZ >

▶ 인텔, 추가 감원에 유럽 공장 건설 취소…기술력 도태 우려 (Bloter) < https://vo.la/yrUynwR >

▶ BESI, ASMPT와 같은 글로벌 반도체 후공정 장비 업체, 2025년 하반기 HBM 하이브리드 본딩 장비 수요 증가할 것으로 예상 (Trendforce) < https://vo.la/uPcxwt >


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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Jul 25 2025)

● Daily News Clipping

▶ 인텔, 2분기 매출 컨센서스 상회. 파운드리 투자 삭감 발표 (CNBC) < https://vo.la/uEfHnjJ >

▶ "HBM3E 12단 본격 확대"…SK하이닉스, 2분기 역대 최대 매출·영업익 달성 (Zdnet) < https://vo.la/EexRAfE >

▶ 블랙웰, 2025년 엔비디아의 하이엔드 GPU 출하량 중 80% 이상을 차지할 전망. 2분기부터 GB200 랙 및 HGX B200과 같은 플랫폼의 출하량이 점차 증가하고 있으며, B300 및 GB300 시리즈 제품은 샘플링 및 검증 단계에 접어들었음 (Trendforce) < https://vo.la/YokmfyE >

▶ 중국 내 수출이 금지된 하이엔드 급 AI 칩의 수리 서비스가 성행. 주로 H100을 수리하며, A100와 같은 다양한 기타 칩셋도 수리 (Reuters) < https://vo.la/AYUWJpw >

▶ 'AI에 집중' 머스크 “xAI, 5년내 H100급 5000만개 가동 목표” (전자신문) < https://vo.la/ifBpYzq >

▶ AI 광풍이 몰려온다…한국, 100조 투자로 충분한가? (디일렉) < https://vo.la/JbkKopY >


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[한투증권 채민숙/황준태] SK하이닉스 2Q25 Review: 또다시 신기록

● 2분기 실적 컨센서스 상회
- 2분기 실적은 매출액 22.2조원(26% QoQ, 35% YoY), 영업이익 9.2조원(24% QoQ, 69% YoY)으로 컨센서스 매출액 21조원과 영업이익 9.1조원을 각각 7%, 2% 상회
- HBM이 견조한 실적을 유지한 가운데, 범용 디램과 낸드 모두 출하량 증가 수준이 당초 가이던스를 크게 상회하며 호실적에 기여
- 디램 ASP는 상대적으로 가격이 낮은 범용 디램 제품 비중이 늘어난 영향으로 전분기 대비 한 자릿수 초반% 증가
- 낸드는 1분기 출하량의 낮은 기저 효과로 전분기 대비 70%의 높은 bit growth를 달성했으나, ASP는 한 자릿수 후반% 감소

● HBM 자신감 피력
- 주요 고객사와의 HBM의 협상이 전년 대비 상대적으로 지연되는 이유는 AI 시장 및 고객 프로젝트의 다양성이 이전보다 크게 증가했기 때문이라고 설명
- 최근 불거진 HBM 경쟁 구도 변화와 이로 인한 ASP 하락, 이익률 축소 등에 대해서도 자신감을 피력
- HBM4는 기술적으로 변화가 큰 제품으로 이에 따른 원가 상승이 불가피하나, 현재 수준의 수익성을 유지하는 방향으로 고객과 협상을 진행 중이라 언급
- 25년 투자 규모를 기존 계획 대비 확대한다고 밝혔는데, 이는 26년 HBM 수요에 대한 가시성이 확보되었기 때문이라 설명

● 목표주가 상향, 섹터 내 탑픽 유지
- 목표주가를 390,000원(2026년 BPS, 목표 PBR 2배)으로 기존 대비 15% 상향하고 섹터 내 탑픽으로 매수 추천
- 26년 HBM 계약이 아직 완료되지 않았으나, 선제적 투자 진행이 수요와 실적에 대한 충분한 가시성을 기반으로 진행됨을 고려해 26년 BPS를 적용
- 경쟁사 진입 전 물량과 가격을 미리 정해두기 때문에, 추후 경쟁사의 시장 진입 시에도 동사 실적의 변동성이 적을 것으로 판단
- 2분기 매출과 영업이익 모두 분기 최대 실적을 경신했는데, 이 같은 신기록 행진을 연내 지속할 전망. 아직 SK하이닉스의 랠리는 끝나지 않았으며, 매수 추천

본문: https://vo.la/RmSEvxZ
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[한투증권 채민숙/황준태] Tech Daily (Jul 23 2025)

● Daily News Clipping

▶ 삼성전자, 'HBM4E 16단'서 하이브리드 본딩 도입 검토…샘플 평가 中 (Zdnet) < https://vo.la/rmOvQXM >

▶ “수직·평면 ‘투 트랙’으로”… 삼성전자, 차세대 D램 개발 전략 나왔다 (조선비즈) < https://vo.la/ZiMuZCy >

▶ CXMT, DDR5 및 LPDDR5 디램 공정 업그레이드를 적극 추진. 양산에 돌입하지 않은 상태이나 최근 샘플이 대만의 Nanya와 비슷한 품질로 테스트 통과했다는 소식. CXMT의 월 Capa는 2025년 말까지 28만장~30만장까지 확장될 수 있음. 이는 전세계 디램 시장 기준 15% 수준 (Digitimes) < https://vo.la/fPBPmyO >

▶ 엔비디아·AMD, 중국 AI 칩 판매 재개…미국 수출 규제 완화 본격화 (Techworld) < https://vo.la/FFYEcgR >

▶ 中 AI 굴기 계속된다… 화웨이, ‘엔비디아 2배 성능’ AI 시스템 첫 공개 (조선비즈) < https://vo.la/jMcLQIY >

▶ NXP, 2분기 매출이 예상보다 가파르게 감소한 실적 발표. 3분기 가이던스도 전분기대비 소폭 회복에 그치는 수준 (Digitimes) < https://vo.la/HpiGHLG >

▶ LG 엑사원, 퓨리오사AI '레니게이드' 도입 확정 (전자신문) < https://vo.la/XvcrtIK >


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