#экономикаденьги А вот это интересно, и очень похоже, что финансовая система действительно очень быстро переходит на финальную стадию существования.

На иллюстрации (выше) дается динамика фондового индекса SP500 к показателям настроений американских домохозяйств. Мы видим, что впервые за всю историю наблюдений, рост фондового индекса более не приводит к аналогичному росту оптимизма домохозяйств, и эта ситуация продолжается уже второй год, а это уже можно считать устойчивой тенденцией.

Очевидно, что состояние дел в реальной экономике значительно хуже, чем дается в официальной статистике, и важно, что потребительская модель экономики под угрозой распада, поскольку механизм денежной трансмиссии сверху вниз стал ломаться.

Снижение ставки от ФРС должно было бы принести серьезное облегчение вниз по цепочке. Более дешевые кредиты, более легкие заимствования, оживление потребления, однако по факту механизм традиционной трансмиссии не сработал.

Диаграмма (выше) демонстрирует, что ставки по кредитам для домохозяйств остаются устойчиво высокими несмотря на снижение процентной ставки от ФРС.

ФРС снизила ставки, но банки этого не сделали, более того, кредитные ставки банков растут, нарушая зависимость от ключевой ставки. Почему? Потому что потребительское кредитование стало механизмом извлечения прибыли, а не инструментом денежного обращения.

ФРС может снизить стоимость резервов, но банки оценивают потребительский риск с премией. Домохозяйства попали в ловушку: зарплаты уже не растут, запас сбережений исчезает и по сути, крайний бастион с кислородом для потребителя это кредитные карты. Поэтому банки и стали ужесточать кредитные требования и премии за риски.

Когда ФРС повышает ставки, проценты по потребительскому долгу мгновенно растут, но когда он режет, они почти не двигаются. Такая асимметрия является определяющей чертой рынков фиатных кредитов на поздней стадии.

Смягчение денежной политики уже не приносит облегчения, но увеличивает разницу между стоимостью денег для элиты (корпораций, инвестиционных фондов и банков) и ценой денег для всех остальных, включая не только бедных, но и весь средний класс. Де-факто, ФРС просто стимулирует вершину пирамиды.

Снижение ставки ФРС сейчас приводит лишь к поддержанию цены на активы и поддержке рынка капитала (что делает богатых еще богаче), но зато ужесточает стоимость кредита для домохозяйств (что делает бедных еще беднее). Поэтому и падают настроения домохозяйств даже несмотря на рост фондовых рынков.

По сути, ФРС изменила свой социальный мандат и больше не кредитор последней инстанции, а насос ликвидности первой инстанции для капитала.

Мы вступили в эпоху, когда смягчение денежно-кредитной политики уже не приводит к смягчению в экономике ,а ужесточение — к дисциплине. В обоих случаях стоимость просто переносится из реальной экономики в финансовую надстройку. Кредитный канал исчез и денежно-кредитная политика больше не управляет деньгами.

#долларыликвидность
Долларовая ликвидность в финансовой системе продолжает сокращаться, и этот процесс негативно влияет уже не только на валютные и товарные рынки (в том числе и драгметаллы) но также затронул криптовалюты и фондовые рынки.

Надо пояснить, что долларовая система имеет два вида ликвидности. Денежная ликвидность от Федерального Резерва, передаваемая в финансовую систему через балансовый счет регулятора, и фискальная ликвидность, передаваемая через денежный баланс Минфина США.

На диаграмме (выше) видно, что баланс ФРС с банковской системой сократился к двухлетнему минимуму, а вот денежный баланс Минфина вырос до максимума за почти 3 года.

Эти диаграммы показали, что де-факто, произошел тихий переход контроля над созданием ликвидности от ФРС к Минфину.

Когда денежный баланс Минфина растет, ликвидность уходит из системы, а когда он падает, ликвидность возвращается.

Если раньше Федрезерв контролировал ликвидность через процентные ставки и посредством своего баланса, то теперь
уже Минфин контролирует ликвидность через временный выпуск наличности, и так называемых фискальных «рогаток».

По сути, режим ликвидности становится политическим инструментом, и каждый доллар, находящийся на счете Минфина представляет собой своеобразный заряд энергии, который может быть впрыснут в систему.

Каждый раз, когда Минфин сдерживает расходы, ликвидность в долларах всегда истощается, рискованные активы всегда обесцениваются, а доллар укрепляется.

Но когда Минфин начинает расходовать то все доллары мгновенно перетекают в реальную экономику создавая денежную ликвидность в финансовой системе.

Сейчас, откладывая расходы по причине шатдауна, Минфин фактически сжимает пружину ликвидности, и когда бюджет начнет снова тратить то тогда снижение денежного баланса наводнит экономику деньгами.
Это означает, что масса M2 начнет очень быстро расширяться, номинальный ВВП подскочит, а инфляционные импульсы вернутся.

Рисковые активы начнут расти в ответ на фискальный импульс, а $ наоборот будет слабеть по мере разогрева интереса к покупке рисков.

Рынки уже не будут торговать на основе макроэкономических данных, торговля будет осуществляться на основе данных о балансе обязательств Минфина США.

#золотосеребро
Просили прокомментировать текущий спад на рынке золота и серебра, хотя тут у меня пока нет оригинальных мыслей. Ничто не движется линейно вверх, и чем выше растут цены, тем масштабнее и резче, как правило, откаты.

Натягивая, как говорится, "сову на глобус" в поиске причин распродажи, то кроме сугубо технических факторов (перекупленность и перегруженность кредитным плечом на бумажном рынке) естественно должны быть всегда какие-то катализаторы сдвигов на рынках.

На этот раз сработали новости в виде слухов о готовности Китая прекратить продажи американских долговых бумаг, как одно из условий торговой сделки с США, а также информация (неподтвержденная) о том, что ЦБ Аргентины сбрасывает золотые запасы.

Последнее время, многие банки и аналитики выступали за добавление золота в портфели, и эта риторика в сочетании с ростом золота и серебра к рекордным уровням, привлекла новую волну спекулятивных покупок.

Золото, и серебро превратились в объекты импульсной торговли, а импульс приносит с собой хрупкость, и в итоге сработал фактор переизбытка длинных позиций у фондов, и импульсные продажи, а к этому добавился фактор локального сжатия $ ликвидности.

Когда цены упали, слабые длинные позиции ( c кредитным плечом), фонды, следующие за трендом (CTA), и хедж-фонды, открывающие короткие позиции, тут же все бросились к выходу, спровоцировав лавину продаж.

Какие теперь могут быть перспективы? Даже после агрессивной распродажи цена золота все еще на 50%+ выше, чем в начале года, а стоимость серебра на 60%. По факту это было исключительное ценовое ралли, а более глубокий спад цены серебра на этой распродаже, отражает тот факт, что в этом году оно опережало золото, и не имеет такой же финансовой поддержки со стороны центральных банков, которая есть у золота.

Не надо забывать о долгосрочной стратегии Китая, там стабильно накапливают золотые резервы, и позиционируют себя как важный новый мировой центр торговли золотом.

Китай рассматривает сильную цену золота как способ обеспечения юаня и укрепления доверия к своей финансовой системе. Тут
надо быть реалистами. Любая разрядка в торговой напряженности между Америкой и Китаем это лишь паузы, вряд можно будет разрешить их противоречия в ближайшие годы.

Обзор центральных банков, проведенный Всемирным советом по золоту, показывает, что 75% мировых центральных банков, на горизонте следующих 5 пяти лет, планируют наращивать свои золотые резервы. То есть,
в стратегическом плане нет изменений, и ЦБ мира продолжат диверсификацию активов, в качестве стратегии ухода от потенциальных рисков не только в $, но и от других фиатных валют.

В любом случае можно сказать, что ценовое ралли последних лет не похоже на прошлые периоды роста. Китай берет золото, когда доллар силён, чтобы защитить свою валюту, в то время как западные центральные банки вмешиваются, когда $ слабеет.

Такая динамика постепенно начинает менять восприятие золота, превращая его уже не просто в предмет торговли, а стратегический резервный актив. Сейчас просто нужно дождаться, пока уляжется пыль.