🏦 Банк России зафиксировал рост инфляционных ожиданий населения за прошедший месяц до 13,3% с 12,6% за два предыдущих месяца. По сути, после локальных минимумов на фоне крепкого рубля и неплохого сезонного снижения цен на продукты питания, индикатор вернулся в узкий диапазон 13-13,5%, в котором находился около полугода.

👍 При этом наблюдаемая населением инфляция выросла несущественно (до 14,5% с 14,1%) и осталась у локальных минимумов.

👍 Рост инфляционных ожиданий произошел за счет граждан, имеющих сбережения (до 12,3% с 11,1%). Такая тенденция фиксируется у них уже второй месяц подряд. При этом наблюдаемая инфляция у этой группы населения продолжает снижаться.

👍 У граждан без сбережений (65% по данным опроса) инфляционные ожидания по-прежнему снижаются.

👍 Вероятно, заметное повышение инфляционных ожиданий у граждан со сбережениями связано с опасениями роста цен на товары высокой ценовой категории (автомобили из-за утильсбора, недвижимость и т.д.), а также обеспокоенностью из-за возможного ослабления российской валюты. Это коррелирует с повышением наблюдаемого в последние месяцы спроса на валюту, автомобили и ипотеку.

Наше мнение:
Полагаем, что в начале 2026 года тренд изменится и инфляционные ожидания граждан возобновят снижение на фоне дальнейшего охлаждения спроса и торможения инфляции, повышения налогов и усиления сезонных факторов, работающих в поддержку рубля. Похожий тренд, но с большей амплитудой, по нашему мнению, справедлив и для ценовых ожиданий предприятий, анализ по которым был проведён нами ранее.

Полагаем, что регулятор будет учитывать рост инфляционных ожиданий, но лишь как аргумент для сохранения очень плавного снижения ключевой ставки. В пользу продолжения цикла её снижения – слабеющая экономика и устойчивое снижение инфляции.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

📈 Индекс МосБиржи: 2600-2700 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Банк Санкт-Петербург опубликует данные по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
• ЛУКОЙЛ проведет СД по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
• Инфляционные ожидания населения выросли до 13,3%

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

📱 ВК отчитался по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Результаты оцениваем как неплохие, они совпали с ожиданиями рынка.

Ключевые показатели:
• Выручка за 9 месяцев: 111,3 млрд руб., +10% г/г
• Скорр. EBITDA: 15,5 млрд руб., 0,2 млрд руб. за аналогичный период 2024 года
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 14% против 0,2% годом ранее

❗️ Все операционные сегменты ВК показали положительную рентабельность по скорр. EBITDA. Компания сохранила прогноз на 2025 год по скорр. EBITDA в размере более 20 млрд руб.

Наше мнение:
Выручка ВК растет достаточно ровно из квартала в квартал (темпами в 4,6%-4,3%). В годовом сравнении драйвером стали развивающиеся направления: экосистемные сервисы и технологии для бизнеса (рост превысил 20 и 30% соответственно), а зрелые социальные платформы показали сдержанную динамику, прибавив 6%. На кратный рост скорр. EBITDA повлияла оптимизация операционных расходов - они сократились на 5% г/г. Считаем, что по скорр. EBITDA в этом году компания превысит 20 млрд рублей за счет активно развивающихся направлений.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #VKCO
Аналитический центр ПСБ

За минувшую неделю рост цен составил 0,11%. Среднесуточные темпы роста цен не изменились. Годовой уровень инфляции, по нашим оценкам, снизился до 7,2% г/г.

👍 По-прежнему главный драйвер инфляции - рост цен на продукты питания, который в значительной степени определяется сезонным удорожанием плодоовощной продукции.

👍 В сегменте непродовольственных товаров, несмотря на отсутствие роста общего инфляционного индекса, ценовая динамика очень разнонаправленная. При снижении цен на бензин, смартфоны, стройматериалы и ряд лекарств, динамично растёт стоимость товаров лёгкой промышленности, дизеля, предметов гигиены, телевизоров и т.д. Так что текущие низкие уровни ценовой динамики скорее обеспечены влиянием разовых факторов.

👍 В секторе услуг слабая ценовая динамика пока выглядит более устойчивой из-за влияния сезонных факторов (снижение цен на услуги гостиниц и пансионатов), которые могут продлиться до декабря.

👍 Также умеренным остаётся рост цен в промышленности (0,9% м/м за октябрь, и 0,7% г/г). В обработке цены растут несколько быстрее (1,1% м/м), но годовой индекс также остаётся на умеренном уровне (2,3% г/г).

Наше мнение:
Инфляция замедляется несколько быстрее наших ожиданий и, вероятно, ожиданий Банка России. Пока считаем, что инфляция идёт по нижней границе прогноза ЦБ. Но очень возможно, что под влиянием разовых факторов этот процесс растянется до конца года. Снижаем свой прогноз инфляции на конец года с 6,8% до 6,5%. По-прежнему ориентируемся на снижение ключевой ставки в декабре на 50 б.п. - до 16%.


#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

👀 Смотрите на рынок облигаций, но не знаете во что инвестировать? Аналитики ПСБ еженедельно проводят мониторинг долгового рынка и по техническим параметрам (ликвидность, доходность, дюрация) определяют наиболее интересные бумаги. Выше представлены ТОП-10 долгосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего технического монитора.

#псбрынки #облигации
Аналитический центр ПСБ

📈 Индекс МосБиржи: 2600 - 2670 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• ВК, Т-Технологии, ФосАгро, Ренессанс Страхование, Аренадата и Софтлайн опубликуют финансовые результаты по МСФО за III кв. 2025 г.
• СмартТехГрупп проведет ВОСА по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
• Акции ДОМ.PФ начнут торговаться на МосБирже

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏛 Минфин РФ сегодня разместил ОФЗ суммарно на 154 млрд руб. по номиналу (основной спрос пришелся на более короткий 7-летний выпуск). Исходя из программы заимствований на IV квартал в размере 3,8 трлн руб. по номиналу, в течение оставшихся до конца года 5 аукционных дней необходимо привлечь 878 млрд рублей.

Потенциально из этого объема:
✔️~300 млрд руб. – остаток двух размещаемых флоатеров
✔️ ~300 млрд руб. – новые выпуски ОФЗ в юанях, книга заявок на которые закрывается 2 декабря (в т.ч. более 100 млрд руб. может быть реинвестирована от погашаемого 4 декабря выпуска в евро).
✔️ ~270 млрд руб. – классические ОФЗ (такой объем может быть реализован в течение пары аукционов).

Наше мнение:
Уход навеса предложения в декабре при продолжении плавного снижения ключевой ставки создает благоприятную конъюнктуру для дальнейшего восстановления котировок ОФЗ. Подтверждаем нашу цель по индексу RGBI 118-120 п. к концу года.

#ДмитрийГрицкевич
#псбрынки #облигации
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России представил очередной мониторинг предприятий, где зафиксировал по итогам октября небольшое усиление деловой активности в экономике, а также рост ценовых ожиданий предприятий.

👍 Так, индекс бизнес-климата вырос с 2,3 п. до 3,4 п. Сохранение индикатора в положительной зоне по-прежнему определяется позитивными ожиданиями бизнеса, которые, к тому же усилились. Фактическая же компонента индекса бизнес-климата остаётся в глубоко отрицательной зоне (-4,7 п. против -5,1 п. месяцем ранее). Напомним, что индекс PMI отмечает в последние месяцы существенное ухудшение ожиданий бизнеса на годовую перспективу.

👍 Продолжает фиксироваться усиление деловой активности в крупном (6,3 п. против 5,7 п. месяцем ранее) и среднем бизнесах (3,8 п., после 3,1 п.). Индекс бизнес-климата в малых и микропредприятиях остается в зоне стагнации (1,8 п. против 1,4 п.).

👍 При этом второй месяц подряд продолжают расти ценовые ожидания предприятий. Тенденция ожидаемая и связана с реакцией бизнеса на планы повысить НДС и ряд других налогов с 2026 года. Сравнивая динамику ценовых ожиданий предприятий в 2025 году с её траекторией в 2018 году, когда также было принято решение повысить НДС, можно предположить, что рост индикатора ещё не завершён, с учётом более высокой стартовой базы. Это же справедливо для ценовых ожиданий в розничной торговле.

👍 Несмотря на динамичный рост ценовых ожиданий в экономике и розничной торговле, не стоит делать поспешных выводов о том, что сигналы данных опережающих индикаторов являются предвестниками существенного усиления инфляции в экономике. В 2019 году значимого инфляционного ответа на фоне роста ценовых ожиданий так и не последовало. При этом экономика России находилась в фазе активного роста, в т.ч. за счет внутреннего спроса. Сейчас экономика в фазе замедления и инфляционный ответ от повышения налогов может быть более скромным.

Наше мнение:
Считаем, что рост ценовых ожиданий бизнеса не является поводом для приостановки цикла снижения ключевой ставки. Несоизмеримо большее значение имеет выраженное торможение текущей инфляции и весьма вероятное смещение ее траектории ниже прогнозного тренда ЦБ (6,5-7% на конец 2025 года), что будет отражать охлаждение внутреннего спроса с опережением планов регулятора.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

💰 Доходность - важный, но не основной ориентир для инвестора в облигации. Вспомним золотое правило: чем выше доходность, тем выше риск. На долговом рынке оценкой рисков по бумагам занимаются специализированные рейтинговые агентства (Эксперт РА, АКРА, НРА и НКР), которые присваивают рейтинг финансовой надежности эмитентам или облигациям. Рейтинг имеет решающее значение, так как напрямую влияет на доходность долговых бумаг: чем выше рейтинг, тем ниже кредитный риск и, соответсвенно, доходность. Теперь подробнее о рейтингах:

✔️ A - AAA
Бумаги с рейтингом A - AAA считаются надёжными. По данным ЦБ, статистическая вероятность дефолта по ним составляет менее 0,37%. AAA - максимальный уровень финансовой устойчивости организации.

🛡 Эталоном надёжности на российском долговом рынке считаются ОФЗ (облигации федерального займа), что соответствует рейтингу AAA. В корпоративном сегменте такой же рейтинг имеют, например, бумаги ПСБ (ААА), Атомэнергопрома (ААА), МТС (ААA). С нашими рекомендациями по облигациям надёжных эмитентов можно ознакомиться здесь.

⚠️ BB - BBB
Бумаги с рейтингом BB - BBB считаются спекулятивными: доходность по ним выше, но и соразмерно выше риски. Статистическая вероятность дефолта по облигациям с таким рейтингом составляет до 3,77%. Наивысший рейтинг в категории - BBB отражает умеренный уровень финансовой устойчивости по сравнению с компаниями в рейтинговой категории A. У таких бумаг более высокая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры.

⚠️ Бумаги с уровнем B и ниже несут высокие риски для инвестора, так как компании обладают низким уровнем кредитоспособности. Для привлечения денежных средств организациям с таким рейтингом приходится повышать процентные ставки. Для бумаг уровня B вероятность дефолта составляет 11,78%. Для бумаг уровня ССС и ниже - чуть больше 47%.

☝️ Отметим, что в 2025 году дефолты допустили 20 эмитентов облигаций, большая часть из них обладала рейтингом B и ниже. В 2026 году при сохранении высокой ставки в экономике эмитенты с низким кредитным рейтингом (ниже A) останутся в уязвимом положении.

#финграм #облигации
Аналитический центр ПСБ

📈 Индекс МосБиржи: 2550-2630 п.
💴 Китайский юань: 11-11,5 руб.

🎯Важное:
• Т-Технологии и ЕвроТранс проведут СД по вопросу дивидендов за 9 месяцев 2025 г.
• Европлан и Русагро раскроют финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
• Росстат опубликует еженедельные данные по инфляции

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

В понедельник рынок ОФЗ ожидаемо перешел к консолидации под уровнем 118 пунктов по индексу RGBI при отсутствии значимых новостных триггеров. Позитив от аукционов Минфина и данных по инфляции на прошлой неделе уже был учтен в котировках. В целом пока картина складывается за умеренное снижение ставки на 50 б.п. в декабре на фоне замедления роста цен на топливо. Однако сдерживающим фактором выступают признаки ускорения кредитования в октябре. Хотя баланс факторов все еще остается неустойчивым, к концу года ожидаем индекс RGBI в районе 118-120 пунктов.

В текущих условиях оставляем модельный портфель без изменений. Из облигаций рейтинга АА можно присмотреться к недавно размещенному длинному выпуску БалтЛизП19. Также не рекомендуем активные покупки в сегменте облигаций в юанях на фоне размещения суверенных выпусков.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ