Мы там в Selected в лонгах all in еще с минимумов прошлой недели, а сегодня выложили очень подробные разборы, заходите: @SELECTED_subscription_bot

+ скоро черная пятница, ждете ?

💵 Что на самом деле происходит с ликвидностью в США

Сейчас много путаницы вокруг того, сталкиваются ли США с новым банковским кризисом или кризисом долларового фондирования. Ответ - нет. Недавнее напряжение на денежном рынке связано с техническим сжатием ликвидности, а не с системной проблемой.

🟡 Счёт Казначейства в ФРС
Счёт общего назначения Казначейства (TGA) - это, по сути, банковский счёт правительства в Федеральной резервной системе. Когда правительство собирает налоги или продаёт новые облигации, эти деньги переходят из частных банков в TGA. Это временно снижает ликвидность на рынке, потому что деньги лежат без движения на счетах ФРС.

После того как потолок госдолга был повышен в июне, Казначейство восстановило баланс счёта до примерно 1 трлн долларов, превысив целевой уровень в 850 млрд. Эти дополнительные 150 млрд были изъяты из оборота - то есть у банков стало меньше резервов.

🟡 Как выглядит ужесточение ликвидности
Когда резервы сокращаются, рынки краткосрочного кредитования начинают сжиматься. Ставка SOFR (ставка по обеспеченному овернайт-финансированию), отражающая стоимость заимствования на ночь, выросла, «отменяя» последнее снижение ставки ФРС. Пока ситуация намного мягче, чем «кризис РЕПО» 2019 года.

🟡 Инструмент репо ФРС работает как надо
Некоторые банки заняли 50 млрд долларов через постоянное репо-окно ФРС 31 октября. Это всего лишь однодневные займы, которые обновляются ежедневно.
Это не количественное смягчение (QE) и не накопительная мера - она просто обеспечивает банкам доступ к краткосрочной ликвидности, когда резервы становятся ограничены.

🟡 Два фактора усилили давление:
1. Правительство замедлило расходы во время шатдауна, оставив больше денег на счёте TGA.
2. Банки перевели средства в обратное репо-окно ФРС (RRP), чтобы очистить балансы к концу месяца.
Оба фактора временно сократили ликвидность.

🟡 Эти эффекты уже ослабевают, так как использование репо и уровень SOFR снижаются.
Если TGA останется высоким, небольшие сжатия могут повториться в конце ноября и декабря.
ФРС прекращает количественное ужесточение (QT) с 1 декабря, что должно смягчить давление на резервы.

Это не кризис, а обычные технические колебания.
Ликвидность действительно немного ужесточилась, но система работает, а инструменты ФРС выполняют свою функцию.