Представитель владельцев облигаций заявил о нарушении сроков раскрытия финансовой отчетности за первую половину текущего года. У владельцев бумаг появляется право требовать досрочное погашение первого выпуска.

Ассоциация владельцев облигаций обратилась в Банк России и Мосбиржу с просьбой приостановить запланированный на 7 октября выпуск облигаций эмитента.

▪ Биннофарм Групп

Мы пересмотрели рекомендацию по долговым обязательствам эмитента после выхода отчетности за первую половину года. В ближайшие месяцы ожидаем расширения риск-премии по выпущенным облигациям группы.

👑 Первичные размещения

▪ Газпром нефть выходит на долговой рынок с валютным размещением. Номинал — $1 000. Тип купона: фиксированный и не выше 7,75% годовых. Сбор — до 14 октября.

▪ АйДи Коллект начал сбор заявок на участие в первичном размещении выпуска серии 001Р-06. Номинал — 1 000 рублей. Ставка купона фиксированная и не выше 23% годовых. Сбор заявок — до 16 октября.

▪ Селигдар начал сбор заявок на участие в первичном размещение нового флоатера. Номинал — 1 000 рублей. Ставка купона плавающая, КС + не более 4,5%. Сбор заявок — до 15 октября.

Подробнее читайте в обзоре.

Колбанов Сергей, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #идея

Топливные кризисы случались в России и раньше, однако в этом году рост оказался очень стремительным. На это влияют в том числе атаки беспилотников на НПЗ, сокращение запасов и влияние высоких процентных ставок.

Прогноз на ближайшие месяцы

⬆️По нашим оценкам, в октябре рост цен на топливо может продолжиться. Это негативно скажется на независимых операторах АЗС.

Для частных АЗС-сетей ситуация остается сложной, но все еще контролируемой. Сезонный фактор в ближайшие месяцы уйдет из цен, а пострадавшие на текущий момент НПЗ будут выходить с внеплановых ремонтов и поставлять топливо.

В базовом сценарии объемы производства товарного бензина в стране превышают спрос, а временный дисбаланс будет закрыт за счет новых введенных послаблений от государства для увеличения импорта и снижения требований к топливу.

В обзоре — подробно разбираем, почему растут цены на бензин, как реагирует государство и чего ожидать в ближайшие месяцы.

Александра Муракаева (Прыткова), аналитик Т-Инвестиций

Фармацевтическая компания продолжает адаптироваться к жестким финансовым условиям: несмотря на снижение внутреннего спроса, экспортные продажи выросли на 17% г/г, а маржинальность удерживается на уровне глобальных аналогов.

При этом долговая нагрузка увеличилась — бизнесу пришлось снизить кредиторскую задолженность, используя часть заемных средств. Мы ожидаем стабилизацию показателей уже по итогам 2025 года.

Тем не менее, мы снижаем рекомендацию до «‎держать»‎ по следующим выпускам:

🟡Биннофарм Групп 001Р-03 с плавающим купоном и привязкой к RUONIA + 240 б.п. (эффективная премия — 3,7% годовых);
🟡Биннофарм Групп 001Р-04 с офертой 05.08.2026, доходность 19,2% годовых;
🟡Биннофарм Групп 001Р-05 с офертой 16.09.2026, доходность 17,7% годовых.

Продолжаем наблюдение за кредитным качеством эмитента и ожидаем постепенного улучшения метрик в следующем году.

Подробнее — в обзоре.

Сергей Колбанов, аналитик Т-Инвестиций

#облигации

Ожидаем снижения цен на алмазы и бриллианты, а также хорошую финансовую отчетность Норникеля. Полагаем, что к концу 2025 года бумаги горно-металлургической компании будут переоцениваться вверх и догонять недавнее ралли в металлах.

⬆️ Доходность по парной идее может составить 10—15% в течение 2—3 месяцев.

На что мы делаем ставку

▫ Исторически второе полугодие в алмазах было более слабым: цены в это время были ниже, чем в первом полугодии, на 2—4%

▫ Вероятно, АЛРОСА покажет слабые финансовые результаты за это полугодие и откажется от дивидендов

▫ Все основные металлы Норникеля растут с августа (в среднем +12%). При этом акции компании практически не изменились, поэтому гэп может закрыться за счет роста бумаг

Риски

▫ Рост цен на алмазы

▫ Падение стоимости металлов Норникеля

Подробнее читайте в обзоре.

Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций

#акции #идея

▪ Нацвалюта неожиданно начала укрепляться, но к завершению недели снова ослабла. Курс рубля к доллару, установленный Банком России на субботу, — 81,9 руб./доллар. Официальный курс рубля к евро — 96,0 руб./евро.

▪ Недельная инфляция выросла до 0,13% после 0,08% неделей ранее. Годовая инфляция осталась на уровне около 8% г/г.

▪ Динамика роста доходностей ОФЗ сохранилась. Индекс гособлигаций RGBI снизился на 1,21%.

▪ Минфин утвердил план по заимствованиям на четвертый квартал в размере 1,5 трлн рублей.

▪ Цены на нефть Brent снизились на 7,6% н/н, а стоимость WTI упала на 6,9% н/н.

▪ Золото выросло на 3,8%, приблизившись к $3 900 за унцию.

▪ Индекс МосБиржи снизился на 4,5% н/н, до 2604,3 п., индекс РТС — на 2,5% н/н, до 1002,2 п.

🔔 За чем следить на этой неделе?

▪ Мы допускаем, что на этой неделе рубль будет торговаться в диапазоне 82—85 руб./доллар.

▪ Банк России в среду опубликует обзор рисков финансовых рынков.

▪ Росстат представит оценку недельной инфляции (ожидаем уровень около 0,20% н/н), а также данные по инфляции по итогам сентября (ждем 8,0% г/г).

Глобальные рынки

▪ На этой неделе ожидаем новостей о возобновлении работы федерального правительства США.

▪ В понедельник представят данные по розничным продажам в Еврозоне.

▪ В среду будет опубликован протокол заседания ФРС в сентябре.

Подробнее читайте в обзоре

#дайджест

⚡ Во что вложиться осенью 2025, чтобы остаться в плюсе даже при макроэкономических и геополитических колебаниях

⚡ Как будут меняться цены на сталь до конца года и стоит ли инвестировать в российских металлургов сейчас

⚡ Что нужно знать инвесторам, перед тем, как вкладываться в компании добывающего сектора

⚡ Стоит ли покупать акции российских провайдеров ПО и IT-услуг, учитывая грядущее повышение ставки страховых взносов

⚡ Почему мы изменили целевую цену по акциям Мосбиржи, и что делать с бумагами сейчас

#дайджест #акции

и болезненно реагируют на ускорение заимствований Минфином и замедление снижения ключевой ставки. Коррекция сентября практически свела на нет рост цен ОФЗ-ПД в июле–августе.

За третий квартал этого года:
🟡ОФЗ-ИН оказались в лидерах по доходности;
🟡ОФЗ-ПД поначалу показывали лучший результат, но к «финишу» пришли на последнем месте.

Минфин собирает большой спрос на новые ОФЗ

📈 1 октября Минфин разместил ОФЗ-ПД с самым высоким объемом спроса с марта: 273 млрд рублей по серии 25250. Выручка на двух аукционах составила 204 млрд рублей, что выше результатов августа и сентября (в среднем 86 млрд руб./неделя).

Высокая активность может отражать ожидания, что доходности достигли пика (15,2%), но ближайшие недели покажут, не станут ли инвесторы тестировать Минфин новыми требованиями по доходности.

На Минфин давит бремя обслуживания госдолга

💯 Согласно проекту бюджета 2026—2028, стоимость обслуживания внутреннего долга вырастет до 4,4 трлн рублей к 2028 году.

Рост связан с увеличением объема долга (до 45 трлн против 23 трлн в 2025 году) и эффектом индексации номинала по ОФЗ-ИН, который учитывается в момент погашения (свыше 200 млрд в 2028 году).

Так, расходы на обслуживание составят 7,8–8,9% всех расходов федерального бюджета, что ограничивает возможность «занимать по любой цене».

Мнение аналитика: что делать с ОФЗ осенью

В октябре–ноябре рынок ОФЗ, вероятно, нащупает пики по доходности, от которых цены гособлигаций смогут развернуться вверх.

🏦 Мы сохраняем выжидательную позицию, не добавляя торговых идей на покупку длинных ОФЗ. Нам важно понаблюдать за подходом Минфина к первичным аукционам и спросом участников рынка, а также комментариями от ЦБ накануне заседания 24 октября.

Подробнее — в обзоре.

Юрий Тулинов, управляющий директор

#Россия #ОФЗ

Результаты за второй квартал 2025 оказались лучше ожиданий, но драйверов для роста пока мало.

Основные финансовые показатели за второй квартал 2025 года

⬇️ Выручка снизилась на 12,5% г/г, главным образом из-за падения процентных доходов.
⬆️ Комиссионный доход прибавил 15%, но этого недостаточно, чтобы перекрыть просадку.
⬇️ Чистая прибыль упала на 23%, до 15,1 млрд ₽.

Мы обновили наши прогнозы:

🟡Выручка в 2025 году окажется слабее предыдущих оценок.
🟡Чистая прибыль — минус 11% к прогнозу.
🟡Дивиденд остается около 17,8 ₽ на акцию, доходность — ~11%.

Новая целевая цена — 165 ₽ за акцию, наша рекомендация — «держать».

Подробнее — в обзоре.

Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций

#акции #MOEX

Минфин рассматривает возможность повышения льготной ставки страховых взносов для IT-компаний. Акции IT-сектора уже отреагировали снижением. В обзоре разбираемся, что ждет отрасль дальше.

⚡ Рост страховых взносов может стать ощутимым негативным фактором для российских IT-компаний с высокой долей затрат на персонал, особенно для провайдеров ПО и IT-услуг, однако часть эффекта может быть сглажена за счет повышения цен.

👎 Отмена льготы по НДС и рост страховых взносов усилят давление на IT-компании, но из-за увеличения налоговой нагрузки и слабого спроса переложить издержки в цены будет сложно.

👎 Это приведет к замедлению роста и смещению фокуса на внутреннюю оптимизацию. Восстановления спроса мы ожидаем не раньше второй половины 2026 года.

Мы не рекомендуем к покупке акции российских провайдеров ПО и IT-услуг. В настоящий момент нашими фаворитами в IT-секторе являются более крупные IT-компании, которые в меньшей мере подвержены эффектам от изменения налогов.

Подробнее читайте в обзоре.

Марьяна Лазаричева, главный аналитик Т-Инвестиций

Мы изучили отчетности ведущих майнеров, проанализировали тренды отрасли и собрали главные прогнозы для инвесторов.

Анонс главных событий
Черные металлы

⬇️Производство стали в Китае в августе снизилось на 0,7% г/г — до 77 млн тонн

⬇️ НЛМК, ТМК и Мечел отчитались о снижении финансовых показателей за первое полугодие 2025-го

⚡ Власти обсуждают меры поддержки металлургов

Цветные металлы

⬆️Мировое производство нержавеющей стали во втором квартале 2025 года выросло на 3,1% г/г

⬆️ Экспорт никеля из России в Китай в июле вырос в 19 раз год к году и достиг около 18 тысяч тонн

Золото и драгметаллы

⬆️Полюс и ЮГК улучшили финансовые результаты за первое полугодие 2025-го

Из двух компаний Полюс представил более сильные данные и рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2025-го в размере чуть ниже 71 рубля. Мы отдаем предпочтение этому эмитенту с учетом более низких корпоративных рисков, наша рекомендация — «покупать» для акций Полюса.

⬆️ Импорт DAP в Индию в августе вырос более чем в восемь раз год к году и превысил 1 млн тонн

Рост импорта удобрений DAP на фоне низких запасов указывает на довольно сильный спрос в Индии и выступает хорошей поддержкой ценам. С учетом ограниченных запасов допускаем сохранение таких цен как минимум еще до конца года, что обеспечит хорошие финансовые результаты ФосАгро. Напомним, у нас рекомендация «покупать» по акциям компании.

Подробнее читайте в обзоре.

Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций

, несмотря на сокращение внутреннего спроса.

Так, доля иностранной металлопродукции с июля держится на уровне 11% — это максимум с конца 2022 года.

Вместе с этим импортная сталь становится более доступной для российских потребителей за счет более низкой стоимости. Хотя российские котировки горячекатаного проката упали примерно на 6% с середины августа, по мировым меркам они торгуются на довольно высоких уровнях.

‼️ Вероятно, такой дисбаланс и дальше будет стимулировать рост импорта и усиливать конкуренцию отечественной продукции с более дешевыми зарубежными поставками.

В таких условиях мы допускаем дальнейшее сокращение цен на сталь в России — примерно еще на 3-4% до конца года.

Этот процесс может замедлиться только в случае резкого ослабления рубля, которого мы не ожидаем в ближайшее время.

Мы продолжаем смотреть осторожно на российских металлургов, ожидая начала восстановления внутреннего рынка не ранее второй половины следующего года.

Подробнее читайте в обзоре.

Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций

#сталь #металлурги