🍏 Лидер продуктового ритейла Х5 Group (#X5) обновил свои финансовые прогнозы на 2025 год. Как это событие отразится на капитализации компании? Давайте вместе попробуем разобраться во всех деталях!

Как вы можете помнить, ещё весной компания проводила День инвестора, где громко заявила о своих амбициозных целях на ближайшие четыре года: в частности, на 2025 год менеджмент обещал рост выручки на +20% (г/г) при рентабельности скорр. EBITDA не менее 6%.

📉 Однако за три месяца до нового года компания решила скорректировать этот прогноз, немного снизив планку по маржинальности до 5,8–6,0%, при этом сохранив прежние ориентиры по выручке. Впрочем, в глобальном смысле все эти изменения в пределах математической погрешности, поэтому окэй.

Смущает другое, а именно - объяснение менеджментом этих небольших корректировок, которое выглядит весьма парадоксально: оказывается, снижение прогноза по маржинальности связано с замедлением спроса на рынке продовольственной розницы! И это притом, что большая часть текущего года проходит под знаком высокой инфляции, которая традиционно стимулирует рост розничных продаж.

📊 Вероятно, истинная причина кроется всё-таки в другом - в усилившейся конкуренции и росте доли онлайн-продаж (e-grocery), которые для продуктовых ретейлеров традиционно убыточны.

Да, Х5 Group продолжает уверенно отрываться от ближайшего конкурента - Магнита, который мы с вами подробно обсудили вчера утром, но для удержания клиентов компании приходится активно инвестировать в промо-акции. Такие маркетинговые войны неизбежно приводят к снижению рентабельности бизнеса, что и могло стать одной из причин корректировки прогнозов. Просто об этом не принято говорить вслух.

Что касается e-grocery, то этот сегмент становится новым полем битвы. Х5 Group удалось занять лидирующую позицию, обогнав Самокат, но расслабляться рано: Магнит и другие крупные маркетплейсы активно наращивают присутствие в этом направлении, создавая серьезную конкуренцию. В частности, доля #OZON в сегменте e-grocery выросла за последние два года с 9,4% до 11,3%, Яндекс Лавка - с 7,3% до 9,9%, Магнита (#MGNT) - с 3,4% до 7,4%, а вот у Ленты (#LENT) показатель немного снизился - с 5,6% до 4,5%.

🏗 Помимо корректировки маржинальности, менеджмент Х5 повысил прогноз по капитальным затратам на 2025 год. Теперь ожидается, что CAPEX составит около 5,5% от выручки, что на 0,5 п.п. выше первоначально озвученного уровня.

💰 Учитывая обновлённую дивидендную политику компании (напомню, теперь выплаты зависят от свободного денежного потока и соотношения NetDebt/EBITDA в диапазоне 1,2–1,4х), рост капитальных затрат неизбежно сократит базу для выплаты промежуточных дивов за 9 мес. 2025 года.

Первоначально фондовый рынок рассчитывал на промежуточные дивиденды около 400 руб. на акцию за этот период, однако с учётом новых вводных дивиденды за 9m2025 могут снизиться до 300-350 руб. Что, впрочем, даже в этом случае сулит вполне неплохую ДД от 10,9% до 12,7%.

👉 Тем не менее, несмотря на пересмотр финансовых прогнозов, акции Х5 Group (#X5) за последние полтора месяца заметно скорректировались и сейчас выглядят привлекательными для долгосрочных инвестиций. Компания по-прежнему остаётся лидером рынка, активно борется за клиента, пусть и с некоторыми компромиссами по рентабельности, и всё также радует дивидендами с двузначной доходностью!

Ну а если котировки скорректируются ещё ниже, куда-нибудь в район 2500+ руб., то покупки акций можно и нужно будет агрессивно наращивать!

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

📣 Рыбоводческий бизнес - это как плавание в открытом море: никогда не знаешь, какие волны поднимет судьба. INARCTICA (#AQUA), столкнувшись с серьёзными вызовами прошлого года, сейчас пытается восстановить свои позиции на рынке, и в этом контексте особенно интересна онлайн-конференция, проведённая SBER CIB с руководством компании. Предлагаю вашему вниманию основные тезисы:

✔️ В нынешнем году мурманские воды избежали аномалий температуры, что позволило процессу выращивания рыбы протекать в комфортных условиях. Менеджмент ожидает восстановления биомассы уже во второй половине следующего года.

✔️ Смена руководства в компании принесла свежие ветры перемен. Новый гендиректор взял курс на совершенствование методов контроля биологических рисков, оптимизацию логистики и улучшение качества кормов. К слову, для меня именно биологический риск традиционно является самым непредсказуемым моментом и одновременно недостатком в этом инвестиционном кейсе, и если здесь будут реальные шаги вперёд - будет круто.

✔️ Завершив сезон зарыбления, INARCTICA выпустила 10,7 млн мальков, произведённых как зарубежными поставщиками, так и собственными силами. Это на +40% больше, чем годом ранее, и соответствует объёмам ведущих мировых производителей. Компания продолжает делать ставку на локализацию производства и активно наращивает долю собственного молодняка.

✔️ Одной из острых тем конференции стала морская вошь - паразит, способный приводить к массовой гибели рыбы примерно раз в десятилетие (это снова про биологические риски). Менеджмент компании сравнил проблему с комарами в лесу: избавиться от них полностью невозможно, но контролировать популяцию необходимо, поэтому в своих моделях руководство закладывает потенциальную гибель малька в объеме до 15%.

✔️ В первой половине 2025 года цены на красную рыбу снижались, в основном из-за укрепления рубля, что позволяло импортёрам из Чили и Турции предлагать более конкурентоспособные цены. Однако рынок постепенно входит в высокий сезон спроса, что должно оказать положительное влияние на формирование цен.

✔️ В долгосрочной перспективе менеджмент компании прогнозирует ежегодный рост долларовой стоимости красной рыбы на уровне 4%. При девальвации рубля этот рост будет ещё более ощутимым. Повышенный спрос со стороны азиатских рынков при ограниченной доступности новых территорий для выращивания лосося будет способствовать поддержке цен.

✔️ Экспортные перспективы по-прежнему не входят в приоритетные планы компании. INARCTICA видит значительный потенциал роста на внутреннем рынке, где можно получить более высокую маржинальность, чем при продаже замороженной рыбы на экспорт.

✔️ Менеджмент INARCTICA сохраняет амбициозные планы по увеличению производства красной рыбы с текущих 30 тыс. тонн до 60 тыс. тонн, при целевой рентабельности EBITDA на уровне 40%. Однако конкретные сроки реализации этих планов руководство не называет.

👉 Сельское хозяйство традиционно считается защитным сектором экономики, поскольку спрос на продукты питания стабилен, а цены зачастую обгоняют инфляцию. Однако инвесторы должны помнить о существовании биологических рисков, которые периодически проявляются у различных эмитентов.

Акции INARCTICA (#AQUA) находятся в шаге от обновления своих 3-х летних минимумов, и для тех, кто не боится биологических рисков и лососевых вшей текущие уровни могут быть интересны для долгосрочных покупок этих бумаг на небольшую долю в портфеле, в расчёте на возможную девальвацию рубля, что подстегнет рост цен на красную рыбу, и удвоение производства в перспективе нескольких лет.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

💼 Минфин раскрыл детали федерального бюджета на 2026–2028 годы, согласно которым ведомство Антона Силуанова планирует подрезать крылья IT-компаниям, увеличив им налоговую нагрузку. Чем это чревато для инвесторов высокотехнологичного сектора? Давайте вместе попробуем разобраться в деталях.

💻 Начнём с того, что в 2020 году правительство России пошло на беспрецедентный шаг, предложив IT-компаниям особые налоговые условия. Ставка налога на прибыль тогда была снижена с 20% до символических 3%, страховые взносы уменьшились с 14% до 7,6%, а НДС и вовсе был отменён. Эти меры создали идеальные условия для роста отрасли, а в 2022 году стартовавшее импортозамещение дало дополнительный импульс развитию отечественного IT-бизнеса.

Однако в условиях растущего дефицита бюджета Минфин решил осенью 2025 года пересмотреть свою щедрость. И теперь страховые взносы для IT-компаний собираются поднять с 7,6% до 15%, объясняя это тем, что отрасль сохраняет потенциал для дальнейшего роста, а собранные средства помогут покрыть недостачу в казне на сумму около 0,4 трлн руб. за три года.

🧮 Важно отметить, что льготная ставка 7,6% сохранится для доходов сотрудников, превышающих предельную взносооблагаемую базу. В 2025 году эта база составляет 2,76 млн руб. и будет ежегодно индексироваться. Если бы налоговая нагрузка увеличилась уже в этом году, то рост страховых взносов составил бы 204,2 тыс. руб. на одного работника.

Больше всего от роста налоговой нагрузки пострадают компании, у которых расходы на персонал составляют значительную долю выручки. А значит больше всех "достанется" лидерам по этому показателю - Диасофт #DIAS (63%), Астра #ASTR (46%), VK #VKCO (46%) и Позитив #POSI (43%), в то время как IVA Technologies #IVAT (12%), Яндексу #YDEX (20%) и HeadHunter #HHRU (24%) в этом смысле будет чуть полегче.

📉 Как вы правильно поняли, увеличение расходов неизбежно приведёт к сокращению чистой прибыли и, следовательно, к уменьшению дивидендных выплат. Впрочем, айтишники никогда не считались дивидендными историями - их всегда ценили за высокие темпы роста бизнеса, ну а теперь в большинстве историй можете просто окончательно распрощаться с ними до лучших времён.

❓Смогут ли IT-гиганты сохранить темпы роста?

Возможно, я сейчас вас удивлю, но главный враг IT-компаний - не налоги, а медленное снижение ключевой ставки. Даже если бы налоговые льготы сохранились, при жёсткой ДКП бумаги IT-сектора всё равно оставались бы невостребованными, т.к. высокий "ключ" сдерживает развитие российского бизнеса, вынуждая их экономить, в том числе и на IT-продуктах.

Если базовый сценарий Центробанка на 2026 год реализуется, и среднегодовая ключевая ставка действительно составит 12–13%, то IT-компании всё равно смогут демонстрировать высокие темпы роста, компенсируя тем самым снижение дивидендной доходности.

Утверждение, будто частные инвесторы заинтересованы исключительно в высоких дивидендах, является заблуждением. Хороший пример - ритейлер Лента (#LENT), который никогда не платил дивиденды, но при этом показывает самые высокие темпы роста в секторе последние полтора года, а его акции переписывают исторические максимумы.

👉 Изменение налоговых условий - неприятный, но не фатальный вызов для IT-компаний. Намного важнее для их успешного развития мягкость денежно-кредитной политики и здоровая макроэкономическая среда.

В текущих условиях стоит обратить внимание на бумаги компании Arenadata (#DATA). Её расходы на персонал заметно ниже среднеотраслевых стандартов, а рынок СУБД демонстрирует динамичный рост. Кроме того, акции компании за последнее время существенно скорректировались в цене, что делает их привлекательными для долгосрочных инвестиций.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

©Инвестируй или проиграешь

🏦 В свете ужесточения риторики представителей ЦБ, акцентирующего теперь пристальное внимание на бюджетном импульсе, который может притормозить процесс снижения ключевой ставки, предлагаю посмотреть на облигации с переменным купоном, в частности обратим внимание на новый выпуск флоатеров от ИЭК ХОЛДИНГ.

⚡️ Для тех, кто не помнит, рассказываю: ИЭК ХОЛДИНГ - это электротехнический холдинг, предлагающий оборудование для электроснабжения и автоматизации объектов в строительной, жилищно-коммунальной, транспортной, промышленной, энергетической, IT-сферах и телекоммуникациях.

Эмитент присутствует на долговом рынке с 2022 года, компания успешно разместила три выпуска облигаций, причем один из них был погашен в декабре 2024 года.

🧮 Пробежимся по фин. результатам компании за 6 мес. 2025 года:

📈 Выручка с января по июнь выросла на +19% (г/г) до 26,8 млрд руб. Компания продолжает расти быстрее рынка, в первую очередь за счёт расширения продуктовой линейки.

📈 Рост продаж, в сочетании с эффективным управлением затратами, привёл в итоге к увеличению скорректированного показателя EBITDA на +42% (г/г) до 2,8 млрд руб. по итогам первого полугодия 2025 года.

📈 Ну а чистая прибыль эмитента увеличилась на +28% (г/г) до 4,8 млрд руб. Достойный результат, учитывая, что многие компании в этом году фиксируют снижение прибыли из-за жёсткой ДКП и роста налогов.

💼 ИЭК ХОЛДИНГ активно инвестирует в расширение и модернизацию производственных мощностей. Это привело к увеличению долговой нагрузки по показателю NetDebt/adj EBITDA до 2,9х. Однако бояться не нужно - это стандартная практика для компаний, активно расширяющих производство.

📌 Параметры облигационного выпуска:

🔸 Дата сбора книги заявок: 29 сентября с 11:00 до 15:00 мск.
🔸 Срок обращения: 2 года
🔸 Купон плавающий: не выше +3,25% к ключевой ставке (возможно, и ниже)
🔸 Периодичность выплат: ежемесячно (!)
🔸 Статус квалифицированного инвестора: да

👉 Размещение облигаций ИЭК ХОЛДИНГ может пройти с привлекательной премией к ключевой ставке. Поэтому если эта облигационная история вам понравилась, запишите себе в ежедневнике 29 сентября (с 11:00 до 15:00) и успейте принять участие в этом размещении! Я на небольшую часть портфеля планирую прикупить эти #облигации.

❤️ Ну и не забывайте ставить лайк, если облигационные посты для вас являются полезными и интересными. Для меня это обратная связь и лучшая благодарность за мой труд.

©Инвестируй или проиграешь

📣 После долгого затишья рынок IPO вновь оживает, и инвесторы ждут появления крепких и перспективных эмитентов. И похоже, первый серьёзный кандидат на эту роль уже нашелся! По данным РБК, Группа «ВИС» планирует провести публичное размещение акций (IPO) уже до конца текущего года!

🧐 А значит - самое время детальнее познакомимся с этим кандидатом и оценить, насколько интересным может оказаться инвестиционный кейс.

Итак, Группа «ВИС» – это один из крупнейших отечественных холдингов на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Привыкаем к этой аббревиатуре: ГЧП - это форма взаимодействия государства и частного бизнеса, для реализации общественно значимых проектов. Проще говоря, это когда государство говорит бизнесу:

«Слушай, у нас есть классная идея, но не хватает денег. Давай сделаем это вместе, быстро и качественно?».

Механизм ГЧП напоминает хорошо отлаженный конвейер, где каждый винтик выполняет свою функцию: государство обеспечивает правовую базу и контроль качества, а бизнес приносит инновации, эффективность и скорость реализации проектов.

📊 Группа «ВИС» входит в ТОП-3 крупнейших отечественных игроков на рынке ГЧП. Её портфель впечатляет разнообразием и масштабом реализуемых проектов, вот лишь некоторые из них: мост через реку Лена в Якутии, мост через Калининградский залив, автодорога «Обход Хабаровска», медицинские центры в различных регионах страны и т.д.

Важно отметить, что общая стоимость портфеля проектов составляет внушительные 805 млрд руб., а сроки реализации некоторых проектов простираются аж до 2048 года! При этом компания участвует в реализации проектов на всех этапах - от разработки концепции и проектирования до непосредственного строительства и последующей эксплуатации объектов.

📓 Эмитент хорошо знаком облигационерам, поскольку компания представлена на долговом рынке с 2020 года и имеет в обращении 8 выпусков «ВИС-Финанс», по которым имеет безупречную историю выплат. Признаюсь, у меня тоже много лет в портфеле присутствуют #облигации данной компании, поэтому в бизнес Группы «ВИС» хорошо погружён и с давних пор.

Что любопытно, именно частным инвесторам принадлежит более половины совокупного объёма выпусков бондов компании, которые торгуются с хорошей премией к ОФЗ, в то время как кредитное качество эмитента никаких сомнений не вызывает - рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом от Эксперт РА.

🧮 Теперь давайте посмотрим на динамику фин. показателей: за период с 2022 по 2024 гг. выручка и чистая прибыль Группы Вис «ВИС» продемонстрировали среднегодовой темп роста на уровне +34,8% и +66,5% соответственно. Это говорит о том, что компания не только активно расширяет свою деятельность, но и эффективно управляет расходами, создавая прочную основу для выплат привлекательных дивидендов в будущем.

И это притом, что перспективы рынка ГЧП даже с текущей базы выглядят весьма привлекательно. Ряд отраслевых исследований показывают, что к 2040 году накопленная потребность в инфраструктурных инвестициях может достигнуть колоссальных 180 трлн руб.

👉 ГЧП - это не просто экономический инструмент, а философия совместного развития. Это как два музыканта, создающие прекрасную мелодию. Ну а в том случае, когда государство и бизнес объединяются для реализации общих проектов - сами понимаете, сообща они могут достичь гораздо большего, чем по одиночке.

Я с нетерпением жду официальных новостей о предстоящем IPO Группы «ВИС» и первых ценовых ориентирах, чтобы вооружиться нашим любимым калькулятором и рассчитать потенциал роста акций. Разумеется, об этом будет отдельный пост с расчётами и цифрами.

❤️ Спасибо, что оставляете лайки под нашими постами! Благодаря им мы видим ваш интерес к IPO и стараемся максимально широко освещать этот вопрос, порой делая это даже на опережение!

©Инвестируй или проиграешь