➕ В отчетном периоде выручка группы увеличилась на 34,5% и составила 6,6 млрд руб. Такой существенный рост объясняется преимущественно разовым признанием выручки от ранее осуществленных отгрузок, что не отражает фактическую динамику доходов. Объем отгрузок, являющийся более репрезентативным индикатором роста бизнеса, увеличился на скромные 4,3%  до 5,8 млрд руб.  Отметим, что выручка от основного продукта группы - ОС Astra Linux - увеличилась на 14,3% до 3,0 млрд руб., в свою очередь выручка сегмента сопутствующих решений, показала опережающий рост в 26,9% до 1,4 млрд руб., на фоне продолжающегося развития группы как экосистемного игрока.

➖ Операционные расходы компании возросли на 44,6% до 6,0 млрд руб. Основной рост пришелся на фонд оплаты труда, который в отчетном периоде составил 4,0 млрд руб. (+90,2%) и амортизацию нематериальных активов, увеличившуюся на 16,5% до 736,9 млн руб. на фоне капитализации расходов группы. В свою очередь, показатель EBITDA увеличился с 1,0 млрд руб. до 1,3 млрд руб.

➖ В результате операционная прибыль компании снизилась на 16,9% и составила 673,9 млн руб.

✔️ В финансовом блоке отметим снижение процентов к уплате на 30,1% до 205,5 млн руб. в связи с  уменьшением долговой нагрузки компании с 3,4 млрд руб. до  2,6 млрд руб. Сальдо финансовых и прочих внеоперационных статей тем временем снизилось на 90,0% до 32 млн руб. на фоне снижения финансовых доходов почти на 43,1% до 414,0 млн руб.

➖ В итоге чистая прибыль компании сократилась на 48,8% и составила 750,0 млн руб.  

✔️ Напомним, что значительная доля выручки и отгрузок традиционно приходится на 4 квартал в связи с особенностью бюджетирования компаний-клиентов. Менеджмент подтвердил ранее озвученные цели по удвоению чистой прибыли к 2026 году относительно уровня 2024 года (с 6 до 12 млрд руб.), а также объявил о запуске байбека в размере 2 млн акций с целью долгосрочной мотивации сотрудников.

➖ На основании вышедшей отчетности мы пересмотрели прогноз основных статей выручки группы в сторону понижения. Остальные статьи остались неизменны. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

⛔️ На данный момент акции Астры торгуются исходя из P/E 2025 около 9,3 и не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #astr

📰 Макромониторинг #359 от 22.09.2025

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 0,8% и по состоянию на закрытие торгов 22 сентября котировка сорта Brent составила 66 долларов и 57 центов. Поддержку рынку оказывало усиление геополитических рисков. На фоне введения очередного пакета санкций со стороны ЕС, а также усиливающегося давления США на покупателей российской нефти, участники рынка проявляли опасения относительно перебоев в поставках нефти из России. Кроме того, на прошлой неделе ФРС снизила процентную ставку по федеральным кредитным средствам на 25 б.п., что стало первым понижением с декабря прошлого года. Снижение стоимости заимствований, как правило, стимулирует экономический рост и повышение спроса на энергоносители.

📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи на фоне роста геополитической напряженности и переоценки дальнейшей траектории движения ключевой ставки упал на 6,2% и составил 2 741 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 50,8 трлн рублей по сумме капитализации 203 эмитентов.

📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,4, стран с развитой экономикой – на уровне 23,8, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31.

🌡 По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 191 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,6. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -20,1%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок.

🧐 Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 700 пунктов, что превышает текущий уровень на 35%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 9,5%. P/E рынка при этом составит 7,1. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 8,5 трлн руб.

✅ В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу следующего года составит 5,7, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 8% и составит около 2 960 пунктов.

👉 Читать весь обзор c графикой

🔵 Видео на VK

🟡 Видео в Дзен

🔴 Видео на Rutube


#макромониторинг

Уважаемые подписчики!

‼️ В связи с участившимися случаями звонков/сообщений мошенников от имени руководства нашей компании, с использованием логотипа компании на аватарке, а также фотографий сотрудников (в том числе с сайта компании), сообщаем:

🔺 Ни руководство, ни наши специалисты не осуществляют «холодные звонки». Мы можем позвонить Вам только если Вы являетесь нашим клиентом, партнером или оставляли свои контактные данные для связи по иным поводам.

🔺 Мы всегда связываемся с клиентами с одного из номеров компании +7 (812) 313-05-30, +7 (812) 313-05-31 или +7 (981) 682-75-01 и у нас нет привычки связываться в формате видеовызова! Действующие официальные каналы компании в социальных сетях, а также мессенджеры, привязанные к официальному мобильному телефону, указаны на странице «Контакты» нашего сайта: https://arsagera.ru/kontakty/

🔺 Если у Вас возникло сомнение, сотрудник ли Компании связывается с Вами, пожалуйста, уточните этот вопрос по одному из каналов связи, представленных на странице «Контакты».

!! Если Вы поняли, что с Вами пытаются связаться мошенники – 📵 немедленно заблокируйте мошеннический контакт. 🚫 Ни в коем случае не поднимайте трубку в ответ на видеовызов – в дальнейшем мошенники могут пользоваться полученным видео и образцом голоса для осуществления звонков от Вашего имени.

Будьте бдительны! Не поддавайтесь на уловки мошенников.

➕ Общая выручка компании выросла на 11,7% и достигла 370,9 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса за исключением «Продажи телефонов». Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+24,6%) на фоне сохранения высокой ключевой ставки и роста кредитного портфеля, а также сегмент рекламного бизнеса «Adtech» (+32,2%), ускоривший темпы роста за счет расширения продуктового портфеля, наращивания рекламного инвентаря и увеличения клиентской базы.

✔️ Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 7,3%  на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента.

➕ Операционные расходы росли большими темпами, увеличившись на 14,7% до 299,6 млрд руб. на фоне опережающего роста себестоимости услуг и амортизационных отчислений в связи с развитием экосистемы и вводом новых активов. В итоге операционная прибыль составила 71,3 млрд. руб., показав незначительный рост на 0,5%.

➖ Процентные расходы МТС выросли с 43,3 млрд руб. до 74,2 млрд руб. на фоне увеличения долга с 580,2 млрд руб. до 707,9  млрд руб., а также стоимости его обслуживания. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 69,8%  и составили 61,0 млрд руб.

✔️ В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 7,7 млрд руб. (-83,5%). Такое снижение помимо всего прочего связано с тем, что результаты прошлого года включали в себя  единовременную прибыль 19,7 млрд руб. от прекращенной деятельности в результате продажи бизнеса в Армении. Собственный капитал на конец отчетного периода продолжает находиться в устойчивой отрицательной зоне и составляет -72,6 млрд руб.

✔️ Среди прочих показателей отчетности отметим некоторое увеличение капзатрат (+2,9%), составивших 62,4 млрд руб. в связи с интенсивными закупками оборудования, инвестициями в продуктовый портфель и развитие клиентской базы в первом квартале текущего года, а также сохранение свободного денежного потока в отрицательной зоне на уровне -32,2 млрд руб. на фоне высоких процентных расходов.

✔️ Напомним, что в декабре прошлого года МТС объявила о трансформации бизнеса в холдинговую структуру с выделением разных направлений деятельности в отдельные юридические лица. Направления, не связанные с телекоммуникациями, структурируются под управлением нового юрлица «Экосистема МТС».

✔️ Помимо этого, в планах компании - вывод в 2026 г. на IPO двух активов:  в сфере рекламных технологий (AdTech), а также кикшеринга (Юрент).

✔️ Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Снижение прибыли связано с ростом финансовых расходов. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно наличия в будущем у компании устойчивого положительного собственного капитала.

⛔️ В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #mtss