📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2025.10.1(수)



- 무역정책 불확실성 재부상: Capex 전망 악화-한국 수출회복 지연 요인

- 10월 통화정책: Fed 인하(보험성 인하), ECB 동결, BOJ 인상(기대인플레 대응)

- 주목할 정치 이벤트: 10/4 자민당 선거, 10/31 경주 APEC

(자료) https://tinyurl.com/bdzap5sy

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 10월호: 반도체 SUPER CYCLE 2025.9.30(화)

반도체 실적 전망 상향 조정

- 삼성전자 + SK하이닉스 2026년 영업이익 100조원, 순이익 80조원 수준 예상

- AI 수요, HBM 전환, 과거 감산의 누적효과로 상승 국면이 더 길고 구조적일 가능성

- NAND 역시 데이터센터 저장장치 HDD → eSSD 전환 수요에 가격 인상 시작

(자료) https://tinyurl.com/2pp2988d

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 10월: 각자의 사정, 안보단 바깥 2025.9.26(금)

대외) 우리는 9월 FOMC 이후 올해 3차례 인하를 인정하면서도 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 지난해 연간전망 이후 한번도 수정하지 않고 유지 중

- 고용둔화로 연준의 통화완화 기대감 살아났지만, 예상보다 견조한 미국 소비 및 유동성 장세가 이끄는 위험선호로 미국채10년 4.0% 하락 돌파 제한

- 관성지표인 고용둔화 이후 우리는 주택시장 안정에 따른 금리인하 기조 유지할 것으로 전망. 다만 연내 추가 경기위축 포인트 확인이 필요하다는 부담

- 올해는 쉽지 않아도 2026년 상반기까지 미국채10년 3.8% 타겟에 확대된 장단기금리차를 활용한 rolling 투자 지속. 국내보다 해외채 투자매력 높다는 판단

국내) 연내 1차례 인하 기대 및 통화정책 완화 스탠스 자체는 유지. 다만 내년 국고발행 이외에 준예산성 정책에 대한 경계감 정도는 연내 소화할 필요

- 대미 관세협상 난항이라는 부담에도 부동산 및 환율 불안으로 10월 금리인하까지 의심받고 있는 상황. '우물쭈물하다가 실기'할 수 있다는 인식 증대

- 11월 금통위까지 내년 성장률 전망이 상향 조정되지 못할 정도로 리스크가 커진다면, 내년 상반기 추가 인하 가능할 수 있으나 우리는 가능성 낮다는 판단

- 2026년 국고채 발행은 올해 추경포함 발행과 유사하겠으나 특별기금편성을 통한 일부 준예산성 사업에 민간자금 동원, 추가 공급부담 유입될 것

(자료) https://tinyurl.com/yc7pskn7

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.9.23(화)

[투자전략 이수정] 한국 증시 Revision

-물가 상승이 없다면 골디락스 장세

-한국 반도체 이익 추정치 상향 조정: 유동성 장세 -> 실적 장세

-텔레그램과 수주 산업: 멀티플 리레이팅

https://tinyurl.com/mr2zv3fv

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 금리인하에 따른 IPO 시장 점검

[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 중국 최대의 화장품 기업이 전 세계 소비자들의 마음을 사로잡을 수 있을까?

https://tinyurl.com/yeys4ahu

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.9.22(월)



- 부동산 부문에 대한 선제적인 디레버리징은 고점 대비 절반 하락, 추가 충격 제한적

- 같은 기간 무역흑자 사상 최대치 기록, 제조업 고도화가 빠른 수출 증가로 연결

- 단 제조업 고도화가 아직 내수 소비 회복으로 연결되진 못함, 여전히 테크 중심 투자가 주요 방향이 될 것

(보고서) https://tinyurl.com/5n845fpd

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 인지 부조화, 완화가 완화하지 않다 2025.9.22(월)

- 9월 FOMC, 등 떠밀려서 연 파티는 신나지 않는다

- 한국 채권시장, 이래저래 금리하락이 쉽지 않다

(자료) https://tinyurl.com/473t5e9u

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(9월): 결국 3번 인하 콜, 내년까지 3.25% 2025.9.18(목)

- 올해 미국 금리인하 전망은 7월 FOMC에서 2차례로 낮췄던 것을 다시 하반기 전망에 제시했던 3차례로 수정, 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 그대로 유지

- SEP상 성장률 전망이 크게 바뀌지 않은 상황에서 연내 인하폭 확대는 순전히 고용둔화 초점. 관세발 물가보다는 고용둔화 관련된 발언이 대부분을 차지

- 점도표는 올해 75bp와 내년 25bp 인하 제시. 그러나 내년 전망의 분포를 보면 1차례 인하인 3.50%에서 멈출 수 있을지 의문. 내년 1분기까지 관세 물가충격을 신중히 보더라도 신임 연준의장이 취임한 6월 이후 인하 압력 높아질 수 있어

(자료) https://tinyurl.com/ys5h76ju

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