Канал об инвестициях на финансовых рынках
Для связи: @Trader_31
Информация о канале обновлена 04.10.2025.
Канал об инвестициях на финансовых рынках
Для связи: @Trader_31
Аналитики Коммерсанта отмечают падение прибыли операторов связи по итогам первого полугодия 2025 года в пределах 36–83%. Причинами такой динамики служат подорожавшие заимствования и увеличение операционных затрат. При этом в случае снижения ставки ЦБ компании смогут рефинансировать долги, что улучшит результаты уже к концу года. На примере отчета МТС разберемся подробнее в этом вопросе.
📱 Итак, выручка телекома за отчетный период выросла на 11,7% до 370,9 млрд рублей. Обусловлен рост увеличением доходов базовых телеком-услуг и финтех направлений, в том числе МТС Банка, на 34,3% за второй квартал за счет переоценки портфеля бумаг год к году. Мы отдельно разбирали результаты банка, поэтому останавливаться сейчас на этом не будем.
Рекламный бизнес и доходы Медиахолдинга также выросли за квартал на 25,2% и 18,2% соответственно. Первый растет за счет увеличения клиентской базы и рекламного инвентаря, второй - за счет роста доходов OTT и ТВ сервисов.
📊 Однако рост доходной части меня интересует в меньшей степени. Вопросы к МТС у меня именно в разрезе расходной части. Так, себестоимость за отчетный период выросла на 33,8% до 133,7 млрд рублей, а операционные расходы и амортизация на 5,8%. По-прежнему ключевым фактором падения прибыли являются финансовые расходы компании. За полугодие они выросли на 71,4% до 74,2 млрд рублей.
Чистый долг на конец июня 2025 года составил высокие 430,4 млрд, а общий долг 709,1 млрд рублей. Чистый долг к OIBDA немного снизилась до 1,7x из-за роста последнего показателя, но обслуживать долг становится все труднее. Высокая ставка драйвит расходную часть. В итоге чистая прибыль от продолжающейся деятельности за полугодие упала более чем в 3 раза до 8,9 млрд рублей.
💰 Прибыль падает, долг высокий, а компания продолжает платить дивиденды в долг. При прибыли в 2024 году на уровне в 31,5 млрд рублей, компания выплатила 68,6 ярдов. Где МТС будет изыскивать средства на выплату за 2025 год, учитывая схлопывание прибыли? Вопрос риторический. АФК Системе нужны деньги, поэтому она продолжит «доить» дочернего телекома.
Причем я не исключу, что практика «выплаты в долг» продолжится, еще сильнее снижая рентабельность по чистой прибыли. Акционерам остается только надеяться, что ЦБ более уверенными темпами будет снижать ключевую ставку и позволит перекредитовываться МТСу дешевле. Я, как и прежде, на эту историю смотрю со стороны, не желая участвовать в бизнесе «должника».
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Каждый раз открывая отчетность Системы, ловлю себя на мысли: бизнес работает, выручка растёт, сегменты расширяются, но итог один и тот же - чистый убыток. И это уже системная история (простите за каламбур). Давайте посмотрим, что показала компания по итогам первого полугодия 2025 года.
💰 Итак, выручка за отчетный период выросла на 7% до 616,8 млрд руб. Рост обеспечили сегмент телеком и торговли, но эффект в итоге вышел скромный. Операционная прибыль прибавила и составила 93,9 млрд руб. против 82,2 млрд годом ранее. Казалось бы, вот он - потенциал для роста прибыли, но дальше начинаются проблемы.
АФК закредитовала и корпоративный центр и большую часть дочерних бизнесов. Отражение этого мы и видим в консолидированной отчетности. Финансовые расходы взлетели на 71% и достигли 205,9 млрд рублей, что, на минуточку, 1/3 всей выручки!!! Это полностью перечеркнуло операционный результат и привело к чистому убытку в 81,9 млрд рублей. Год назад по этой статье была прибыль. Убыток на акцию за полугодие составил 7,69 руб.
Картину усугубляют небольшие разовые факторы: обесценение внеоборотных активов (10,4 млрд руб.) и финансовых вложений (3,6 млрд руб.). А в прошлом году в прибыли помогала прекращённая деятельность (+19,5 млрд руб.), теперь этого эффекта нет. Теперь холдинг "принадлежит" кредиторам. Капитал акционеров ушёл в отрицательные значения к –53,1 млрд руб.. Краткосрочные обязательства превышают оборотные активы почти на 798 млрд руб., а общий долг держится в районе 1,49 трлн руб.
💼 Что может вытащить холдинг?
Формально - рефинансирование под ставки пониже (которые будут нескоро) и продажа активов (продажа того же Элемента). Руководство напоминает, что у компании есть доступные кредитные линии на 726,7 млрд руб., а также портфель облигаций в залоге. Но размещение новых бумаг под 21,5% годовых выглядит скорее как отсрочка проблемы, чем её решение.
В итоге имеем компанию с растущей выручкой, но перегруженную долгом, который моментально сжигает всю прибыль. IPO «дочек» в текущих условиях невозможно, а снижение ключевой ставки - это история не ближайших месяцев. На горизонте в год я не вижу драйверов роста, которые могут резко переоценить акции Системы.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
🏆Выиграйте билет на конференцию Smart-Lab!
25 октября в Москве пройдет всероссийская конференция для частных инвесторов Smart-Lab Conf. В программе — выступления эмитентов, аналитиков и представителей брокеров.
🔥Совкомбанк Инвестиции разыгрывает 5 билетов для всех желающих.
Чтобы выиграть билеты на конференцию нужно:
1️⃣ Подписаться на телеграм-канал Совкомбанк Инвестиции.
2️⃣ Нажать «Участвовать» под этим постом о конкурсе до 19 октября включительно.
Наш администратор свяжется с победителями 20 октября для организации вручения приза.
📍Более подробную информацию о конференции можно узнать тут.
Полные правила конкурса по ссылке.
@sovcombankinvest
Совкомфлот, обеспечивающий перевозку 15% экспортных объёмов углеводородов, пытается сохранить свои позиции в условиях усиливающегося санкционного давления. Рассмотрим перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета за полугодие 2025 года по МСФО.
🛳 Итак, выручка в отчетном периоде сократилась на 39,4% до $618 млн. Компанию накрыл настоящий финансовый ураган. Прошлогодняя геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, которая поддерживала высокие фрахтовые ставки, сошла на нет, а санкции против компании увеличили простой судов, усугубляя убытки.
Гендиректор Совкомфлота Игорь Тонковидов подчеркивает, что российские суда до сих пор не получают приоритетного доступа к грузовой базе несмотря на то, что Госдума инициировала данный законопроект еще два года назад. Фондовый рынок концентрируется исключительно на западных рестрикциях, однако внутреннее давление на бизнес компании ничуть не меньше.
При существенном падении выручки эксплуатационные расходы сократились незначительно - всего на 4,4% до $196 млн. Растущие затраты на персонал и внушительная индексация вознаграждений топ-менеджмента создают дополнительное давление на финансовые результаты.
Скорректированная чистая прибыль, служащая основой для дивидендных выплат, обрушилась на 94,4%, до $19,5 млн, что эквивалентно всего 0,66 рубля на акцию. Финдиректор Александр Вербо формально допускает вероятность выплаты дивидендов за 2025 год, однако текущая рыночная ситуация явно не располагает к распределению прибыли.
📉 Фрахтовый рынок переживает не лучшие времена. Средние ставки в июле-августе упали на 24% по сравнению с прошлым годом. Китайские и южнокорейские верфи производят танкеры и газовозы быстрее, чем растет мировой спрос на углеводороды. Это избыточное предложение продолжит давить на стоимость морских перевозок, ухудшая и без того сложное положение компании.
Совкомфлот оказался в эпицентре сложного переплетения внешних и внутренних вызовов. Предстоящий отчёт за третий квартал, который эмитент представит в ноябре, продемонстрирует продолжение негативного тренда, учитывая текущие рыночные условия. Инвесторы должны быть готовы к продолжительному периоду испытаний и неопределенности.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Пока Дерипаска сравнивает российских предпринимателей с бурлаками на Волге, я проведу аналогию с отечественными инвесторами. Только вот рынок наш мы тянем потянем, да вытащить не можем.
📉 Сегодня индекс Мосбиржи теряет еще 1,3%. И это все на фоне падения доллара и юаня на 1,9% и 1,5% соответственно. Дыры в бюджете будем латать налогами, а не простейшей девальвацией. На сколько хватит регулятора с его заигрыванием с инфляцией?..
Возвращаясь к картинке: 3-й слева курит в сторонке, 5-й забыл про диверсификацию, а последний неплохо так приуныл. Все как на рынке!
Где, спрашивается, мы? Мы в трюме того самого корабля. Весла поди достали, помогать братикам загорелым.
ИнвестТема
Продолжаю потихоньку подводить итоги интересных полугодовых отчетностей. Сегодня у меня на очереди ПАО «Транснефть» и ее отчет за первое полугодие 2025 года. Разбираемся в деталях отчета и перспективах бизнеса.
⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период выросла всего на 0,3% до 719,5 млрд рублей. По сути, ростом и не пахнет. Тарифы на транспортировку индексировались умеренно, объёмы перекачки остались стабильными. Помощи от крепкого рубля тоже нет. Операционная прибыль прибавила 3,5% до 188,3 млрд рублей, а EBITDA выросла на 2,8% до 307,6 млрд.
Бизнес сохраняет контроль над издержками, но все же чистая прибыль за полугодие упала на 9,2% до 161,4 млрд. Главный фактор снижения - рост ставки налога на прибыль до 40% для естественных монополий с января 2025 года. В результате рентабельность снизилась до 22,4% против 24,8% годом ранее. Операционная эффективность есть, но фискальное давление отъедает значительную часть результата.
📊 По денежным потокам картина ещё жестче: операционный денежный поток сократился на 30,5% до 129,2 ярдов, опять же из-за налоговых выплат. При этом капвложения выросли до 159,4 млрд. На фоне сокращения свободного денежного потока возникает риск дефицита средств для инвестпрограммы, которая у компании и без того амбициозная. Баланс остается сильным: долг на уровне ₽278,6 млрд, показатель NetDebt/EBITDA
Это комфортный уровень даже с учётом увеличения капзатрат, но хватит ли на дивиденды? За 2024 год компания заплатила 198,25 рубля на акцию, что соответствовало доходности около 14,8% на момент выплаты. Однако с падением чистой прибыли в 2025 году рассчитывать на столь щедрые дивиденды вряд ли стоит. Нужен баланс между дивидендной политикой, налоговыми обязательствами и инвестпрограммой.
В то же время компания остаётся одним из немногих эмитентов с минимальной долговой нагрузкой и высокой операционной устойчивостью. Это делает префы компании интересными для инвесторов, ориентированных на консервативные истории с прогнозируемыми дивидендами, пусть и менее щедрыми, чем год назад.
Компания прошла первое полугодие сдержанно, сохранив устойчивость бизнеса, но оказалась в зоне давления налогов и расходов. Сильный баланс и дивидендная история поддерживают инвестиционную привлекательность, но будущее будет зависеть от того, как компания справится с новым уровнем налогов и финансированием инвестиций.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Все мы привыкли оценивать Газпром сквозь призму дивидендов, которые могут обеспечить возврат инвестиций. Минфин в прошлом году не затребовал дивиденды, хотя деньги на выплату были. Но что могло заставить регулятор отказаться от настолько необходимых средств бюджету? Куда могут в будущем пойти эти средства? В этой статье разбираемся в деталях.
⛽️ Итак, если исключить убыточный 2023 год, в последние годы Газпром генерирует прибыль. За 2024 год чистая прибыль составила 1,3 трлн рублей, и только за первое полугодие 2025 года - еще 1,03 трлн. Тем не менее компания придерживает денежные средства, но зачем?
Всё дело в будущей инвестиционной программе. Газпрому предстоит реализовать один из крупнейших в мире газовых проектов по строительству магистрального газопровода «Сила Сибири-2» в Китай через Монголию. Планируемая протяженность газопровода около 6,7 тысячи километров, а проектная мощность достигнет 50 млрд куб. м газа в год. Предварительная стоимость проекта составляет по различным оценкам от 10 до 13,6 млрд долларов или примерно 1 трлн рублей. Зафиксировали!
💰 Предыдущий крупный проект, и ныне подорванный - «Северный поток-2» потребовал тогда порядка 0,9 трлн рублей (не все расходы, кстати, легли на Газпром). Проект был завершен лишь в 2021 году, а все предшествующие годы компания также наращивала инвестпрограмму и не чуралась «подрезать» дивидендные выплаты. Тут нужно понимать, что помимо флагманских проектов, у компании есть и другие расходы на CAPEX.
Со стороны кажется, что 1 трлн рублей на «Силу Сибири-2» не такая уж и большая сумма, только вот надо учитывать, эти расходы едва ли разделят все стороны проекта, поэтому нашему монополисту придется самому «изымать» свободный денежный поток на стройку. Именно это заставляет и компанию, и регулятор придержать средства, не направляя их на дивиденды.
Вы должны понять, я не оправдываю регулярные решения Газпрома отказываться от выплат, просто в текущей ситуации целесообразно использовать прибыль исключительно на инвестпрограмму. Надеюсь, что в будущем реализация проекта позволит Газпрому не только повысить денежные потоки, но и частью из них поделиться с акционерами. Правда ждать этого можно еще несколько лет.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
ЦБ РФ все чаще дает тревожные сигналы по банковскому сектору. И действительно, многие банки в летние месяцы сократили чистую прибыль, но не МТС Банк. Лишь за 2 месяца этого года (июль-август) банку удалось показать чистую прибыль по РСБУ в 4,2 млрд рублей, что выше аналогичных показателей прошлого года на 60% и составляет 73% от всех доходов за первое полугодие.
Такая стремительная динамика привлекла мое внимание и сегодня я хотел бы поговорить о факторах роста МТС Банка, но сначала парочка цифр из отчета. Итак, чистая прибыль МТС Банка за 8 месяцев 2025 года составила 10 млрд рублей, вернувшись к благоприятным уровням 2024 года. При этом Банк сохраняет один из самых стабильных показателей стоимости риска (COR) в 6,0%. Далее по пунктам.
📊 Ставка
Каждое снижение ключевой ставки ЦБ на 1% может добавлять порядка 1,5 млрд рублей к чистой прибыли. Учитывая сохраняющийся тренд на снижение ключа до конца года, можно рассчитывать еще на 2-3 млрд чистой прибыли дополнительно. Однозначно, МТС Банк является бенефициаром снижения ставки!
💸 Валюта
Удивительно, но Банк получает «плюшки» и от ослабления национальной валюты. Один рубль девальвации приносит около 100 млн рублей к чистой прибыли. Экономисты уже давно говорят о необходимости резкой девальвации хотя бы к уровням 90 рублей за доллар. К ним уже присоединились политики и Минэкономразвития, прогнозирующие 92+ рублей на конец года. 8-10 рублей девальвации принесет около 1 млрд допом к чистой прибыли.
📜 Облигации
На балансе МТС Банка на конец отчетного периода находилось корпоративных и государственных облигаций на сумму 180 млрд рублей с удержанием до погашения (HTM). Такая диверсификация активов позволяет зарабатывать повышенный купонный доход (потенциальных 5-6 млрд в 2025 году), а fixed income нивелирует волатильность инструмента.
↗️ Оценка
Средняя по сектору оценка банков составляет 0,7 по мультипликатору P/BV. Это средние цифры, по факту у топов они даже выше. МТС Банк все еще стоит 0,4 P/BV, что открывает перспективы для восстановления капитализации.
Всего 4 фактора показывают потенциал Банка на среднесрочную перспективу. Осталось дождаться решительных действий ЦБ со ставкой и девальвацией рубля. Ну а все остальные внутренние факторы сделают свое дело.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 25 сентября, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium. Разбираемся с Индексом Мосбиржи, отчетом Черкизово за полугодие, а также поговорим о предстоящей покупке Сбером компании Элемент.
Видео для вашего удобства загружено на все доступные платформы 👇
YouTube | VK Видео | Rutube | Дзен
Тайминги:
0:29 Теханализ Индекса
7:04 Что ждет Элемент?
12:41 Черкизово слабо отчитался
❤️ Друзья мои, большая просьба, на каком ресурсе вы бы не смотрели видео, обязательно прожмите ему лайк и оставьте комментарий. Это важно для меня, спасибо!
И снова я возвращаюсь к вам, чтобы пригласить посетить вместе со мной самую масштабную в России конференцию по инвестициям. 25 октября Смартлаб соберет инвесторов, трейдеров и эмитентов под одной крышей в кинотеатре Октябрь (ул. Новый Арбат, 24).
Для подписчиков моего блога приготовлена скидочка 20% по промокоду: Litvinov. Ссылка для покупки билетов 👉🏻 conf.smart-lab.ru
Приобретайте билеты, приходите, чтобы зарядиться атмосферой, послушать спикеров и инсайты от эмитентов. Ну и со мной конечно же встретиться. Всегда рад живому общению.
ИнвестТема
По данным World Gold Council, в первом полугодии 2025 года мировые ЦБ закупили 123 тонны золота, что на 7 тонн меньше, чем за аналогичный период 2024 года. При этом они же отметили, что в среднесрочной перспективе золото может подешеветь, если снизятся геополитические и торговые риски в мире. Последнего в обозримом будущем ждать не стоит, а вот снижение покупок ЦБ может возыметь эффект. На этом фоне будет полезно заглянуть в отчет Полюса.
⛏ Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 23,3% до 300,6 млрд рублей. В долларах динамика чуть лучше, но укрепление национальной валюты в первом полугодии сдерживает выручку экспортера. При этом производство золота снизилось на 11% до 1,31 млн унций в следствии планового сокращения производства на Олимпиаде. А вот объемы реализации упали всего на 5% до 1,18 млн унций.
Так что повлияло на рост выручки?
Конечно же продолжающееся ралли цен на золото на мировых биржах. С начала 2025 года они продемонстрировали рост более чем на 45% до $3770 за тройскую унцию. С начала 2023 года котировки удвоились, отражая общий рост спроса за драгметалл. Поддерживает цены девальвация доллара к мировым валютам. С начала года доллар потерял более 10% по индексу DXY.
Косты продолжают расти по всем российским компаниям, Полюс не исключение. Себестоимость реализации выросла на 30,5% до 90,8 млрд рублей, операционные расходы увеличились почти в два раза до 34,7 млрд рублей. А вот доходы от курсовых переоценок на 49 ярдов и прибыль от переоценки производных финансовых активов на 20 млрд, позволили нарастить чистую прибыль на 32% до 172,5 млрд рублей.
📊 А еще радует снижение долговых обязательств Группы. За первое полугодие 2025 года долгосрочные кредиты и займы снизились на 11,6% до 767,7 млрд рублей. Краткосрочных практически нет, а денежные средства и их эквиваленты выросли на 20 ярдов до 181 млрд рублей. Отношение чистого долга к скорр. показателю EBITDA снизилось до 1,0x. Ну а если учесть небольшую среднюю ставку фондирования в 10%, к долговой нагрузке у меня вопросов нет.
Что по дивидендам?
За прошлый год Полюс выплатил более 200 рублей на акцию, что позволило дивидендным инвесторам заработать 12,7% доходности. За первое полугодие этого года компания направит еще порядка 71 рубля на акцию. Это еще 3,2% доходности, а учитывая рост чистой прибыли, есть шансы снова увидеть двузначные годовые доходности. Вкупе с позитивной конъюнктурой делают идею весьма актуальной. Но не забывайте про потенциальную коррекцию золота и падение производства золота.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
ОПЕК+ наконец-то ослабила удавку ограничений на добычу нефти, и в этой связи особенно интересно приглядеться к отчету НМТП по МСФО за полугодие 2025 года.
⚓️ Итак, выручка компании осталась на прошлогоднем уровне и составила 38,7 млрд рублей. Анализируя данные Ассоциации морских торговых портов, несложно заметить, что грузооборот портов Новороссийска и Приморска в целом просел примерно на 6%.
Нулевая динамика выручки объясняется не только традиционной индексацией тарифов, но и форс-мажорными обстоятельствами: в апреле Ространснадзор заморозил на 90 дней работу восьмого нефтеналивного причала в Новороссийске, что подкосило доходы эмитента.
Кубышка компании (25 млрд рублей) сгенерировала весьма неплохой процентный доход в условиях высоких процентных ставок, однако отрицательные курсовые разницы и повышение налоговой нагрузки нейтрализовали всю дополнительную ликвидность, и в результате чистая прибыль сократилась на 1,4%, составив 21,6 млрд рублей.
📊 Капитальные затраты компании в отчетном периоде подскочили вдвое, достигнув 6,8 млрд рублей. Львиная доля этих средств направлена на совместный с Металлоинвестом проект - строительство современного морского глубоководного терминала в порту Новороссийска. Планируемый грузооборот комплекса стартует с отметки в 6 млн тонн сухих грузов ежегодно, с перспективой удвоения до 12 млн тонн. Проект рассчитан на 2027 год и призван удовлетворить растущий спрос на перевалку металлопродукции.
Транснефть расширила нефтепровод в направлении порта Приморск, что потенциально позволяет увеличить перевалку нефти сразу на 30% до 57 млн тонн. Однако, в отличие от новороссийского терминала, где уже сейчас чувствуется острый дефицит мощностей, расширение в Приморске выглядит скорее стратегическим шагом на будущее - сейчас дополнительный объем нефти просто негде пристроить.
📈 Ассоциация морских торговых портов уже опубликовала свежие данные за июль-август: совокупный грузооборот в портах Новороссийска и Приморска подскочил на 8,4% до 38,8 млн тонн. Нефтяники постепенно наращивают добычу черного золота, и этот тренд уже нашел отражение в росте грузооборота. В сентябре ОПЕК+ продолжает увеличивать производство углеводородов, и на этом фоне отчетность НМТП за третий квартал обещает быть гораздо более оптимистичной.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема
Владелец канала не предоставил расширенную статистику, но Вы можете сделать ему запрос на ее получение.
Также Вы можете воспользоваться расширенным поиском и отфильтровать результаты по каналам, которые предоставили расширенную статистику.
Также Вы можете воспользоваться расширенным поиском и отфильтровать результаты по каналам, которые предоставили расширенную статистику.
Подтвердите, что вы не робот
Вы выполнили несколько запросов, и прежде чем продолжить, мы ходим убелиться в том, что они не автоматизированные.