🔜 - Ожидание и Реальность

Что такое качественный и устойчивый рост экономики

Мы все чаще слышим призывы обеспечить «качественный и устойчивый рост». Это стало почти универсальной мантрой. И сегодня правительство презентовало свой новый план по макроэкономической стабильности, поставив качественный рост в приоритет.

Однако за этим тремином имеется большая путаница. Ожидания и реальность расходятся сильнее, чем кажется. Ниже подготовил свое объяснение.

I. Качественный рост: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Экономика растет, ВВП увеличивается - значит, все хорошо.

❌ Реальность:
Количество ≠ качество.
Можно нарастить ВВП бюджетными тратами, строительством или добычей сырья - но это дает объем, а не силу.

Качественный рост - это структурные изменения, а не цифры.
Он проявляется, когда:
▪️растет производительность, а не просто занятость;
▪️бизнес инвестирует в оборудование и технологии, а не только в квадратные метры;
▪️увеличивается добавленная стоимость, а не экспорт сырья;
▪️экономика получает новые экспортные ниши, а не повторяет старые модели;
▪️доходы растут быстрее инфляции;
▪️компании работают на конкуренции, а не на субсидиях.

➤ Слабая сторона сегодня:
Рост инвестиций не приводит к росту производительности. Это главный признак того, что структура капитала работает неэффективно.

II. Устойчивый рост: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Если экономика растет - она будет расти и дальше.

❌ Реальность:
Рост не равен устойчивости.
Половина мировых экономик растет «рывками» - через откаты, шоки и падения.

Устойчивый рост - это способность расти долго. Он возможен, когда есть:
▪️низкая и предсказуемая инфляция;
▪️дисциплина бюджета и контролируемый дефицит;
▪️умеренный госдолг;
▪️финансовая стабильность банков;
▪️стабильный, но гибкий валютный курс;
▪️инвестиции выше потребления;
▪️отсутствие перегрева в ценах на активы.

➤ Слабая сторона сегодня: Внешние факторы и сырьевые циклы формируют слишком большую долю макроустойчивости. Экономика реагирует на шоки быстрее, чем может адаптироваться.

III. Инвестиции: ожидание vs реальность

✔️ Ожидание:
Любые инвестиции - это развитие.

❌ Реальность:
Инвестиции бывают качественными и некачественными.

Строительство ТРЦ, паркингов, музеев, стадионов и административных зданий создает краткосрочный эффект, но не делает экономику технологичнее и эффективнее. Стоит признать, что доля данных инвестиций активно применяется у нас.

Качественные инвестиции создают будущее, а не бетон. Они:
▪️повышают производительность,
▪️создают высококвалифицированные рабочие места,
▪️расширяют экспортные возможности,
▪️усиливают технологическую независимость,
▪️стимулируют инновации и цифровизацию,
▪️приносят налоговую отдачу,
▪️формируют новые отрасли.

➤ Слабая сторона сегодня:
Капитал слишком часто уходит в проекты «видимого эффекта» вместо проектов «долгосрочной отдачи». Проблема квалифицированных кадров - усугубляется.

❗️Главный диагноз
Экономика растет - но не взрослеет. И проблема не в темпах, а в качестве роста:
▪️капитал работает хуже, чем должен;
▪️производительность растет медленно;
▪️структурные изменения идут точечно, а не системно.
Это и есть главный риск.

Формула сильной экономики

Качественный рост = производительность + технологии + человеческий капитал

Устойчивый рост = предсказуемость + финансовая дисциплина + сбалансированные стимулы

Качественные инвестиции = долгосрочная отдача + структурные изменения + экспортный потенциал

нены - экономика развивается.
Если разорваны - экономика живет от субсидии до субсидии, от курса до курса.

😄 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЛИКБЕЗ

LinkedIn | Facebook | Inst/strong>agram

📍Снижение инфляции: ставка - умеренно жесткая, политика - предсказуемая

«Наша основная мера - поддержание умеренно жесткой денежно-кредитной политики, пока не стабилизируются инфляция и инфляционные ожидания».

Ключевые элементы:
▫️продолжение зеркалирования операций по золоту и оценка зеркалирования дополнительной эмиссии 2024 года - «это даст существенный толчок стабилизации валютного рынка»;
▫️цель - «максимальная стабилизация валюты вокруг фундаментальных значений»;
▫️новый тарифный коридор правительства: вклад в инфляцию - не более 1% в первый год, затем «инфляция +5%» еще два года, и «инфляция +3%» в 2028 году.

Сулейменов назвал тарифный горизонт «мощнейшим посылом» для снижения инфляционных ожиданий.

📍Ипотека: переход к модели LTV
Текущая предельная ставка 25% сохраняется. Но до 1 июля 2026 года появится новая методология, основанная на оценке LTV:

«Мы уйдем от черно-белой схемы. Будем смотреть, какой взнос - 20% или 80%, и на какой срок берется кредит - на 15 лет или на 5. Риск невозврата совершенно разный».

То есть регулирование станет риск-ориентированным, а не линейным.

📍Роль государства в кредитовании - только точечная и по крупным проектам

«Природа не терпит пустоты: где банки не могут или не хотят, государство имеет право заходить».

Но при этом:
▫️не должно быть KPI «откредитовать все и вся» у Байтерека, БРК и ФРП;
▫️поддержка - только ограниченному числу крупных проектов общенационального значения;
▫️проект должен обеспечивать казахстанское содержание, технологическое обновление и быть коммерчески жизнеспособным «после завершения удешевленного кредитования».

По средним чекам и МСБ «банки должны максимально вовлечься».
Четких критериев разграничения ролей быть не может: «право первой ночи у банков всегда есть».

📍Чувствительность тенге - следствие открытости экономики

«Мы взаимодействуем с миром по торговому, инвестиционному и кредитному каналам. Россия - по понятным причинам - достаточно закрылась».

Поэтому глобальные изменения ставок, цен на нефть и финансовых условий сильнее отражаются на курсе тенге. Это не аномалия, а структурная особенность экономики.

📍Почему тенге укрепился в последние недели
Сулейменов объяснил это рыночными факторами:
▫️спрос на доллар снизился, предложение доллара выросло;
▫️повышение базовой ставки сделало тенговые активы привлекательнее;
▫️участие нерезидентов на рынке ценных бумаг выросло с примерно 2 млрд до 2.8 млрд - то есть около +800 млн.

Регулятор не ожидает крупных изменений до конца года:

«Курс будет оставаться вблизи этих значений».

Но если появятся нерыночные и дестабилизирующие движения, Нацбанк готов быстро реагировать: «словесные и финансовые интервенции» останутся в арсенале.

💬 В итоге - Нацбанк транслирует стратегию предсказуемости: жесткая политика для стабилизации цен, точечное госучастие в инвестициях и готовность поддерживать баланс на валютном рынке. Это снижает колебания, укрепляет ожидания и создает условия для более устойчивого роста экономики.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

После обзора рынка труда и ранее зарплат - обратим внимание взгляд на регионы республики: из 20 регионов страны 9 показали рост покупательной способности, 11 - ее потеряли.

📍Где зарплаты действительно растут:
▫️Жетісу - номинально +16,8%, реальная зарплата +6,3%. Локальный чемпион: экономика оживает, а цены пока не успели «догнать».
▫️Павлодарская +12,7% номинально, +3,1% реально. Металлургия и машиностроение тянут вверх.
▫️Костанайская +13,3% и +3,1%. Ставка на переработку дает эффект.
▫️Алматинская область +12,6% и +2,9%. Агросектор и строительный бум сыграли свою роль.
▫️г. Алматы +14,8% и +2,6%. Бизнес-центр страны держит планку, но уже ближе к насыщению рынка труда.

📍Где номинальный рост “съела” инфляция:
▫️Атырауская - номинально -0,8%%, реально −10,6%. Цены на жилье, продукты и транспорт растут быстрее доходов.
▫️Западно-Казахстанская +7,4% и −3,8%.
▫️Актюбинская +8,3% и −2,4%.
▫️Мангистауская +8,0% и −2,0%.
▫️Туркестанская +8,6% и −1,6%.

💬 Рост зарплат не равен росту благосостояния. Пока одни регионы укрепляют реальный доход, другие теряют покупательную способность из-за инфляции. Чтобы рост был ощутим, фокус политики должен сместиться от количественных целей к качественным результатам - стабильным доходам, доступным товарам и контролю над издержками.

#Мониторинг

🤐 TENGENOMIKA

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам торгов (18.11.2025), завершив сессию на отметке 519,81 ₸ (-0,46%) за $, при объеме операций 244 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,42 ₸ (-0,15%), при этом объем торгов достиг 4 690 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 602,68 ₸ (-0,45%), а объем торгов достиг 1 309 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 73,17 ₸ (-0,44%), с проведенным объемом торгов 53 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

🖊️Что изменилось в шенгенской системе в 2025 году?

Изменение №1: Электронная визовая платформа и цифровизация

С 2025 года ЕС намерен полностью перевести визовую процедуру в цифровую форму: онлайн-подача, электронный стикер вместо наклейки.

Это значит: возможна запись, отправка документов и контроль статуса онлайн.

Изменение №2: Система Entry/Exit (EES) и биометрия

С 12 октября 2025 года начали внедрять систему EES: сбор отпечатков пальцев, фото и автоматическая регистрация въезда/выезда.

📌Казахстанские заявители: готовьтесь к возможному увеличению времени прохождения границы и обязательной биометрии.

Изменение №3: Новое правило по покрытию документов и срокам

Уже появляются уведомления о новых требованиях к страхованию, срокам пребывания, цифровым формам подачи.

При подготовке визы важно проверять, какой формат требуется - старый или новый.

Мы, Tamga Visa, агентство по визовому сопровождению и трудоустройству за рубежом, регулярно:

✅ обновляем процедуры под новые требования;

✅ сопровождаем от подачи до получения визы;

✅ анализируем еще до подачи на риски отказа и честно ставим в известность заявителя в случае низкого шанса на одобрение визы

Подготовьтесь заранее и следите за обновлениями на нашем канале!
📍 Запишитесь на бесплатную консультацию!
Или оставьте заявку на нашем сайте

#партнерскийматериал

🤐 TENGENOMIKA

В отчете Halyk Finance за январь-сентябрь 2025 года отмечаются следующие ключевые тенденции в трудовой сфере Казахстана:

📍Рост номинальных зарплат, снижение реальных
▫️Средняя номинальная зарплата за девять месяцев 2025 года составила 433 312 тг - рост на 10,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
▫️Однако инфляция в сентябре достигла 12,9% г/г, что означает снижение реальной зарплаты на 0,4%.
▫️Рост экономики пока не трансформируется в ощутимое улучшение благосостояния населения.

📍Отраслевые различия в оплате труда
▫️Лидером по зарплатам остается горнодобывающая промышленность - средняя зарплата 930,5 тыс. тг, прирост в реальном выражении +0,1% г/г.
▫️Второе место: финансы и страхование - 900,6 тыс. тг, но снижение в реальном выражении -2,2 % г/г.
▫️Информация и связь: 833,1 тыс. тг, рост +13,2% г/г.
В состав входит сфера IT: средняя зарплата 1,3 млн тг, рост +16,6 % г/г.
▫️Самая низкая оплата труда - отрасль “искусство, развлечения и отдых” - 297,2 тыс. тг, рост +4,1% реально.
▫️При этом, например, в образовании занято 1,1 млн человек (29,2% занятых), но зарплата на 25,6% ниже средней и снизилась на 3,4% г/г.
▫️Такая разбивка подчеркивает высокую концентрацию высоких зарплат в узких отраслях с малым числом работников и значительное отставание многих массовых отраслей.

📍Трудовая сила, безработица и структура занятости
▫️Рабочая сила составила 9,8 млн человек (+1% г/г).
▫️Официальный уровень безработицы - 4,6% (448,6 тыс. человек), без значительного изменения по сравнению с прошлым годом.
▫️Особое внимание: возрастная группа 35-44 лет - 151 тыс. безработных (33,6% от всех безработных), при том что эта группа составляет 28,9% трудоспособных.
▫️В наличии 63,9 тыс. свободных вакансий - в 2,4 раза меньше числа безработных в возрастной группе 35-44 лет.
▫️Структура занятости: наемные работники - 76,7% (7,2 млн), рост +1,9% г/г; самозанятые - 23,3% (2,2 млн), снижение -1,8% г/г.
▫️Снижение числа самозанятых и рост наемных может указывать на снижение скрытой безработицы.

📍Системный вопрос качества роста экономики и рынка труда
▫️Несмотря на значительный рост ВВП в 2025 году (частично за счет расширения добычи на проекте Tengiz Future Expansion Project и высоких государственных трансфертов), снижение реальных зарплат говорит о слабой корреляции между ростом экономики и улучшением благосостояния.
▫️Фискальное стимулирование в следующем году планируется сократить вдвое, что усиливает риск того, что условия на рынке труда не улучшатся.

Рынок труда Казахстана показывает рост номинальных показателей, но реальное благосостояние работников снижается. Отраслевые диспропорции и значительный резерв трудовых ресурсов (особенно в возрастной группе 35-44 года) создают риски для качества роста и устойчивости занятости.

💬 Проблемы не в “количестве” роста, а в его “качестве” и если не изменить структуру рынка труда, коэффициент эффективности между экономическим ростом и жизненным уровнем будет продолжать снижаться.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

За январь-октябрь 2025 года инвестиции в основной капитал выросли на 13,1%, достигнув 16,0 трлн тенге. Однако темпы роста падают четвертый месяц подряд: с +19,3% в первом полугодии, +13,5% к сентябрю и +13,1% к октябрю.

📍При этом рост продолжает обеспечиваться в основном за счет госбюджета. Общий рост ИОК составил +13,1%, но без учета госинвестиций рост инвестиции в экономику +8,5%.

📍Доля бюджетных инвестиции достигли 23,7% в структуре ИОК побив рекорд прошлого месяца (в январе-сентября – 23%).

Большая часть инвестиций по-прежнему уходит в:
▫️строительство и капремонт зданий (доля - 67,5%), а
▫️на техническое перевооружение экономики (обновление и закуп оборудования и техники) - лишь 28%.

Отметим, что темп рост инвестиции в затраты на перевооружение вырос практически с 3,2% в январе-сентябре до 6,1% январе-октябре, при замедлении темпов роста трат на стройку – с +18,8% до 17,1%.

📍Продолжает падать финансирование основного капитала внешними инвесторами. Если в январе-сентябре доля внешних инвестиции в ИОК составляли 15,7%, то в октябре показатель снизился до 15,1% - антирекорд по крайней мере с 2010-х годов.

Реальный объем внешнего финансирования экономики падает седьмой год подряд – с 33% в 2019 году до 16% в 2024 и вот 15,1% по итогам октября 2025-го. То есть фактически, второй год госфинансирование экономики больше инвестиции иностранных инвесторов. Это первую очередь связано с завершением проекта большого расширения Тенгиза и отсутствием сопоставимых капиталоемких проектов, реализуемых иностранными инвесторами в стране.

📍Среди регионов лидеры по росту ИФО ИОК:
▫️ Акмолинская (+55,4%),
▫️на второе место поднялась Павлодарская область с +50,3%, ▫️третье место сохраняет Жамбылская область (+38,3%).
Отметим, что в предыдущем месяце Павлодарский регион занимал 5-ое место по темпам роста ИОК с +26,7%.

📍По отраслям отметим существенное замедление темпов роста ИОК:
▫️ в обрабатывающую промышленность – с +30,7% в январе-сентябре до +23,3% в январе-октябре 2025 года,
▫️в сфере образования – с +75,6% +до 52,1%,
▫️финсекторе – с +100,8% до +82,5%.

При этом ускорение темпов роста показали отрасли:
▫️информация и связь (с +3,3% до +18,8%),
▫️госуправление и оборона (с +48,5% до +58,6%) и
▫️здравоохранение (с +6% до +12,5%).

💬 Инвестиционный рост в Казахстане замедляется на фоне все большей зависимости от госбюджета, падения доли иностранных вложений и доминирования строительства над технологическим обновлением. Такая структура инвестиций снижает потенциал долгосрочной продуктивности экономики.
Без притока частного и внешнего капитала, а также без роста вложений в оборудование и модернизацию, будущий экономический рост будет опираться преимущественно на государственные ресурсы и иметь ограниченный эффект для повышения конкурентоспособности и продуктивности в будущем.
 
#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

💼White Hill Capital и Yandex Qazaqstan договорились о сотрудничестве
 
White Hill Capital, управляющая компания Tumar Venture Fund объявил, что к фонду присоединился новый инвестор — Yango Ventures, корпоративный венчурный фонд группы компаний Yango Group, материнской компании Yandex Qazaqstan.

Партнеры надеются, что сотрудничество создаст условия для более системного развития стартап-экосистемы в стране: объединит инвестиционную экспертизу фонда и международный опыт Yango Group. Это новая для Казахстана модель поддержки инноваций.
 
🎙️Аслан Султанов, управляющий партнер и CEO White Hill Capital:

«Для нас важно, что к фонду присоединяется команда, которая хорошо понимает рынок технологий уже в десятках стран. Доверие Yango Ventures показывает, что наша работа приносит результат: мы создаем ценность и формируем среду, в которой стартапы могут расти быстрее. Это первый случай в стране, когда международная технологическая группа инвестирует в венчурную управляющую компанию, а не в отдельные стартапы. Данное решение отражает растущий интерес крупных технологических игроков к рынку Центральной Азии».

 
▫️Yango Ventures

Yango Ventures – корпоративный венчурный фонд технологической компании Yango Group. Фонд ориентируется на стартапы на ранних стадиях — от Seed до Series B — в секторах O2O (Online-to-Offline), B2B SaaS и FinTech. Фонд стартовал с капиталом $20 млн, в будущем планируется расширение инвестиционной базы.
 
▫️White Hill Capital

White Hill Capital — венчурная управляющая компания, инвестирующая в технологические стартапы на ранних стадиях и поддерживающая их масштабирование. Работая по модели blended finance, она способствует развитию инновационной экосистемы через партнёрства и инвестиционные программы.

🤐 TENGENOMIKA

Казахстанский банковский сектор сохраняет высокую эффективность даже в условиях роста конкуренции. На 1 октября 2025 года средняя по сектору чистая процентная маржа составляет 7,24%, а процентный спрэд - 5,28%.
Это означает, что с каждых 100 тенге доходных активов банки зарабатывают чуть более 7 тенге чистого процентного дохода - в сумме 4,03 трлн тенге при 61,1 трлн тенге активов. При этом важно понимать: маржа - не вся прибыль, а показатель того, как эффективно банк превращает стоимость денег в доход.

📍Лидером по заработку на процентах является:
▫️ Home Credit Bank: его маржа 16,15% - результат модели высокодоходного короткого потребительского кредитования. ▫️За ним идут ВТБ Казахстан (12,57%) и
▫️Kazakhstan-Ziraat International (10,05%)
- узкая специализация позволяет им быстрее оборачивать портфель и точнее оценивать риски.
▫️Citibank Kazakhstan демонстрирует маржу 9,73% за счет корпоративного кредитования с высоким качеством заемщиков,
▫️Kaspi - 8,45%, его преимущество в точных скоринговых моделях и скорости оборота кредитов.

В нижней части рейтинга находятся Отбасы банк (4,00%), RBK (4,01%), Freedom Bank (4,24%), а также ADCB и Евразийский банк (5–5,39%). Их низкая маржа - осознанный выбор модели: ставка на масштаб, доступность кредитов и участие в госпрограммах, а не максимизацию доходности.

📍Процентный спрэд подтверждает различие стратегий:
▫️у Home Credit он 12,17%,
▫️у Citi - 9,52%,
▫️у ВТБ - 8,01%, тогда как
▫️у Freedom - 2,40%,
▫️у Отбасы - 2,41%,
▫️у RBK - 2,56%.
Это показывает, насколько по-разному банки управляют стоимостью фондирования и ценой кредита.

📍Среди крупных игроков Halyk держит маржу 7,38% и спрэд 5,38% - сбалансированная модель между доходностью и риском.
Kaspi, Forte, Bereke и ЦентрКредит - также выше среднерыночного уровня.

💬 Различия в марже отражают стратегию, а не эффективность как таковую. Высокая маржа может быть следствием рисковой модели, а низкая - результатом ориентации на масштаб и устойчивость. Эффективны те банки, кто умеет сохранять доходность при контролируемом уровне риска и стабильном качестве активов.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

💰Национальная валюта укрепилась по итогам торгов (17.11.2025), завершив сессию на отметке 522,20 ₸ (-0,36%) за $, при объеме операций 263 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 6,43 ₸ (-0,90%), при этом объем торгов достиг 4 061 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 605,38 ₸ (-0,71%), а объем торгов достиг 21 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 73,49 ₸ (-0,22%), с проведенным объемом торгов 36 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA