Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,7% до 2966 пунктов.
Юань упал на 0,26% до 11,15.
Нефть упала на 1% до $65,8.


Переговоры: все затягивается
Лавров повторил слова Ушакова, что РФ готова к любым форматам встреч, и двухсторонним, и трехсторонним, но перед встречей президентов нужна большая подготовительная работа, в том числе на экспертном уровне.
Есть сомнения, что Путин будет встречаться с Зеленским для обсуждения условий мира, по факту они должны встретиться на финальном раунде переговоров.

На этом оптимистов ожидающих встречи президентов могут охладить и увидим какое-то разочарование от плечевиков.

США исходят из того, что встреча состоится в ближайшие пару недель - но пока комментариев ни от одной из сторон не было, только AFP писало, что Путин предложил провести встречу в Москве.


Компании:

1)МТС: ставка на снижение ставки
Компания отчиталась по МСФО за 2кв 2025.
Выручка выросла на 14% г/г до 195,4 миллиардов рублей.
OIBDA выросла на 11% до 72,7 миллиардов рублей.
Чистая прибыль рухнула на 61% г/г до 2,8 миллиардов рублей.
Чистый долг/OIBDA упал до 1,7x vs 1,8x год назад.

Отчетность не самая сильная, опять на прибыль давят процентные расходы, которые выросли на 70%+, но ближе к концу года начнется обратный эффект на снижении ставки.
Также сказали, что возможны IPO дочерних компаний + продажа башенного бизнеса.
Компания заплатит 35 рублей дивиденда за 2025 - это 15% ДД, это много для голубой фишки и текущих доходностей в облигациях.

2)МТС-банк: ставка на ОФЗ
Компания отчиталась по МСФО за 2кв 2025.
Чистая прибыль упала на 36% г/г до 2,5 миллиардов рублей
ROE составил 10,7% vs 19% год назад.

Купили ОФЗ на 156 миллиардов в апреле 2025 и неплохо на этом заработали (но в прибыль переоценка не пошла, поскольку планируют удерживать до погашения). Также на результате неблагоприятно сказался валютный убыток.

В целом, худшее позади, банк стоит 0,5 капитала, стоят ROE вырасти с 10% до 20%, и акции банка могут иксануться.


3)Fix Price: старт торгов
Сегодня должны запустить торги акциями компании.
Обратите внимание, будет сплит, и цена акции упадет в 158 раз.
Старые 137,4 на закрытии соответствуют новым 0,87 рублям.

Стоят меньше 6 прибылей 2025, но оценки в секторе все равно остаются умеренными, это чуть дороже магнита, но процентов на 20% дешевле оценок других компаний сектора. Проблемой остается падение трафика - по словам компании рост возобновится ближе к 3-4кв 2025.

Из плюсов это теперь РФ компания - могут покупать неквалы, да и миноритарии владеют не пустышкой, а полноценной акцией.


Резюме
Рынок вчера чуть охладился, все ждут переговоров, но есть сомнения что мы увидим их быстро
Увидим ли мы быстрый прогресс к миру? Пока непонятно, ждем комментариев нашей стороны.
Боковик продолжается, волатильности на плечивиках много, причем даже без существенных новостей. Для новых покупок, хотелось бы 2940 увидеть или позитив по переговорам.

Ключевая ставка снижается, а доходность облигаций падает. Приходиться искать новые идеи.

Это естественным образом повышает привлекательность фондов недвижимости, денежный поток при более низкой ставке ценится больше, недвижимость при низкой ставке стоит дороже.

Давайте разберемся что же происходит в фондах на недвижимость?

Парус-Макс:
Это фонд фондов, который вкладывает в фонды УК Парус. Если ты не хочешь покупать каждый фонд по отдельности ты можешь диверсифицироваться и купить 6 фондов сразу:
Парус НОРД, ЛОГ, СБЛ, ДВН, ОЗН, КРАС, примерно в равных долях по 16-17%.
Большая часть это на складские помещения, но есть и офисы на 17% активов.
К концу года добавят еще 3 фонда.

Из преимуществ:
1)Комиссия за управление 0%, то есть ее два раза не берут.
2)Выплаты фондов, вкладываются в покупку новых фондов, причем поскольку это ЗПИФ, то налога на выплаты нет - это увеличивает доходность.
3)За последние 8 месяцев ЗПИФ принес 22% в абсолюте или 30% годовых. На сайте УК Парус есть расчёты - ждут рост на 19% цены пая к концу года.
4)Диверсификация - возможность не выбирать, а купить сразу. Внутри лежат фонды в разных регионах, с разными арендодателями.


Резюме
Стратегически, мне нравится складская недвижимость, последние несколько лет предложение не поспевало за спросом. Как консервативный аналог вложения, почему бы нет, снижение ставки тоже благоприятно для недвижимости. Парус-Макс является интересным способом поставить на этот сектор.

Думаю, добавлю данный фонд в портфель.

Встретил Гошу, он лонгует доллар от 115 с плечами, выглядит неплохо

Угадать курс валюты сложно, но текущие уровни не выглядят устойчивыми.

Разумно держать валютные активы, особенно учитывая как падают доходности в облигациях и вкладах. Так что неспешно собираю.

Как раз новое интересное размещение
https://t.me/granitebonds/273

В понедельник индекс мосбиржи закрылся на 2988 пунктах.
Юань вырос на 0,7% до 11,16.
Нефть выросла на 1% до $66.6


Переговоры: убеди Трампа что не ты срываешь мир
Примерно, такая дипломатическая игра продолжается.

Зеленский вчера не скандалил, а обтекаемо согласился на условия Трампа.
Вчера, судя по публичным комментариям, обсуждали прежде всего гарантии безопасности.
ЕС опять за свое - прекращение огня, похищенные дети, переговоры на 4 и бла-бла.

Вот только непонятно, согласен ли Зеленский на выход с Донбаса, судя по тому что избегали этой темы, то тут нет четко оговоренной позиции. Во время переговоров, Трамп позвонил Путину. После чего мы получили комментарий от Ушакова, что «Путин и Трамп обсудили возможность повышения уровня представителей Москвы и Вашингтона». А это не только Путин, но может быть и Лавров.

Поэтому, разногласия никуда не уходят, Украина хочет обсуждать финальные условия на встрече Путин-Зеленский, а Россия хочет встречи лишь для пожимания рук.

Марлезонский балет продолжается.
Трамп уже не как раньше, возможность решения конфликта на Украине будет понятна в течении недели-двух.

Компании:
1)Совкомфлот: трудности не уходят
Компания отчиталась по МСФО за 1П 2025 в пятницу.
Выручка упала на 40% г/г до $618 миллионов.
EBITDA упала на 55% г/г до $263 миллионов.
Скорректированная чистая прибыль обвалилась в 18 раз за год до 1,5 миллиардов рублей.

Из позитива, чистый долг около нуля, за жирные годы смогли погасить долг.

А так, тут остается черный ящик, компания одна из самых пострадавших на рынке от санкций. заработали 0,35 рубля дивиденда (0,4% ДД) за 1П 2025.
Скорее, не вижу тут какого-то быстрого снятия санкций, а без этого тут идея не совсем понятна. Даже снятие санкций создает угрозу очищения российского рынка и падение ставок на фрахт (те кто боялся санкций придут на рынок и обвалят ставки на фрахт).

2)Татнефть: иррациональный рынок
Заплатят 14,35 рублей дивиденда - ниже ожиданий аналитиков, перешли снова на payout 50%.
Это всего за 2% ДД за 1П 2025.
Дивиденды за 2025 могут составить 40-45 рублей, а это 6-7% ДД за 2025 год.

Непонятно, почему дивиденды падают почти в 2 раза, а акция делает за год +25%.
Кубышка закончилась, теперь переход на 50% payout выглядит вероятнее, а это дает -33% по дивидендам.

Ладно бы бизнес рос, но тут нет такого, поэтому в моменте наверное одна из самых неинтересных и дорогих компаний в секторе, компания фактически на годовых максимумах при слабой конъектуре в секторе. Дивидендное похмелье поддерживает котировку, но что будет когда рынок протрезвеет?

3)Банк Санкт-Петербург: резервы растут
Банк слабо отчитался за июль 2025.
Чистая прибыль составила 1,9 миллиарда рублей vs 5 миллиардов рублей в 1П 2025.

Стоимость риска в 2025 вырастет с 100 базисных пунктов, до 200 базисных пунктов.
Банк пересмотрел прогноз по резервам вверх.

На этом прибыль падает, а оценка растет до 4 P/E.
ДД падает до 12,5% vs 14,5% до старого прогноза.

А в 2026 на снижении ставки прибыль может сократится еще больше (ЧПМ у БСПБ из-за структуры кредитного портфеля будет падать на развороте цикла).

Из позитива высокая достаточность капитала в 19%, могут нарастить кредитование, дабы сгладить негативные эффекты, но в моменте скорее смотрю нейтрально - есть сомнения, что банк сможет поддерживать текущие уровни ROE долгосрочно.


Резюме
Переговоры вчера пошли нейтрально, шансы на встречу растут, но нашли ли стороны компромисс, пока непонятно. А без этого собираться и подписывать договор и проводить саму трехстороннюю встречу не имеет смысла.

Падать на этом тяжело, но и для роста нужна какая-то точная дата. Боковик продолжается, выход в одну из сторон будет на новостях, пока трудно предсказать куда. Ждем комментариев от наших политиков, переговорный процесс не прост.

3000 вверх пробить без позитива сложно, но и ниже 2940 рынок пока не дают. Пока продолжаем изучать отчеты.

В четверг индекс мосбиржи вырос на 1% до 2985 пунктов, хотя в моменте дали ниже 2940 пунктов.
Юань в боковике на 11,05.
Нефть выросла на 1,8% до $66,8.

Встреча президентов: чего ждать
Путин поговорит с Трампом сегодня в 22:30 по Москве.
Уровень делегаций достаточно высок - будут министры финансов, Уиткофф и Дмитриев, с нашей стороны будет еще министр обороны Белоусов.
После, будет пресс-конференция.

Надо понять, что придется действовать по факту - уже в понедельник, скорее всего, в выходные мы будем стоять в планках, не совсем понятно в верхних или нижних.

Будут обсуждаться вопросы обмена территорий и гарантии безопасности для Украины.
Еще какие-нибудь экономические соглашения по разработке арктики на много миллиардов могут заключить - Трамп это любит. Судя по всему, и экономическое сотрудничество и снятие санкций тоже будут на повестке (не зря едут министры финансов).

Если все пройдет хорошо, то можем увидеть встречу на троих, на которую не факт что согласятся в ЕС и Украине, но и отказываться это оскорблять Трампа.

Собираются не просто так, будет какой-то позитив на основе предварительных договоронестой, но удовлетворит это рынок или пойдут фиксации тоже не так просто понять в моменте.


Компании:

1)Интер РАО: дешево, но без триггеров
Выручка выросла на 12% г/г до 818 миллиардов рублей.
EBITDA выросла на 17% г/г до 93 миллиардов рублей.
Чистая прибыль выросла на 4% г/г до 83 миллиардов рублей.

Компания дает +-10% ДД, платит только 1/4 прибыли на дивиденды.
В 2026-2027 прибыль в моменте может просесть из-за снижения ключевой ставки и проедания кубышки, которая на CAPEX, и лишь через 2-3 года начнет давать эффект.

Крепкий, качественный бизнес, но в моменте не совсем понятно на чем будет происходить переоценка.

2)Head: отчетность + дивы
Сегодня компания отчитается за 2кв 2025 по МСФО.
Консенсус ждет роста выручки на 2,7% г/г до 10,1 миллиардов рублей.
Падения EBITDA на 8,3% г/г.

Базово, ждем тут 200 рублей дивиденда за 1П 2025 - рекомендацию должны раскрыть сегодня.
Бизнес в моменте под давлением, ждем прогнозов менеджмента. Но актив один из самых дешевых в секторе.

3)Займер: регулятор душит
Увы, тут приходится признавать ошибку и закрыть свой ковбойский лонг.
Причиной стали новости с 1 января 2026 меняют правила.

Снизили со 130% до 100% предельную переплату по займу.
Один займ в одни руки.
Охлаждение 3 дня, от желания взять займ, до получения денег на руки пройдет три дня.
Это сильно ударит, как по выдачам, так и по маржинальности бизнеса.

Регулирование в секторе жесткое - объясню на личном опыте.
Несколько лет подряд раз в год я приезжал в провинциальный город в Башкирии.
Сначала было 5 МФО подряд, потом 4, в прошлом году было 2 МФО. Видимо, в следующий раз не останется никого. Надеюсь, не пережмут и народ не пойдет в серую зону - это самое плохое что может случиться.

Резюме
Не лудим, ставка на какой-то из сценариев с плечами может размотать. Сейчас мы близки к серьезному сопротивлению в 3000, не так просто его будет взять без какого-то сильного позитива с переговоров.

Я не фиксирую позиции, у меня почти нет мироральных акций, идея в портфеле не в мире, а снижении ставки, росте определенности - деньги все равно в них придут в случае позитива, но в случае провала не будет такой острой реакции, как в Газпроме. Риск/ревард в них интересный.

От встречи жду позитива, в моменте не будет прорывов, но долгосрочно рынок от этого выиграет. Это будет скорее всего долгий и изматывающий путь.

Также сегодня опубликуют отчетность - Совкомбанк, Распадская, Совкомфлот.
Всем хороших выходных!

P.S
На этих выходных будут идти торги фьючерсами на мосбирже, там как и в акциях будет ограничение на движение на +-3%.

Возможно будут ночные торги в т-инвестициях и можно будет быстрее действовать, чем на мосбирже.

РФ рынок: что нас ждет сегодня

В среду индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2957 пунктов, рынок пролили в последний час торгов почти не процент.
Юань упал на 0,1% до 11,0565ю
Нефть упала еще на 1% до $65,6.


Трамп: новый раунд коммуникации
Перед встречей с Путиным Трамп встретился с ЕС и Украиной.
Украина готова обсуждать территориальные вопросы, но лишь на трехсторонних переговорах.
Трамп поддержал представление гарантий безопасностей вне НАТО.
Трамп в пятницу будет обсуждать перемирие.
Ну и опять ЕС с Украиной просили ввести санкции, по факту ничего важного не сказали.
Их корёжит, что Трамп и РФ могут договориться без их участия.

Не видно, чтобы Трамп как-то поменял мнение в моменте. Он считает, что предлагает Украине наилучшую сделку из возможных, ну и вообще у вас ребята фронт сыпятся не в вашем положении глазки строить - судя по всему на основе такой философии он и принимает решение.

Инфляция: овощи помогают
За последнюю неделю цены упали на 0,08%. Прежде всего падают в цене овощи.
Годовая инфляция снизилась до 8,6% в годовом выражении.

Так же вышли данные по росту ВВП за 2КВ 2025, рост замедлился с 1,4% в 1кв до 1,1%. Это ниже оценок ЦБ в 1,5% за 2кв.
Инфляция в июле составила 0,73% - это 9% скорректированной на сезонность инфляции, если убрать этот фактор, то цены выросли всего на 1% - очень мало.

Замедление инфляции и торможение экономики продолжается - регулятор будет выбирать между снижением на 100 базисных пунктов и 200 базисных пунктов на ближайшем заседании.

Компании:
1)VK: ну сколько можно!
Вчера компания отчиталась лучше ожиданий
Выручка выросла на 13% г/г до 72,6 миллиардов рублей.
Скорректированная EBITDA выросла до 10 миллиардов рублей, но прежде всего из-за амортизации.
Операционная прибыль составила -4 миллиарда рублей!
Получили 12 миллиардов убытка за 1П 2025.

Чистый долг сократился в 2 раза до 77 миллиардов рублей. Ставка по нему составляет 8,7% - субсидии спасают, у компании есть долг из ФНБ под 4% на 60 миллиардов рублей.

Имеем EV 282 миллиарда рублей (205 капитализация + 77 миллиардов долг). Компания с учетом нового прогноза стоит 14 EBITDA - дороже всех в секторе, Яндекс стоит 6,5 EV/EBITDA 2025 при темпах роста на 30-40% г/г.
Все равно не интересно, на Max, особо денег не заработают - это эмоции.

Отчет остается слабым, в бизнесе все остается плохо. Чачава до сих пор не заплатил деньги за покупку My.Games. Компания медленно растет, операционно убыточна, нагружена долгом.
Не считаю покупку интересной.

2)X5: маржа под давлением
Компания отчиталась за 2кв 2025.
Выручка выросла на 22% г/г до 1,2 триллионов рублей.
EBITDA выросла на 7% г/г до 79 миллиардов рублей.
Чистая прибыль упала на 15,5% г/г до 29,8 миллиардов рублей.
Чистый долг/EBITDA вырос до 1,05.

Нейтральный отчет, да быстро растут, но маржинальность под давлением из-за опережающего роста расходов на персонал. Также могут доплатить до 300 рублей дивиденда за 1П 2025, пока долг 1,05 vs 1,4 целевых. Выкупили иностранных резидентов на 10% капитала за 45 миллиардов рублей. Хорошая компания, в моменте стоит чуть меньше 3,5 EBITDA, СВО закончится и мультипликаторы будут повыше - компания исторически торговалась по 4,5-6 EBITDA. В моменте стоят чуть дороже сектора.


Резюме
Опять, мы видим волатильность перед встречей и это нормально, кто-то хочет позиции набрать, кто-то хочет наоборот риск сократить - это желание понятно. Поэтому, пока 2980 не можем пробить вверх, 2950 пока не можем пробить вниз, видимо до субботы в этом боковике и будем находиться - а там уже на факте будет движение. В моменте жадности не очень много - воспоминания свежи.
Также сегодня Интер РАО опубликует финансовую отчетность.