#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар

Выступление главы ФРС Дж. Пауэлла в Джексон Хоул вышло скорее мягким, чем жестким с намеком на снижение ставки в сентябре (хотя в общем-то само снижение в сентябре и было базовым сценарием).

Сильный акцент на рисках для рынка труда, хотя пока "странное равновесие"

"В целом, хотя рынок труда, по всей видимости, находится в равновесии, это довольно странное равновесие, обусловленное заметным замедлением как предложения, так и спроса на рабочую силу. Эта необычная ситуация свидетельствует о росте рисков снижения занятости. И если эти риски материализуются, это может произойти быстро в форме резкого роста увольнений и роста безработицы."

По инфляции сдержанный комментарий

"Влияние тарифов на потребительские цены теперь очевидно....Разумный базовый сценарий предполагает, что эффект будет относительно кратковременным – однократное изменение уровня цен."

Инфляция в базовом сценарии временная, но ...

"Однако не исключено, что рост цен из-за повышения тарифов может спровоцировать более продолжительную инфляционную динамику...Учитывая, что рынок труда не отличается особой напряженностью и сталкивается с растущими рисками снижения, такой исход представляется маловероятным."

"Другая возможность заключается в том, что инфляционные ожидания могут повыситься, потянув за собой фактическую инфляцию...."

ФРС в сложной ситуации, с одной стороны ускорение инфляции (уже очевидное) и замедление занятости (формирующееся, но может быстро ухудшиться)... но "учитывая, что политика находится в зоне ограничительных мер, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут trong>потребовать корректировки нашей политики".

В общем-то тон выступления дает достаточно выраженный сигнал на сентябрь, учитывая, что больший акцент сделан на рисках для рынка труда и несколько преуменьшены инфляционные риски. В целом типичная для Пауэлла позиция ...

P.S.: Трамп не удержался и прямо во время выступления Пауэлла заявил о том, что уволит Лизу Кук, если она сама не уйдет в отставку...
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

На неделе ФРС, наконец вспомнила, что QT не отменяли и сократила баланс на $25 млрд, правда из них только $7 млрд – это сокращение портфеля ценных бумаг, остальное – это изъятие начисленных процентов по портфелю.

Минфин США смог нарастить свой счет только на $11 млрд до $526 млрд [август - месяц с большим дефицитом бюджета], ликвидные остатки банков в ФРС сократились, но не очень значимо на $31 млрд. До конца сентября Минфину нужно изъять ликвидности более, чем на $300 млрд и это уже будет полноценное изъятие, а не утилизация обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка, в котором остались копейки ($25 млрд).

Из интересного – третью неделю подряд иностранные ЦБ сокращают свой портфель гособлигаций США на хранении ФРС - сбросили на $70 млрд за три недели, в итоге их портфель сократился до минимума с 2016 года $2.84 трлн – это, видимо стало одной из причин падения гособлигаций в августе.

Июль зафиксировал резко сокращение притоков новых денег в акции США со стороны маржинальных инвесторов, хотя маржиналный долг и вырос на $15 млрд до $1022 млрд, но это значительно более слабый приток по сравнению с фееричными маем-июнем, когда был мощнейший прирост как маржинальных позиций (+$157 млрд) и приток денег нерезидентов в акции США (+$279 млрд), плюс рекордные байбэки.

В июле, похоже, оставались в основном байбэки, поэтому рынок остыл. Но кредитное плечо крайне высокое – соотношение маржинального долга и кэша на балансах 5.5, что близко к рекордам и это может увеличить интенсивность любой коррекции.

При прочих равных, ближайший месяц для американского фондового рынка выглядит «холодным и голодным», с оттоками ликвидности, рекордными плечами на рынке и, возможно, оттоками денег нерезидентов. Разве что Джером вспомнит про свою голубиную сущность пойдет резать ставки [сегодня в 17:00 его выступление в Джексон Хоул], но в текущей конструкции растущей инфляции и слабого роста эта надежда выглядит сомнительной.

P.S.: ФРС в протоколах уже указывала, что будет внимательно следить за ситуацией и оттоками ликвидности, чтобы вдруг, как в 2019 году, что-то не сломалось.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Корпоративный кредит оживился

Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы и кредита за июль, рост составил 0.8% м/м и 15% г/г – немного ниже предварительных данных. Динамика М2 остается умеренной и соответствует динамике в период низкой инфляции 2016-2019 годов.

Рост кредита экономике ускорился до 1.1% м/м, хотя годовая динамика замедляется с 10.7% г/г в июне до 10.1% м/м в июле. Рост кредита на ₽1.7 трлн за месяц полностью был обеспечен кредитом компаниям, который вырос на 1.6% м/м и 14.5% г/г, кредит населению продолжал стагнировать, а его годовая динамика стала отрицательной (-0.9% г/г).

Хотя кредит компаниям и стал основным источником роста денежной массы (₽14.1 трлн за 12 месяцев), сохранялся значимый вклад бюджета в прирост денежной массы (₽5.6 трлн за 12 месяцев). Но новые деньги в основном концентрировались на срочных депозитах населения, что отражает высокую склонность к сбережениями, в июле срочные депозиты населения в рублях выросли на ₽0.5 трлн.

В целом мы видим оживление кредитной активности на фоне смягчения денежно-кредитных условий, хотя пока это не создает каких-то сильных отклонений в динамике денежной массы.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #банки #fx #ликвидность

За три с небольшим недели до заседания по ставкам рынок свопов практически полностью заложил снижение на 200 б.п. в сентябре и еще на 100 б.п. до 15% в октябре. Ставка трехмесячного свопа на КС 16.44% предполагает именно такой сценарий развития ситуации. В целом денежный рынок торгует именно такой сценарий развития ситуации.

Рынок ОФЗ живет своей «двуличной» жизнью, единственный трехмесячный выпуск ОФЗ (15%) больше чем на 1 п.п. ниже трехмесячного свопа, но объемы там копеечные около ₽3 млрд в неделю. Длинный хвост кривой ОФЗ продолжает оставаться раздвоенным – там, где Минфин занимает доходности ~13.8%, а в самый длинный и спекулятивный выпуск по дюрации 26238 так набились, что он лег в 12.8%. Честно говоря, около 1 п.п. разницы – это уже через край.

📌 При этом, длинные свопы скорее в районе 13.2-13.5%, что, как думается, больше соответствует объективным оценкам.

Ситуация с ликвидностью нормализовалась после начала нового периода усреднения, профицит в среднем в районе ₽1.4 трлн, увеличившись на фоне прихода инвестиций из ФНБ. Учитывая, что весь период усреднения резервов внутри цикла между заседаниями (13.08.2025 - 09.09.2025), настоящее шоу начнётся сразу с началом нового периода, когда за неполную неделю (заседание 12 сентября в пятницу, но ставка меняется с понедельника) банки снова будут «сушить» корсчет в ЦБ на ожиданиях...

P.S.: ЦБ будет сложнее управлять ожиданиями, когда у значительного количества участников рынка есть возможность взять дешевые длинные деньги и припарковать в дорогие короткие.
@truecon

#долг #Великобритания #ЕС #Мир #Кризис

Стоимость риска в госдолгах продолжает расти

Пока политики устраивают геополитические дебаты, тихо за кулисами плачет Рейчел Ривз (глава британского Минфина), надеясь, что ее не заметят [шутка].

В понедельник доходность 30-тилетних гособлигаций Великобритании зарылась на новом максимуме выше 5.6% годовых. Рекорды мимолетно встряхнувшей в 2022 году рынок британского госдолга Лиз Трасс далеко позади.

В структуре госдолга Великобритании в £2.8 трлн (96% ВВП):

🔸25.1% - длинные (>15 лет) облигации;
🔸25.3% - линкеры;
🔸18.7% - короткие (< 3 лет) облигации и векселя;
🔸15.8% - среднесрочные (>7... <=15 лет) облигации;
🔸15.1% - краткосрочные (>3... <=7 лет) облигации;

Средняя стоимость обслуживания долга растет, по обычным облигациям она держится около 4.4% годовых, по инфляционным – реальная ставка подросла с 1.31% до 1.56% годовых + инфляция, конечно.

Во втором квартале 2025 года бюджет потратил на обслуживание долга £33 млрд за квартал, против £25.8 млрд годом ранее (хотя рост в основном за счет инфляционных компенсаций – прирост розничных цен ускорился с 3% до 4.4%).

У британцев эта проблема более ярко выражена и самые высокие долгосрочные ставки, но проблема же есть у большинства крупнейших развитых экономик, максимумы переписали ставки в Канаде, Германии, Франции (догнала Италию) и Японии, близки к максимумам ставки в США.

❗️Стоимость долгосрочного риска в госдолге растет на фоне рекордных уровней самого уровня долга в большинстве стран и неспособности нормализовать бюджеты.

Отчасти это просто нормализация доходностей в условиях прекращения покупок госдолга центральными банками. Для европейских бюджетов ситуация осложнена тем, что доля их расходов в процентах от ВВП уже около 50%, при этом, около 1/5 ВВП – это неденежные статистические добавки, т.е. на деле более 50% доходов экономики перераспределяется государствами через бюджеты. Это ограничивает возможности налогового решения проблем, дальше просто некуда эти налоги повышать.

📌 А худшая ситуация во Франции, где формально более 57% ВВП – это расходы бюджета и вряд ли есть хоть какие-то возможности налогового исправления ситуации.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России оценил сезонно-слаженную инфляцию в июле в 0.68% м/м (SA), или 8.5% в годовом выражении (SAAR). В среднем за три месяца инфляция составила 5.6%. Без плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ инфляция в июле 2.5% (SAAR), а в среднем за 3 месяца ровно 4% (SAAR), базовая инфляция в среднем за три месяца 4.4% (SAAR).

Комментарий Банка России привычный:

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.»

📌Банк России дал декомпозцию инфляции и выделил показатель без наиболее ряда волатильных составляющих (ЖКУ, общ.транспорт, Яйца, электроника, плодоовощи), который показывает, что в последние месяцы прирост цен формируется ближе к 0.4% м/м (SA). В целом инфляционная картина остается неплохой.

Текущая индексация тарифов уровняла индекс цен на них с общей инфляцией, если смотреть относительно декабря 2016 года, поэтому опережающее повышение тарифов в 2026 году и после выглядит чрезмерным, т.е. будет ускорять общую инфляцию. Что, может потребовать в среднем и более высоких ставок на горизонте 2026-2027 годов.

Индикатор бизнес-климата немного подрос с 1.3 до 2.1, но в основном за счет улучшения ожиданий, чем оценки текущей ситуации.

Формально показатель соответствует росту экономики, но крайне медленными темпами, при этом крайне неравномерному по секторам .

По опросам предприятий резко улучшились условия кредитования, вернувшись к более-менее нормальным уровням – это видно и по некоторому оживлению кредитной активности. Но, одновременно подросли и ценовые ожидания предприятий.

Пока мы видим то, что инфляция идет по нижней границе прогноза Банка России, экономический рост - тоже (что поддерживает снижение в сентябре от 1 до 2 п.п., причем пока идем скорее в сторону 2 п.п.), надежды и ожидания бизнеса улучшились, но оптимизм здесь скорее избыточен, особенно на горизонте после 2025 года.

P.S.: Понятно, что геополитика может внести свои коррективы...
@truecon

#Китай #экспорт #юань #доллар

Китай постепенно отказывается от доллара во внешних операциях, при этом сохраняя положительный баланс поступления долларов.

▶️В июле Китай поставил рекорд по исходящим платежам в юанях почти $380 млрд за месяц, с начала года доля юаня в исходящих платежах держится чуть ниже 55%, в то время как доля доллара уже два месяца остается ниже 40%. За последние несколько лет доллар и юань поменялись местами. В итоге на внешние рынки Китай добавил около $100 млрд юаневой ликвидности за год.

▶️Во входящих платежах похожие тенденции, доля юаня превысила долю доллара, но пока незначительно 50% в юане за последний год прости 46% в долларах. При этом, положительный баланс платежей в долларах остается достаточно большим – около $40 млрд в месяц и $0.5 трлн в год.

📌 За весь период ведения статистики Китай поставил на внешний рынок юаней на ~$1.14 трлн, постепенно наращивая объем юаней на внешнем рынке, хотя понятно, что это не так много, учитывая закрытые рынки капитала, но все же и не мало.

Учитывая стратегическое противостояние США с Китаем, можно ожидать дальнейшего постепенного отказа Китая от использования доллара там, где это не обусловлено объективной необходимостью.
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Ресурс обратного РЕПО ФРС практически исчерпан

Пока все взгляды прикованы к Аляске объем обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка (RRP) практически обнулился, за неделю к 13 августа сокращение еще до $57 млрд, а в четверг-пятницу до $28 млрд и $33 млрд. Можно говорить о том, что этот источник ликвидности исчерпан. При этом, активы фондов денежного рынка за неделю выросли еще на $33 млрд до рекордных $7.186 трлн.

Всю ликвидность, высвобожденную из RRP поглощает Минфин США, который к среде нарастил свой счет в ФРС до $515.5 млрд (+$51 млрд за неделю), в четверг на фоне уплаты налогов до $549 млрд, до плана в $850 млрд нужно изъять еще ~$300 млрд.

До сих пор изъятие компенсировалось сокращением обратного РЕПО ФРС, поэтому пока резервы банков в ФРС оставались высокими $3.33 трлн, но в ближайшие полтора месяца должны начать существенно сокращаться. Хотя уже сейчас «свободного кэша» у крупных банков США всего 4.1% от активов ($0.6 трлн), в 2019 году систему встряхнуло, когда показатель упал ниже 3%, правда в этот раз избыточного кэша много у дочек иностранных банков в США ($0.8 трлн).
Но как раз уход из системы $200-300 млрд может заставить ряд банков ходить в ФРС за ликвидностью, что должно смещать короткие ставки в район верхней границы диапазона ставок ФРС.

Минфин США занимает ударно, с начала месяца рыночный долг уже +$211 млрд в основном векселями, что держит самые короткие 4-недельные векселя вблизи верхней границы диапазона ставок ФРС 4.5%, рост негативно сказывался на долгосрочных бумагах, доходность которых снова выше 4.9%. Еще один момент – в последние пару недель достаточно активно сбрасывали облигации США иностранные ЦБ (-$49 млрд за две недели).

В общем-то в ближайшие месяц-полтора будем искать уровень резервов, при котором систему начинает потряхивать. Претендент на место главы ФРС Уоллер считает, то можно упасть еще на $0.6-0.7 трлн, я бы скорее исходил из того, что эта цифра раза в два меньше... посмотрим в сентябре.
@truecon

Правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами

❗️Для российских экспортеров снижен до нуля размер обязательной репатриации и продажи валютной выручки. Постановление об этом подписал Михаил Мишустин.

Решение принято в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью. Ранее крупнейшие российские экспортеры были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и продавать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты.

⚡️Требование об обязательной репатриации и продаже валютной выручки было введено указом Президента в октябре 2023 года для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства.

#США #инфляция #ставки #ФРС

В Bloomberg тоже удивились где это господин Бессент нашел модели, которые показывают, что ставка ФРС должна быть на 150-175 б.п. ниже текущего уровня. Хотя скорее постебались ...

"Это захватывает дух. При текущей эффективной ставке по федеральным фондам в 4,33% он предполагает, что она должна быть около 2,6%. За последние 70 лет ставка никогда не была столь низкой при нынешнем высоком уровне инфляции (с базовым показателем выше 3%). Таким образом, очевидно, что любая модель теперь показывает, что денежно-кредитная политика США была ошибочной на протяжении всего этого периода и нуждается в изменении:"

Хотя Бессент еще достаточно скромен, т.к. его босс хотел бы снижения ставки сразу на 300-400 б.п., чтобы она была ниже, чем в других крупных экономиках [знакомая риторика].

В каком-то смысле это бы наверно способствовало другой цели трамповской администрации (Миран и Ко), которые склонны к более слабому доллару. Но сложность будет в том, что для того, чтобы процесс не пошел совсем уж бесконтрольно - вряд ли удастся избежать применения инструментов контроля потоков капитала.

Именно огромные внешние обязательства и высокие дефициты по-сути являются причиной того, что ставки в США должны быть выше ставок в других странах, чтобы удерживать капитал. Если они, по воле "реформаторов", станут ниже - работать будут в основном административные механизмы стабилизации финансовых потоков... все-такие чистые внешние обязательства почти $27 трлн( 91.5% ВВП на конец 2024 года) и валовые внешние обязательства более $60 трлн при любых резких изменениях реальной ставки могут генерировать крайне непредсказуемые реакции в любых американских активах.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция присела в июле

Итоговые данные по июльской инфляции вышли даже лучше ожидаемого 0.57% м/м и 8.8% г/г. Цифры зафиксировали снижение цен за периметром того роста, который был обусловлен повышением тарифов из-за сильного падения ценна плодоовощную продукцию (-7.1% м/м). Такая динамика означает, что инфляция в среднем за три месяца может выйти ниже 6% (SAAR), что значительно лучше ожиданий.

❗️Недельная инфляция в этот раз выдала ожидаемые августовские -0.08% н/н по итогам месяца ИПЦ должен снизиться, а текущие годовые темпы роста цен упали до 8.6% г/г. С начала августа -0.15%, годовая динамика идет на 8.4% г/г в августе.

В целом очень неплохие цифры, которые говорят о сохранении сильного дезинфляционного тренда в экономике. Но более объективная картина здесь нарисуется только осенью, т.к. сейчас большую роль играют более сильно выраженные сезонные эффекты в плодоовощах. Осенью определится и бюджетная история, траектория бюджета пока остается более агрессивной с точки зрения расходов, чем ожидалось.

Пока в 3 квартале мы идем в сторону 6-6.5% SAAR, что ниже прогноза Банка России на на третий квартал (8.5% SAAR).

@truecon

#США #инфляция #ставки #экономика

Инфляция в США за июль составила 0.2% м/м и осталась на уровне 2.7% г/г. Помогло небольшое снижение цен на энергию -1.1% м/м и -1.6% г/г (бензин -2.2% м/м и -9.5% г/г, что снижает общую годовую инфляцию на 0.3 п.п). Продукты питания в июле показали нулевой прирост цен и рост на 2.9% г/г.

❗️Базовая инфляция ускорилась до 0.3% м/м и 3.1% г/г – максимум с февраля. Товары прибавили в цене 0.2% м/м и 1.2% г/г. Тенденции здесь неоднородные – медицинское оборудование прибавило 1.1% м/м, аудиооборудование 2.2% м/м, рост цен на товары для дома остался активным 0.7% м/м. Хотя синхронного роста цен на все не наблюдалось – пока компании по большей части абсорбируют тарифы (что видно и по падению поступлений налога на прибыль). Но дезинфляционный эффект в товарах долгосрочного пользования (отражающий гедонистические поправки) уже не виден, кроме автомобилей.

В услугах рост цен ускорился до 0.4% м/м и 3.6% г/г и это уже не связано с арендой жилья, где рост цен замедлился до 0.2% м/м и 3.6% г/г. Ускоряется рост цен в медицине, где +0.8% м/м и +4.3% г/г – это спровоцирует более сильный рост PCE, где доля медицины выше, чем в CPI. Значимым разовым фактором стал рост цен на авиаперевозки (+4% м/м).

Пока нет большого вклада в рост инфляции тарифов, т.к. большую часть абсорбируют компании, но рост цен в услугах снова ускорился, а без дезинфляционных эффектов в товарах это означает, что инфляция зависает выше 3%.

Так, или иначе давление на ФРС будет возрастать перед сентябрьским заседанием. По-хорошему ФРС нужно ждать, чтобы понять последствия уже августовских повышений тарифов. Но текущий набор данных согласуется с их прогнозом (PCE 3%, безработица 4.5%, ставка 3.75-4%), что позволяет разок снизить ставку в сентябре, чтобы немного успокоить голубиную стаю.

P.S.: Трамп, конечно, накинул «должен сейчас снизить ставку» и грозит подать в суд на Пауэлла за ремонт стоимостью в $3 млрд.
@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредит немного оживает...

Банк России опубликовал июльский обзор «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики».

До сентябрьского заседания еще далеко, но оценки динамики кредитов за июль фиксируют некоторое оживление кредитования компаний, по оперативным данным:

🔸в июле прирост требований к организациям несколько
превысил июньский уровень; [оживление]

🔸прирост требований к населению
сложился вблизи нуля; [в основном за счет льготной ипотеки]

🔸рост агрегатов М2Х и М2 сохранился вблизи уровня мая – июня [на фоне увеличения вклада бюджетных факторов]

При этом, неценовые условиях кредитования продолжали оставаться жесткими, а спрос на кредит восстанавливался медленно. Хотя ставки стремительно снижались, жесткость ДКУ все же оставалась высокой.

Отчет Сбера за июль тоже фиксирует некоторое ускорение корпоративного кредитования:

🔸Корпоративный кредит вырос на 0.9% м/м после 0.4% м/м в июне. Хотя с начала года рост всего 2.9%.

🔸Розничный кредит вырос на 0.7% м/м за счет ипотеки (льготной), сокращение потребительского кредита замедлилось до -0.3% м/м, кредитные карты -0.4% м/м.

При этом, качество кредитного портфеля продолжало ухудшаться, просрочки выросли до 2.7%, а стоимость кредитного риска до 1.7% в июле.

В целом видно, что корпоративное кредитование несколько оживает, потребительский кредит пока остается скорее в стагнации, но его вытягивает льготна ипотека.

@truecon

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

США: процент снова растет

В июле американский бюджет потратил $96 млрд на проценты (+9% г/г), после паузы, обусловленной снижением ставки ФРС на 1 п.п., проценты снова растут. За последние 12 месяцев на проценты ушли рекордные $1.194 трлн, что составляет около 4% ВВП и более 22% годовых доходов федерального бюджета.

Средняя процентная ставка по госдолгу выросла за месяц до 3.35% годовых, а по рыночной части долга ставка составила 3.4% годовых, что еще далеко от текущих рыночных ставок – десятилетки около 4.3% годовых. По портфелю облигаций средние ставки сейчас 3.1% (до 10 лет) и 3.3% (более 10 лет) и активно растут за счет рефинансирования старого долга по новым ставкам.

Средняя за 12 месяцев ставка по госдолгу была 3.3% годовых, ее рост до 4% повысит расходы на проценты до ~5% ВВП – это будет сдвигом в сторону долговой спирали, т.к. потенциальные темпы роста номинального ВВП ниже этого уровня.

Структура долга снова начинает смещаться в сторону краткосрочного, за июль объем векселей вырос на $0.2 трлн до $6 трлн, объем облигаций на $0.1 трлн до $23 трлн, а рыночный долг в целом достиг уровня $29 трлн. За счет отмены «чрезвычайных» мер резко выросла нерыночная часть долга +$0.4 трлн за месяц до $7.95 трлн. Общий долг приблизился к $37 трлн (в августе уже превысил эту отметку) и вырос на $0.7 трлн за месяц.

В такой ситуации стремление Трампа взять под контроль ФРС и снизить ставки вполне понятно, хотя, учитывая, что большая часть долга – это срочные облигации просто снижение ставок проблему не решит, т.к. длинный долг останется дорогим, если, конечно, ФРС не вернется к управлению кривой доходности. Ну и понятно уже, что Трамп и Ко будут пытаться решать свои долговые проблемы за счет иностранных инвесторов, да и в принципе кредиторов...

@truecon

#ФРС #доллар #ставки #Кризис

... президент Дональд Трамп выдвинет кандидатуру председателя Совета экономических консультантов Стивена Мирана в Управляющий совет ФРС Федеральной резервной системы.

Труды товарища Мирана можно изучить здесь именно Миран предлагал фактически поставить ФРС под контроль президента, а региональные резервные банки "национализировать" и поставить под контроль губернаторов Штатов. Он же предлагал заставить иностранных инвесторов поменять долги США на столетние облигации, девальвировать доллар и т.п. новации.

Правда его срок закончится уже 31 января 2026 года, т.к. он занимает место Адрианы Куглер, которая уйдет досрочно. А потом придется заново утверждать ...

Ну и Уоллер не зря старался угодить Трампу...

«По словам людей, знакомых с ситуацией, глава Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер становится главным кандидатом на пост председателя»... «Уоллер встречался с командой президента по поводу этой должности, но ещё не встречался с самим Трампом»

Скучно Пауэллу не будет... деградация роли и независимости ФРС в процессе развития.
@truecon

Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 июля

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.

🟦 Появилось больше уверенности в том, что экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту, отметили участники дискуссии. В основе этого процесса — жесткая денежно-кредитная политика, которая сдерживает рост внутреннего спроса и способствует снижению инфляционного давления. Инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировал Банк России. В июне текущие темпы роста цен были вблизи 4% в пересчете на год.

🟦 По итогам обсуждения ключевая ставка снижена на 200 б.п., до 18% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

🟦 По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 году, вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России ⤵️

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Сезонное оживление кредита в июле

В июле данные Frank RG показали традиционное оживление кредитной активности – выдачи кредитов населению выросли до ₽878 млрд, или на 18.2% м/м, из годовой динамики ушла высокая база прошлого года, в итоге падение -29.5% г/г.

✔️ Выдачи ипотеки выросли до ₽353.6 млрд (+15.3% м/м и +0.9% г/г) - уровни выдач сравнимые с прошлым годом после того, как закончилась программа льготной ипотеки. По данным Дом.РФ льготных кредитов выдано на ₽288.6 млрд. В целом динамика отражает летнюю сезонность и надежды на снижение ставок с последующим рефинансированием.

✔️Кредит наличными тоже ожил – выдачи выросли до ₽345 млрд (+23.2% м/м и -43.8% г/г), годовая динамика остается слабой, но падение кредитования уже не такое агрессивное, хотя по-прежнему объемы выдачи кредитов, видимо, ниже погашений.

✔️ Оживление в автокредитовании продолжилось – выдано кредитов на ₽157.3 млрд (+18.6% м/м и -34.2% г/г), здесь помогают программы субсидирования автокредитования.

В целом, несмотря на активный рост выдачи кредитов населению, у меня эта активизация остается в рамках сезонных колебаний - кредит оживает летом, после чего осенью идет охлаждение. Несмотря на номинально сильный всплеск объема выданных кредитов, пока этот объем остается лишь немногим выше уровней июля 2022 года, когда рынок выходил из весеннего провала. Летом также обычно подрастает объем погашения кредитов, т.е. прирост портфеля останется слабым.

@truecon

#США #бюджет #Минфин #долг #ставки #доллар

Пока Трамп активно собирает пошлины (в основном со своих же компаний и потребителей), достаточно сильно ухудшилась ситуация с балансами соцфондов (Old-Age, Survivors, and Disability Insurance Trust Funds). выплаты растут в июне +9.2% г/г, а поступления сократились на -2.1% г/г). Это те самые фонды в которые американцы платят соцвзносы 12.4% с зарплаты.

Раньше эти фонды были источником нерыночного долга для бюджета, сейчас же поступления в них за 12 месяцев оказались ниже выплат на $188 млрд. Хотя проценты, которые начисляет Минфин по обязательствам перед фондами (объем фондов $2.67 трлн), компенсирует часть дефицита, но даже с учетом процентов дефицит вырос до $119 млрд в год. Это приводит к тому, что объем фондов уверенно сокращается, а с поправкой на инфляцию он уже на уровне 2004 года.

Учитывая демографическую картинку, ситуация с фондами будет только ухудшаться, на декабрь 2024 года ожидалось, что фонды будут полностью исчерпаны к 2034 году, годом ранее ожидалось, что это будет 2035 год.

Для бюджета США это означает, что нужно будет больше занимать на рынке на эти самые пару сотен миллиардов в год к займам в рамках финансирования дефицита, замещая нерыночный долг рыночным.


@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

США: рынок труда продолжает остывать

Отчет по рынку труда США сильно возбудил рынки, в первую очередь за счет пересмотра данных. Количество рабочих мест выросла на 73 тыс., но также были пересмотрены данные за май-июнь на 258 тыс. вниз до 19 тыс. и 14 тыс. соответственно. Это спровоцировало бурную распродажу акций, падение доллара и рост надежд на снижение ставки в сентябре.

На деле значимая часть пересмотра связана с переоценкой сезонных факторов, показатели без учета сезонности пересмотрели значительно меньше. Хотя в целом все же можно говорить о том, что среднемесячный прирост за год замедлился ~120 тыс. в месяц, что говорит о нейтральном состоянии рынка труда.

«Высылки» Трампа привели к сокращению рабочей силы в США, участие в рабочей силе сократилось до 62.2%, а доля занятых – до 59.6% - минимум с конца 2021 года. На этом фоне показатель безработицы немного подрос с 4.1% до 4.2%, но все еще от прогноза ФРС, которая ждет безработицу 4.5% в конце года. При этом, соотношение открытых вакансий и безработных стабилизировалось на уровне 1.06 – чуть ниже максимумов 2019 года.

Почасовая оплата труда растет достаточно ровными темпами 0.3% м/м и 3.9% г/г, а у неуправленческого персонала рост недельной оплаты труда даже ускорился до 0.6% м/м и 3.9% г/г. Хотя общий фонд оплаты труда за счет пересмотра занятости все же замедляет темпы роста.

В целом отчет говорит об охлаждении рынка труда, но истерика вокруг него избыточна, т.к. баланс безработицы и инфляции скорее сместился в пользу инфляционной доминанты за последние месяцы. Конечно, надежды на снижение в сентябре появились. Но рынка США действительно все больше похожи на рынки развивающихся стран, реагируя на каждый шорох.

«Голуби» в ФРС, сразу проявились – мечтающий стать следующим главой Федрезерва К. Уоллер тут же выскочил с комментариями: «Я не вижу причин, по которым нам следует сохранять процентную ставку на текущем уровне». Другие члены ФРС отбили в стиле - все верно, что ставку не снизили.

Трамп же возопил о том, что данные по занятости сфальсифицированы, чтобы выставить его политику в плохом свете и требует немедленно уволить главу BLS, но Пауэлл все-равно должен срочно снизить ставки [ему бы определиться ... трусы, или крестик].
@truecon

Как нерезиденты будут инвестировать на российском финансовом рынке

Банк России определил правила обслуживания иностранных инвесторов, которые получили право инвестировать в российский финансовый рынок за счет новых денег.

Согласно указу Президента, иностранным инвесторам доступны:
🟦 вклады (депозиты) в российских кредитных организациях
🟦 ценные бумаги как на организованных торгах в безадресном режиме, так и при первичном размещении
🟦 инструменты организованного срочного рынка.

Чтобы приобрести активы, иностранцу необходимо открыть счет «Ин».

Банк России установил режим таких счетов и условия их открытия в банках и у профучастников. Также брокеры и управляющие должны вести обособленный учет активов иностранных инвесторов, а банки и учетные институты — обмениваться информацией при совершении операций по счетам «Ин».

Кроме того, сняты ограничения на покупку на внутреннем рынке иностранной валюты для зарубежных инвесторов недружественных стран, которые придут на российский рынок и будут инвестировать по новым правилам.

Иностранные лица, которым сейчас открыты счета «С», также могут инвестировать с помощью счетов «Ин», используя новые деньги. Но для активов, учитываемых на счетах «С», сохранится ограниченный режим, их нельзя будет использовать для инвестиций.

#США #экономика #доходы #инфляция #ставки #доллар

США: тарифы просачиваются в инфляцию

Отчет по дефлятору потребительских расходов в США за июнь зафиксировал дальнейшее проникновение тарифов в цены.

Общая инфляция составила 0.3% м/м и ускорилась до 2.6% г/г, базовая инфляция ускорилась до 0.3% м/м и 2.8% г/г. Рост цен на услуги продолжает постепенно замедляться до 0.2% м/м и 3.5% г/г, но негативные тенденции есть в медицине, где цены растут на 0.4% м/м и 2.4% г/г.

Основная история развивается в товарах, где месячный рост цен ускорился до 0.4% м/м, а годовая динамика зафиксировала завершение дезинфляционного периода выдав +0.6% г/г.

Ускорение происходит именно в товарах долгосрочного пользования, где прирост цен за июнь составил 0.5% м/м и 0.9% г/г, причем не помогло даже снижение цен на автомобили на 0.4% м/м. Особенность американской статистики в том, что в этих группах товаров есть гедонистические поправки (на качество), что обычно ведет к постоянной отрицательной инфляции в данном сегменте. Цены на товары без энергии и продуктов питания в июне выросли на 0.4% м/м и 1% г/г и рост здесь постепенно начинает разгоняться.

Учитывая, что в услугах без жилья инфляция все еще остается устойчиво выше 3%, а эффект тарифов только начинает проникать в цены, есть все шансы увидеть инфляцию в 4 квартале выше недавно повышенного прогноза ФРС 3%. А если к этому добавятся цены на бензин и энергию – то значимо выше.

Трамп, конечно, прошелся по Пауэллу после заседания: назвав того: «слишком злым, глупым и политизированным... он стоит стране триллионов долларов» ...

Бессент добавил:
«Я не совсем понимаю, в чем смысл не снижать ставки» [и кто тут играет роль тупого тогда?]

Учитывая также повышение тарифов с 1 августа, инфляционный фон продолжит нарастать и вопрос скорее в том, что быстрее будет ухудшаться инфляционная картина или рынок труда - пока скорее баланс смещен в сторону ускорения инфляции. Рынок уже не очень верит в снижение ставки в сентябре, но надеется на октябрь-декабрь...

@truecon

❗️ Банк России принял ряд решений по макропруденциальной политике

#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика

Пауэлл - будем ждать

Пауэлл выдал уже традиционное "нужно подождать"... ФРС не приняла никакого решения относительно сентября.

"...рост замедлился" но... "Мы ориентируемся на две переменные: инфляция и полная занятость... а не рост"

ФРС будет внимательно следить за динамикой рынка труда, но на данный момент занятость находится на целевых уровнях, а инфляция немного превышает эти уровни, поэтому политика должна быть умеренно-жесткой.

Про тарифы:

"... Те, кто находятся выше по цепочке (импортеры и потребители) платят большую часть тарифных сборов...это уже начинает отражаться на ценах ... мы ожидаем, что это продолжится ... компании намерены переложить издержки на потребителя... но во многих случаях они не смогут этого сделать...

...мы уже поняли, что процесс будет идти медленнее, чем ожидалось изначально...

...тарифы добавляют 0.3-0.4 п.п. к инфляции..."

Нужно ждать и по факту выяснять сколько это все продлиться, но "мы уже поняли, что процесс будет идти медленнее, чем ожидалось изначально" - это про то, что ждать, возможно придется долго.
"Можно с

казать, что мы не реагируем на новую инфляцию не повышая ставки ... но базовый сценарий, что это разовое, временное повышение цен ... мы приложим все усилия, чтобы это не переросло в серьезную инфляцию." [так-то и повысить можно, ote>если что]
Относительно влияния ставок на стоимость долга - ФРС не принимает это во внимание [плати Донни...плати].

Если совсем кратко - достаточно жестко: ждем... в сентябре посмотрим что выйдет, но ждем продолжения проникновения тарифов в цены, поэтому, если безработица не начнет взлет - то не ждите, а учитывая сокращение предложения рабочей силы из-за миграционной политики Трампа - вряд ли она вырастет [между строк].

TACOй Трамп: Заранее сделал огромный список исключений в пошлинах на Бразилию и отложил введение на неделю [в надежде, что прибегут договариваться] ... также тариф на импорт меди выхолощен до того, что он будет распространяться только на ряд полуфабрикатов [цены на медь рухнули в США нивелировав премию].

Шоу продолжается ...

@truecon