- самые актуальные данные в Обзоре рисков финрынков ЦБ за июль (картинка). Есть другие источники, по которым можно судить о фундаментальных изменениях в активах физлиц. И потенциальной переоценке рыночной стоимости.

В моменте можно сказать, что спрос на облигации, снижение доходности и спредов во многом обязаны физлицам. Хотя первопричина - в изменении цикла ДКП.

В акциях такого спроса пока не видно. Поэтому рост фондового рынка в августе на ~9% больше спекулятивный - на ожиданиях встречи на Аляске. Он может также закончиться, как и начался.

О чем говорят данные Банка России:

🟥 Как мало приходит в акции от физлиц - лишь +0,1 трлн руб. за 7 мес. 2025 г. По другим данным, в операциях домохозяйств был небольшой нетто-отток за 6 мес. 2025 и в 2024.

🟦 Как много пришло в облигации в этом году - почти 1 трлн руб. от физлиц (рост в 4 раза к 7 мес. 2024, если также сравнивать с другими таблицами ЦБ). Весь рынок облигаций вырос на 5,6 трлн за 6 мес. 2025 - 2,5 трлн в ОФЗ, 2,4 трлн в рублевых корп. облигациях и 0,7 трлн в валютных облигациях. Небанки купили до 60% прироста рынка - 3,8 трлн, столько же за весь 2024.

🟩 Денежные фонды были рекордсменами в 2024 (+0,7 трлн за год по приросту активов), но в 2025 наблюдается чистый отток (-0,15 трлн) со стороны физлиц. По моим расчетам, в фонды ликвидности приток продолжается - возможно от других участников рынка.

▪️Основной приток все также идёт в рублевые депозиты (+4,2 трлн за 7 мес. 2025). Но он существенно сократился за год (+5,6 трлн за 7 мес. 2024).

Один из примеров, когда ставка работает не так, как должна: ставки по депозитам выросли, а приток средств на них сократился. Физлица впервые сберегли на депозитах меньше начисленных процентов (4,2 из ~5-6 трлн процентов за 7 мес.).

Крупные владельцы депозитов могли активно покупать не только облигации, но и дорогую недвижимость (там спрос только растёт из-за ставок и процентных доходов). Кроме того, продолжается мощный приток средств в закрытые ПИФы (0,8 трлн за 6 мес. 2025 и 1,5 трлн за последние 12 мес.).

▪️Оттоки в инвалюту и иностранные активы 0,7 трлн за 7 мес. 2025 сильно расходится с другими данными. За 6 мес. домохозяйства больше вкладывают в квазивалютные облигации, а отток за рубеж не превысил 0,2 трлн руб. за 6 мес. 2025 (преимущественно переводы на счета иностранных брокеров).

У Банка России много разной статистики, но пока нет общей картины по финансовому рынку и операциям участников рынка. В разных таблицах данные могут расходиться, корректироваться, включая притоки на депозиты. В общем, есть куда развиваться даже в рамках Обзора рисков.

Как заметить приток на рынок акций?

Данные по притокам в акции могут сильно меняться, но не отражать полной картины, когда одни физлица преимущественно продают другим. До 80% оборота на рынке создают физлица, но владеют меньше половины Free Float (~6 трлн). Столько же находится в ПИФах, преимущественно крупных ЗПИФах, за которыми стоят те же физлица.

Фундаментальную картину может отразить динамика чистых притоков в биржевые фонды. В них представлена массовая часть мелких инвесторов, но активы не поглощают значимую часть рынка. Из 1,3 трлн к денежным фондам относится 1,1 трлн, остальные 0,2 трлн делят фонды облигаций, акций и золота.

Где искать информацию по биржевым фондам:
- Investfunds - в таблице много полезной информации, особенно по расходам фондам, разные фильтры, но нет общей статистики по классам за текущий месяц;
- Rusetfs.ru - хорошая инфографика, но нет притоков;
- Moex_stats - ежедневные графики по крупнейшим фондам (но не всем!);
- Моя таблица (автоматически обновляется), где суммируются данные по 4 классам активов - денежные, облигации, акции и золото.

💡Пока много приходит в фонды облигаций +55 млрд с начала 2025 (+75% активов), немного в денежные фонды +34 млрд (+3%) и совсем мало в фонды акций +9 млрд (+14% активов фондов с начала 2025). Ждем стабильно высокого притока в биржевые фонды акций, чтобы идея фундаментальной переоценки российского рынка начала реализовываться.

@truevalue

Ставка, которую таргетирует ЦБ, у нас выше инфляции как минимум на 4% (8% при цели по инфляции 4%), а сейчас – более чем на 10% (18% против инфляции 4-8% по разным оценкам).

Поэтому ставки по депозитам вряд ли потеряют свою привлекательность с точки зрения сбережений. Но всегда есть альтернативные инструменты, которые могут принести более высокую доходность.

По динамике депозитов с начала года видно, что прирост средств физлиц снизился по сравнению с уровнем прошлого года, когда ставки были ниже (16%). Сбережения уже не превышают начисленных процентов по вкладам.

То есть, крупные владельцы депозитов уже ищут и находят более доходные инвестиции. В этом году много средств физлиц приходит на рынок облигаций.

Доходность по ним с начала года превышает 20% за 7 месяцев, если смотреть по основным индексам ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированным купоном.

Пока идет цикл снижения ставок такие облигации будут давать повышенную доходность, но в перспективе на год можно уже смотреть на акции.

Этот класс сильно отстал от других инструментов и может показать наибольший рост в среднесрочном перспективе (более 1 года).

Экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунёв.

😎 Все эксперты здесь